正海生物（300653）（300653.SZ)發(fā)布2021年財務報告。營收和凈利潤分別以36.45%和42.44%的增長率再次獲得突破。

從營收、凈利潤的增速上看，正海生物似乎是擺脫了疫情的影響，展現(xiàn)出向上發(fā)展的趨勢。

但是，其也面臨著新產(chǎn)品研發(fā)投入時間長，產(chǎn)品較為集中，短期內(nèi)償債壓力大，增長乏力等“隱憂”。

營收、凈利潤增速創(chuàng)五年新高

財報顯示，2021年，正海生物實現(xiàn)營收4億元，同比增長36.45%；凈利潤為1.69億元，同比增長42.44%；凈利潤同比增長率較去年同期同比增長316.49%?？鄯呛髢衾麧櫈?.61億元，同比增長46.35%；扣非后凈利潤同比增長率較去年同期增長742.73%。

正海生物的主營業(yè)務為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。從營收規(guī)模上看，口腔修復膜和可吸收硬腦（脊）膜補片是其最主要的收入來源。2021年，口腔修復膜產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入1.9億元，同比增長49.04%?？晌沼材X（脊）膜補片實現(xiàn)銷售收入1.57億元，同比增長14.71%。

對于營收、凈利潤均上漲的原因，與正海生物在研發(fā)費用及銷售費用上的投入增長有關。

費用方面，2021年，正海生物的銷售費用為1.22億元，同比增長17.01%。其研發(fā)費用為3517.95萬元，同比增長32.39%。

從費用的不斷投入可以看出，正海生物希望以“投入換增長”。但從其銷售凈利率及銷售毛利率的數(shù)據(jù)來看，正海生物或陷入了增長瓶頸期。

銷售毛利率首次降至90%以下

2021年，正海生物的銷售凈利率為42.12%，較去年同期增加1.77個百分點，達到近四年最高值。也就是說，正海生物若想獲得更多的凈利潤，就得花費更多的營銷費用來換取凈利潤的增長。

但是，從正海生物的銷售毛利率來看，2021年的銷售毛利率為89.11%，為近四年最低值，較去年同期的92.33%下滑了3.22個百分點。

眾所周知，正海生物是為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，需要資本加大研發(fā)投入。但是，從財報數(shù)據(jù)可以看出，正海生物的研發(fā)投入遠低于其銷售費用。2021年，其研發(fā)費用為3517.95萬元，低于其銷售費用1.221億元。其銷售費用的投入是研發(fā)費用的3.5倍。

對于研發(fā)費用增長的原因，正海生物表示，主要因報告期試驗費用增加所致。但是，從正海生物的主要研發(fā)項目可以看出，十二個在研項目中，僅有活性生物骨這一個項目進入“主審審評”階段，其余十一個項目均未進入“主審審評”階段，大部分處于注冊發(fā)補階段或者臨床試驗準備、工藝摸索、工藝研究階段等等。

對此，正海生物也在財報中提示了相關風險，其表示，新產(chǎn)品從實驗室研究至最終獲批上市銷售，一般需經(jīng)過基礎研究、 實驗室研究、注冊檢驗、動物實驗、臨床試驗和注冊申報等多個復雜環(huán)節(jié)，整個過程研發(fā)投入大、環(huán)節(jié)多、周期長，具有一定的不確定性。

“帶量采購”和“償債壓力”并存

除此之外，正海生物還存在很多“隱憂”。

正海生物的產(chǎn)品主要依靠其自主創(chuàng)新的核心技術開發(fā)出口腔修復膜、可吸收硬腦 （脊）膜補片、骨修復材料等生物再生材料。雖然在研產(chǎn)品有十二個項目，但是其新產(chǎn)品的上市并實現(xiàn)收入需要較長的時間，具有不確定性。

此外，正海生物表示，2020年以來，“可吸收硬腦（脊）膜補片”在已經(jīng)開展帶量采購的江蘇、山東、福建、河南、河北等5個省份全部中選，不排除未來因為帶量采購范圍擴大而對公司業(yè)績帶來影響等風險因素。

此外，在諸多困擾下，正海生物面臨的償債壓力也較大。

2021年，正海生物的負債共計1.437億元，其中，流動負債就高達1.26億元。然而，2021年，正海生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈流出5121.41萬元；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出30.02億元；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出1.87億元。2021年末，正海生物的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1.126億元，較去年同期減少31.25%。

也就是說，正海生物的現(xiàn)金不足以償還它短期內(nèi)的流動負債，諸多困擾下，正海生物需要面臨的難題還有很多。

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