受綿陽基地恢復(fù)生產(chǎn)，草銨膦等產(chǎn)品量價齊升影響，利爾化學(xué)（002258）2021年度業(yè)績略超預(yù)期。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.94億元，同比增長30.70%，歸母凈利潤10.72億元，同比增長75.17%;其中四季度單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，同比大幅增長135.71%。

草銨膦價格大幅上漲，精草銨膦原藥成功注冊。隨著近年來抗草銨膦轉(zhuǎn)基因作物不斷推廣，根據(jù)中農(nóng)縱橫預(yù)計，2020年全球草銨膦市場銷售額為10.5億美元。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年草銨膦均價為13.84萬元/噸，同比上漲12.26%。2021年草銨膦均價為24.40萬元/噸，同比上漲76.24%;其中，四季度均價35.49萬元/噸，四季度同比上漲118.72%，環(huán)比上漲39.33%。進(jìn)入2022年，產(chǎn)品價格有所回落，截止3月4日，華東地區(qū)草銨膦報25萬元/噸，相較年初32萬元/噸下跌21.88%，同比去年同期上漲38.89%。公司目前為國內(nèi)規(guī)模最大、成本最低的草銨膦原藥，中間體生產(chǎn)企業(yè)，在此輪價格高位中最為受益。從競爭實力來看，2020年公司取得了精草銨膦生產(chǎn)許可，進(jìn)行試生產(chǎn)，并獲得成功，已實現(xiàn)批量生產(chǎn)。L-草銨膦是真正發(fā)揮除草活性的有效體，是未來草銨膦行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)此前環(huán)評公告，公司計劃分別于綿陽和廣安基地建設(shè)3萬噸L-草銨膦在內(nèi)的“年產(chǎn)4.2萬噸新型農(nóng)藥生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施建設(shè)項目”及2萬噸草銨膦，3萬噸L-草銨膦在內(nèi)的“年產(chǎn)9.2萬噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)項目”。隨著MDP及精草銨膦等項目的逐漸推進(jìn)，公司在草銨膦行業(yè)的話語權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

儲備多個潛力品種，綿陽基地恢復(fù)生產(chǎn)，看好長期成長。2020年公司進(jìn)行了丙炔氟草胺技改，技改后產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能得到提升。另外根據(jù)環(huán)評信息，除氟環(huán)唑外，公司還儲備有氯蟲苯甲酰胺等多個潛力品種，后續(xù)將逐漸放量打開長期成長空間。另外，隨著MDP、草銨膦、L-草銨膦的逐步擴(kuò)產(chǎn)，公司將長期受益于產(chǎn)能提升與L-草銨膦的放量，盈利水平維持高位。

基于草銨膦市場景氣延續(xù)，公司產(chǎn)能提升，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年每股收益分別為2.76元、3.28元、4.32元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為12.9倍、10.8倍、8.2倍。公司未來草銨膦成本下降盈利提升，維持公司買入評級。

關(guān)鍵詞： 利爾化學(xué)