合作開發(fā)將成常態(tài)，維持增持評級。6月28日合肥城建南京兩項(xiàng)目子公司擬增資擴(kuò)股引入保利發(fā)展旗下子公司合作開發(fā)新地塊，保利發(fā)展作為擁有優(yōu)秀操盤運(yùn)營能力的央企，未來將持續(xù)受益與平臺(tái)類公司包括城投公司的合作。因此維持2022~2024年EPS分別為2.23/2.49/2.73元,鑒于當(dāng)前土拍市場和融資環(huán)境，公司也低成本積極拓展，維持目標(biāo)價(jià)22.1元，對應(yīng)2022年P(guān)E為9.9X。

合肥城建斥資40.9億拿下南京市兩地塊，將與保利發(fā)展旗下子公司共同開發(fā)。合肥城建作為市屬國有平臺(tái)企業(yè)與央企保利發(fā)展合作，探索城投公司與房企的合作模式，前者城投出錢，后者保利發(fā)展憑借其先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的操盤能力，兩者合作賺取更大的級差地租。

城投公司上升為拿地主力，部分城市地方平臺(tái)拖底明顯。依據(jù)中指的數(shù)據(jù)，2022年首批次集中供地，天津、無錫、武漢、寧波、福州、蘇州、廣州、成都等城市地方平臺(tái)拿地宗數(shù)占比均超5成，無錫、天津、蘇州均超七成。

城投+房企的雙贏模式，未來將成為常態(tài)。城投公司可以通過政府提供隱形擔(dān)保和注入資產(chǎn)的方式讓其去發(fā)債或者向金融機(jī)構(gòu)借錢來拿地，因此城投公司拿地幾乎“無限制”，但是大多數(shù)城投公司不具備操盤運(yùn)營能力，因此與房企合作就成了雙贏模式。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司去化下行;存貨跌價(jià)損失計(jì)提大幅增加。

關(guān)鍵詞： 合肥城建與保利發(fā)展 保利發(fā)展目標(biāo)價(jià) 保利發(fā)展投資評級 開發(fā)新地塊