東方電子（000682）電力、電網(wǎng)相關產(chǎn)品、業(yè)務全面對標國電南瑞（600406）。業(yè)務覆蓋面廣而全，包括發(fā)電端、輸變電端、用電端等各個環(huán)節(jié)，且部分產(chǎn)品線在國內(nèi)名列前茅，公司在電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務能力國內(nèi)領先。我們認為公司未來的成長能力被市場低估，十四五期間隨著國家能源投入的邊際增加，公司有望加速成長，充分享受行業(yè)成長的β。

市場份額提升概率大

國網(wǎng)份額提升概率大，南網(wǎng)份額與南瑞并駕齊驅。調(diào)度、電表、配網(wǎng)有望成為拉動公司業(yè)績的三級引擎。1)目前公司在國網(wǎng)核心調(diào)度業(yè)務份額第二，僅次于南瑞，南網(wǎng)核心調(diào)度業(yè)務與南瑞并駕齊驅，足以證明公司電網(wǎng)核心技術在業(yè)內(nèi)的競爭力。隨著國網(wǎng)市場化改革的推進，我們認為公司有望提升在國網(wǎng)的份額。2)智能電表公司業(yè)內(nèi)名列前茅，已成為公司名片，十四五有望迎來更新周期。3)依托于公司在調(diào)度的核心核心競爭力，2022年智能配網(wǎng)有望成為拉動公司業(yè)績的最重要業(yè)務。

彈性與催化劑：儲能

公司現(xiàn)已積極布局新能源，儲能等新業(yè)務，現(xiàn)已在電池儲能的儲能變流器PCS和能量管理系統(tǒng)EMS核心技術方面加大研發(fā)投入，目前EMS在工業(yè)園區(qū)項目儲能領域中已應用，面對儲能巨大增量市場，有望給公司帶來業(yè)績的增量彈性。

投資建議

公司業(yè)務完全可對標國電南瑞，業(yè)務軟件占比持續(xù)提升。收入過去5年收入復合增速12%，十四五隨著國網(wǎng)、南網(wǎng)加大加快投資，我們認為公司業(yè)績有望邁上新臺階。我們預計2021-2023年公司的營業(yè)收入為43.3/53.4/66.1億元，歸母凈利潤為3.4/4.5/6.3億元，每股收益(EPS)為0.26/0.34/0.47元，對應2021年12月10日收盤價8.01元，PE分別為31/24/17倍，強烈推薦，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：1)市場份額被競爭對手擠壓;2)國網(wǎng)、南網(wǎng)投資不及預期;3)經(jīng)濟下滑導致的系統(tǒng)性風險;4)管理風險。