今年下半年以來，美元與大宗商品重回“蹺蹺板”關系。尤其是9月11日以來，美元一改去年年底以來的頹勢掉頭上漲，同期大宗商品轉(zhuǎn)漲為跌。美元逆襲時刻來臨？對大宗商品市場又會產(chǎn)生什么影響？

分析人士認為，考慮到美國稅改等情況好轉(zhuǎn)，以及歐洲央行與美聯(lián)儲在政策上的差異，預計年底之前美元將出現(xiàn)結(jié)構性看漲機會。而這可能對大宗商品帶來結(jié)構性壓力。

牛熊轉(zhuǎn)換

9月8日以來，美元指數(shù)自91點的兩年多低位震蕩上行，至今累計上漲2.56%，最新報93.86點。同期COMEX黃金則震蕩下行了5.48%；截至發(fā)稿，報1279.9美元/盎司。

除了稅改，美國總統(tǒng)特朗普正在醞釀美聯(lián)儲“易主”，打算在未來兩周左右宣布美聯(lián)儲主席人選。華爾街主流觀點認為，這將直接影響未來美元及其他資產(chǎn)走向。特朗普表態(tài)后，美元指數(shù)跌向日內(nèi)低位，美國三大股指跌離紀錄高位，道指結(jié)束六連漲。現(xiàn)貨黃金一度升破1282美元/盎司，在短短五分鐘內(nèi)，紐約12月期金驚現(xiàn)24億美元買盤。

2018年2月是美聯(lián)儲現(xiàn)任主席耶倫的首個四年任期的結(jié)束時點。下一任美聯(lián)儲主席會花落誰家成了華爾街關心的話題。此前包括耶倫本人在內(nèi)曾有5-6名有實力的候選人，包括鮑威爾、泰勒、耶倫以及白宮首席經(jīng)濟顧問科恩和前美聯(lián)儲理事凱文·沃什。

元邦投資基金經(jīng)理助理田常潤表示，近期美元指數(shù)有所反彈，大致存在幾方面的原因。首先，雖然美國醫(yī)改沒有得到有效的實質(zhì)性進展，但稅改框架基本完成，稅率降低有利于提升企業(yè)競爭力，提升利潤空間，有利于美國經(jīng)濟發(fā)展和強勁，對美元有提振作用。其次，美聯(lián)儲主席將在未來“易主”，雖然目前還沒有明確人選，不過根據(jù)市場預期，現(xiàn)任美聯(lián)儲理事、共和黨人鮑威爾呼聲較高。從“鷹派”和“鴿派”角度看，鮑威爾要相對于耶倫“鷹派”，而相對于其他候選人“鴿派”，市場投機資金、情緒和對之前的修正也是導致近期美元指數(shù)提升的關鍵因素。第三，從目前情況看，美聯(lián)儲在12月份加息可能性較大，概率超過了80%，這也是導致美元指數(shù)出現(xiàn)預期升水的重要因素之一。

回顧美元指數(shù)今年走勢，整體自年初的103點高位滑落，最低跌至91點兩年多新低，強弱之勢轉(zhuǎn)變過快，令人嘆訝。

東吳期貨研究所所長姜興春表示，美元自去年12月份以來由強轉(zhuǎn)弱，主要有兩個方面原因：其一是歐元相對美元大幅走強，歐洲經(jīng)濟復蘇背后也令歐元區(qū)貨幣政策常態(tài)化，歐元表現(xiàn)相對強勁令美元表現(xiàn)遜色；其二是今年前三個季度美國經(jīng)濟表現(xiàn)復蘇進程不及市場預期，美聯(lián)儲加息幅度有限，預期更快加息可能性極小，所以兩次加息以后市場預期變化令美元震蕩走弱。

“近期9月份FED會議宣布開始縮表，標志著美國經(jīng)濟復蘇轉(zhuǎn)好態(tài)勢得到確認，大宗商品價格回升以及油價反彈令通脹壓力抬升，美聯(lián)儲加息步伐預計明年顯著加快，這令調(diào)整到位的美元指數(shù)獲得生機。”姜興春說。

