大潮退去，方知誰在裸泳。市場行情火熱時(shí)，到處都是股神;隨著市場情緒降溫，很多人方才醒悟：股票定價(jià)的基準(zhǔn)是企業(yè)價(jià)值。

知名投資人李錄在《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》中寫道：“價(jià)值投資是我所了解的唯一能夠?yàn)?span id="oamqkmeia6gi" class="keyword">投資人帶來風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)后長期優(yōu)異回報(bào)的一種投資方法。”

這一道理聽著簡單，但要落到實(shí)處卻并不容易。身處于跌宕起伏的市場，能夠遵從自己內(nèi)心的聲音，拿得住優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資人實(shí)則是少數(shù)。而廣發(fā)基金程琨就是一名知行合一的價(jià)值投資者。

入行15年、管理基金8年以來，程琨耐心地從市場中尋找認(rèn)知不充分、被錯(cuò)誤定價(jià)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在有較高安全邊際時(shí)買入，通過長期持有獲取超額收益。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，程琨自2014年9月4日起管理的廣發(fā)逆向策略A，截至今年4月30日，累計(jì)回報(bào)224.58%，相比業(yè)績基準(zhǔn)和滬深300指數(shù)的超額收益分別達(dá)到145.09%和111.89%。

據(jù)悉，擬由程琨管理的新產(chǎn)品——廣發(fā)價(jià)值增長混合型基金(A類：011866，C類：011867)于5月12日起在工商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該基金將結(jié)合估值安全邊際，精選具有綜合比較優(yōu)勢(shì)、價(jià)值被相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)上市公司股票進(jìn)行長期投資。

堅(jiān)持深度研究 發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值

資料顯示，廣發(fā)價(jià)值增長為偏股混合型基金，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中，投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過股票資產(chǎn)的50%)，自下而上挖掘A股、港股兩市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

針對(duì)選股標(biāo)準(zhǔn)，程琨表示會(huì)從定量與定性兩個(gè)維度進(jìn)行考量：一方面，通過ROIC、ROE、周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，衡量企業(yè)本身質(zhì)量以及其在同行中所處位置;另一方面，通過深度研究企業(yè)組織架構(gòu)、企業(yè)文化、競爭策略、商業(yè)模式等，綜合評(píng)判企業(yè)護(hù)城河的寬度和深度，考察企業(yè)是否具有為社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

在投資過程中，程琨對(duì)企業(yè)的要求很高，他堅(jiān)信優(yōu)秀的企業(yè)及企業(yè)家是資產(chǎn)長期復(fù)利的真正來源;他堅(jiān)持與優(yōu)秀的企業(yè)為伴，分享企業(yè)成長帶來的超額收益。體現(xiàn)在組合管理上，他管理廣發(fā)逆向策略的26個(gè)完整季度中，有26只重倉股持倉周期達(dá)到4個(gè)季度(含)以上，其中4只重倉股持有時(shí)間超過10個(gè)季度，持有最長的達(dá)到21個(gè)季度。

秉持長期價(jià)值投資理念，程琨管理的產(chǎn)品在市場調(diào)整時(shí)比較抗跌，在市場上漲時(shí)也能有不錯(cuò)的超額收益。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月30日，他在廣發(fā)逆向策略A的任職回報(bào)224.58%，年化回報(bào)為19.34%。其中，在2016年年初受熔斷沖擊后取得了3.61%的正收益;在2018年調(diào)整市場，相較于滬深300指數(shù)獲得了約10%的超額收益。

重視安全邊際 嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

作為一名堅(jiān)定的價(jià)值投資者，程琨不僅擅長挖掘被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)，致力于提升持有人投資體驗(yàn)。

在他看來，高度重視安全邊際是保證長期投資能夠成功有效的第一步，也是最重要的投資原則。在選擇備選標(biāo)的時(shí)，程琨對(duì)估值要求很高，他反對(duì)簡單地因?yàn)槠髽I(yè)處在一個(gè)好賽道，就給以無限高的估值。他認(rèn)為，共識(shí)和標(biāo)簽式的投資往往是有局限性的;再加上人認(rèn)知能力的有限性，每筆有效的投資往往需要合理偏低的估值彌補(bǔ)不完美的認(rèn)知。

“我在買入企業(yè)時(shí)尤其注重安全邊際，在一定估值保護(hù)下，只要企業(yè)不犯大錯(cuò)，股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌可能性比較小，增長主要基于企業(yè)時(shí)間價(jià)值的表達(dá)。”程琨表示，我們經(jīng)常提到的安全邊際和逆向投資，其本質(zhì)是控制風(fēng)險(xiǎn)。

最近幾個(gè)月，A股市場震蕩盤整。程琨介紹，廣發(fā)價(jià)值增長將充分利用市場波動(dòng)，把握好建倉節(jié)奏，回避顯著高估的市場熱點(diǎn)，重視安全邊際高且長期價(jià)值被錯(cuò)誤定價(jià)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，力爭為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的投資回報(bào)。

值得注意的是，近年來，廣發(fā)基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)整體業(yè)績可圈可點(diǎn)。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，廣發(fā)基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品近2年絕對(duì)收益在權(quán)益類大型基金公司中高居榜首，近3年漲幅超100%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量在權(quán)益類大型基金公司中排名第1。