【資料圖】

本報(bào)告導(dǎo)讀：

高華科技（688539.SH）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高可靠性傳感器及傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)提供商，成為軍用、工業(yè)等領(lǐng)域下游領(lǐng)域主要客戶的核心供應(yīng)商。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.26億元，歸母凈利潤(rùn)0.70 億元。截至2023 年3 月30 日，可比公司對(duì)應(yīng)2021 年平均PE為48.61 倍，對(duì)應(yīng)2022 年平均PE 為57.61 倍，對(duì)應(yīng)2023 和2024 年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE 分別為52.41 倍和36.77 倍（均剔除極端值和負(fù)值）。

摘要：

公司核心看 點(diǎn)及IPO 發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高可靠性傳感器提供商，較早進(jìn)入下游載人航天工程配套領(lǐng)域，成為軍用、工業(yè)等領(lǐng)域下游領(lǐng)域主要客戶的核心供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代。

公司通過軟件算法將傳感器產(chǎn)品集成為傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，推動(dòng)軍用和民用領(lǐng)域傳感測(cè)量的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3320 萬股，發(fā)行后總股本為13280 萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.34 億元，募投項(xiàng)目落地將推進(jìn)高可靠性傳感器產(chǎn)能布局、完善研發(fā)體系、迭代升級(jí)工藝技術(shù)、鞏固和提升市場(chǎng)地位，并增強(qiáng)資金實(shí)力。

主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高可靠性傳感器及傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。下游客戶智能化、綠色化終端需求驅(qū)動(dòng)公司高可靠性傳感器收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，公司業(yè)績(jī)呈較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019-2021 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)83.92%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持較高水平，并呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。員工持股增多導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)下公司期間費(fèi)用率整體下降。

行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：得益于國(guó)家扶持政策和科技興國(guó)戰(zhàn)略，物聯(lián)網(wǎng)隨之興起，我國(guó)傳感器技術(shù)水平和市場(chǎng)規(guī)模迅速提升。根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2021 年國(guó)內(nèi)傳感器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2952 億元，同比增長(zhǎng)約17%。軍用裝備國(guó)產(chǎn)化驅(qū)使下高可靠性傳感器地位提升，當(dāng)前市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39 計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023 年3 月30 日）靜態(tài)市盈率為30.05倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇敏芯股份（688286.SH）、四方光電（688665.SH）、睿創(chuàng)微納（688002.SH）、納芯微（688052.SH）、賽微電子（300456.SZ）作為可比公司。截至2023 年3 月30 日，可比公司對(duì)應(yīng)2021 年平均PE 為48.61 倍，對(duì)應(yīng)2022 年平均PE 為57.61 倍，對(duì)應(yīng)2023 和2024 年Wind 一致預(yù)測(cè)平均PE 分別為52.41倍和36.77 倍（均剔除極端值和負(fù)值）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）客戶集中度高且第一大單體客戶占比較高的風(fēng)險(xiǎn)；2）列入“美國(guó)實(shí)體清單”的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：