“蹺蹺板”效應

沒有什么比美元更能牽動大宗商品市場的神經(jīng)了。

事實上，早在1995年-2001年美元處于大級別牛市之時，黃金、銅、鋁等大宗商品就展開過長達3-6年的漫漫熊途。當時伺機而入，做空貴金屬、有色金屬等商品期貨的投資者很快就賺得盆滿缽滿。

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，1995年1月9日至2001年10月22日期間，在美元牛市中，國際銅價自3080美元/噸起最低跌至1335.50美元/噸，跌幅高達53.96%；紐約黃金指數(shù)則自1996年1月29日的420.8美元/盎司起最低跌至1999年7月13日的256.5美元/盎司，累計跌幅達36.88%。

回顧此前的大宗商品牛市，也都與美元貶值有著千絲萬縷的聯(lián)系。1971年-1980年，第一輪商品牛市出現(xiàn)，當時歐美經(jīng)濟處于“滯漲”時期，經(jīng)濟停滯不前，增長緩慢，而美元貶值潮中，商品暴漲，CRB指數(shù)由1971年9月末的96.8點上漲到1980年11月的334.8點，上漲幅度高達246%。第二次商品牛市則自2003年開始至2013年結(jié)束，大宗商品價格再度大漲；期間原油從1998年底的10.72美元/桶，一度上漲到2013年7月的149美元/桶，隨后暴跌，后反彈至120美元/桶一線震蕩整理。

田常潤指出，歷史上美元指數(shù)與商品呈現(xiàn)負向關系，但這只是從宏觀因素層面考量，美元指數(shù)和商品雖然趨勢相反，但也并非時時對應關系，所以也不能把美元走勢與商品走勢完全生搬硬套。目前的商品由于處于后金融危機時代，所以自身商品屬性較強；而美元指數(shù)目前的走勢受到市場預期、投資者情緒因素硬性較強，而并非絕對的經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標。這樣就形成，商品自身基本面影響較大，美元受外界因素影響較大；這樣很容易形成商品和美元指數(shù)走勢“相對獨立”的短期態(tài)勢。

會否絆倒大宗商品

“美元指數(shù)與大宗商品呈顯著負相關關系，但在加息初期，美元指數(shù)走強與大宗商品上漲是正相關關系，主要是預期經(jīng)濟走好；目前美元加息中段，美元表現(xiàn)與大宗商品之間呈負相關關系。”姜興春表示。

“短期看影響美元指數(shù)走勢的因素也是比較敏感的因素。一是美聯(lián)儲12月份加息預期及實際行動情況；二是美聯(lián)儲主席人選敲定情況；三是人民幣、歐元短期走勢，主要是兩個國家（地區(qū)）短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)及預期變化情況；四是美國和歐元區(qū)息差也是影響美元指數(shù)短期走勢的重要因素，特別是美德之間的息差變化情況。從未來短期看，支撐美元指數(shù)的因素要大于利空因素，美元指數(shù)短期依舊存在反彈空間，不過空間不會過大。”田常潤指出。

姜興春表示，基于美元后期大概率走強，將帶給大宗商品潛在調(diào)整壓力，像經(jīng)濟轉(zhuǎn)好、需求回升較多的有色金屬受影響較小，利于多頭配置；而原油、黃金相對震蕩偏空，農(nóng)產(chǎn)品以及化工弱勢下跌概率增大；另外美元走強對于美股吸引力提升，風險投資市場表現(xiàn)較好，對國內(nèi)A股也形成提振，利空國內(nèi)外債券市場。

中銀國際期貨研究部肖銀莉表示，美元指數(shù)大幅攀升，已經(jīng)重返93點位上方，不過未來美元上行之路仍舊充滿險阻，歐銀政策、美聯(lián)儲主席人選、美國稅改進展等都是不確定變量。短期內(nèi)美聯(lián)儲加息和縮表、稅改推出以及美元反彈可能令黃金承壓，金價甚至有可能跌到1260美元/盎司。但短線避險情緒或因地緣政治風險的出現(xiàn)而回升。此外，有分析人士稱，特朗普傾向提名偏鴿派的美聯(lián)儲理事鮑威爾成為下一屆美聯(lián)儲主席，鮑威爾的立場略偏鴿派，和耶倫類似，對黃金有一定的利好。

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