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雖然短期國(guó)際油價(jià)下挫拖累瀝青價(jià)格，但在地緣政治因素的作用下，國(guó)際油價(jià)難現(xiàn)大跌行情，瀝青成本端的支撐仍在。此外，受供應(yīng)下降的影響，瀝青庫(kù)存下降，但需求表現(xiàn)一般，供需矛盾有限。在這種情況下，瀝青短期難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。

成本端支撐強(qiáng)勁

國(guó)內(nèi)瀝青整體處于供大于求的格局中，成本端對(duì)瀝青的影響較大，瀝青長(zhǎng)期跟隨國(guó)際油價(jià)運(yùn)行。2020年至今，WTI原油和瀝青的相關(guān)性高達(dá)0.94。今年以來(lái)，歐美國(guó)家陷入高通脹局面，為抑制高油價(jià)，美國(guó)對(duì)俄羅斯原油出口的限制并不嚴(yán)格，這使得俄羅斯通過(guò)出口原油獲取了大量外匯。目前，歐美國(guó)家有意打壓油價(jià)抑制俄羅斯，雖然G7國(guó)家開(kāi)會(huì)對(duì)俄羅斯原油出口價(jià)格設(shè)置上限，但俄羅斯很快做出回應(yīng)，表示不會(huì)向?qū)Χ砹_斯原油出口價(jià)格設(shè)限的國(guó)家出口原油，這使得國(guó)際油價(jià)止跌反彈。

除對(duì)俄羅斯原油出口價(jià)格的限制外，美國(guó)還采取了一系列措施抑制油價(jià)。其一，今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次加息，累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)。9月將在議息會(huì)議上繼續(xù)加息，通過(guò)增加資金成本抑制市場(chǎng)需求。其二，美國(guó)加快伊朗核協(xié)議談判，一旦協(xié)議達(dá)成，伊朗原油將會(huì)流入市場(chǎng)，增加市場(chǎng)供應(yīng)。其三，美國(guó)呼吁OPEC增產(chǎn)，但沙特表示，一旦伊朗原油出口禁令解除，OPEC將會(huì)減產(chǎn)穩(wěn)定油價(jià)。

整體來(lái)看，雖然美國(guó)努力抑制高油價(jià)，但效果有限。除此之外，地緣政治仍然支撐油價(jià)。一方面，俄烏局勢(shì)陷入膠著，雖然市場(chǎng)情緒釋放，但對(duì)油價(jià)也起到支撐作用。另一方面，伊拉克、利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩，雖然短期沒(méi)有影響市場(chǎng)供應(yīng)，但增加了中東原油供應(yīng)的不穩(wěn)定性。基于上述判斷，筆者認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，成本端對(duì)瀝青仍起到強(qiáng)勁的支撐作用。

供需矛盾不突出

供應(yīng)方面，目前國(guó)內(nèi)焦化利潤(rùn)達(dá)到630元/噸，加工瀝青利潤(rùn)僅為87.2元/噸，這導(dǎo)致煉廠選擇延遲焦化，使得瀝青裝置開(kāi)工負(fù)荷處于低位。截至目前，國(guó)內(nèi)主要瀝青裝置開(kāi)工負(fù)荷為38.1%，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。瀝青裝置負(fù)荷下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)瀝青庫(kù)存偏低。數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，國(guó)內(nèi)瀝青樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)94.0萬(wàn)噸，較去年同期下降21.4萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)瀝青樣本企業(yè)社會(huì)庫(kù)存共計(jì)74.9萬(wàn)噸，較去年同期下降13.9萬(wàn)噸。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)偏緊，市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)下降，短期對(duì)瀝青價(jià)格起到支撐作用。不過(guò)，瀝青供應(yīng)彈性較大，一旦利潤(rùn)得到修復(fù)，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)供應(yīng)有望在短時(shí)間恢復(fù)，這決定了供應(yīng)端難以支撐瀝青價(jià)格持續(xù)上漲。

需求方面，瀝青目前處于旺季中，但市場(chǎng)整體需求沒(méi)有明顯起色。造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的：一是地產(chǎn)新屋開(kāi)工等數(shù)據(jù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，需求總量下降；二是今年國(guó)內(nèi)多地高溫，進(jìn)而引發(fā)電力供應(yīng)下降，對(duì)工程施工產(chǎn)生影響；三是近期國(guó)內(nèi)多地再次出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，影響一些項(xiàng)目的實(shí)施。

綜上所述，沙特潛在的減產(chǎn)以及地緣政治因素決定油價(jià)短期不具大跌基礎(chǔ)，所以不宜對(duì)瀝青過(guò)度悲觀。與此同時(shí)，瀝青煉廠利潤(rùn)較低，導(dǎo)致開(kāi)工負(fù)荷下降，庫(kù)存雖降低，但需求相對(duì)疲軟，供需矛盾并不突出，瀝青上漲動(dòng)能有限?；谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為，近期瀝青有望止跌企穩(wěn)，逐步轉(zhuǎn)為振蕩走勢(shì)。（作者單位：中原期貨）

關(guān)鍵詞： 支撐作用 今年以來(lái) 個(gè)百分點(diǎn)