3月27日，硅料龍頭通威股份（600438）（600438.SH）披露了一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)2022年一季度歸母凈利潤(rùn)與去年同期相比將增加40.53-43.53億元，同比增長(zhǎng)478%-514%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)與去年同期相比將增加40.04-43.04 億元，同比增長(zhǎng)503%-541%。

不出市場(chǎng)預(yù)料，通威股份2022年一季度延續(xù)2021年高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可謂碩果頗豐。在二級(jí)市場(chǎng)，3月28日，該股大幅上漲4.63%，股價(jià)43.2元，最新總市值為1945億元。

01“量?jī)r(jià)齊升”，2022年首季凈利暴增

通威股份業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于公司多晶硅產(chǎn)品的“量?jī)r(jià)齊升”。

據(jù)了解，通威股份以飼料業(yè)務(wù)及新能源為雙主業(yè)，后者又包括多晶硅及光伏電池業(yè)務(wù)，是全球領(lǐng)先的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)和晶硅電池生產(chǎn)企業(yè)。

回顧2021年，因光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需錯(cuò)配，多晶硅料價(jià)格從2021年初的8.8萬元/噸一路飆升，瘋狂漲勢(shì)幾乎貫穿全年。2022年，硅料價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，目前已超過22萬元/噸的水平，與2021年年初相比漲幅高達(dá)150%。

受益于此，2021年通威股份高純晶硅產(chǎn)能持續(xù)滿負(fù)荷運(yùn)行，全年實(shí)現(xiàn)銷量10.77萬噸，同比增長(zhǎng)24%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收666.02億元，同比增長(zhǎng)50.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.03億元，同比增長(zhǎng)127.36%。

無獨(dú)有偶，同樣賺得盆滿缽滿的還有其他幾大硅料巨頭。例如，新特能源2021年度歸母凈利潤(rùn)49.55億元，同比增幅達(dá)680.88%；大全能源2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為57.24億元，同比增長(zhǎng)448.56%。

硅料價(jià)格大漲對(duì)通威業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)占了大頭。2021年上半年光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收比重和利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例分別為61.57%、84.15%，而農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別為37.25%和14.76%。

主業(yè)發(fā)力下，2022年通威股份再度喜迎開門紅。2022年1-2月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160億元左右，同比增長(zhǎng)約 130%；歸母凈利潤(rùn)33億元左右，同比增長(zhǎng)約650%，其盈利接近2020年全年水平。

從通威股份最新披露的一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告看，行業(yè)的景氣度仍在繼續(xù)走高。按照所披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)49億元-52億元，預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)117%-130%。

02暴利盛宴還能持續(xù)多久？

從需求端來看，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2021年我國光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量54.88GW，同比增長(zhǎng)13.86%。中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)計(jì)，2022年光伏新增裝機(jī)規(guī)模90GW。同時(shí)，據(jù)硅業(yè)分會(huì)預(yù)計(jì)，2025年終端需求樂觀預(yù)計(jì)400GW，硅料需求量約150萬噸。

而在供給端，超高利潤(rùn)水平的誘惑下，通威股份、保利協(xié)鑫、大全能源、特變電工（600089）等企業(yè)正加速在硅料環(huán)節(jié)布局?jǐn)U張。此外，合盛硅業(yè)（603260）、江蘇陽光（600220）集團(tuán)、信義光能等多家硅料新勢(shì)力也紛紛宣布新項(xiàng)目投資。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止目前公布新建、擬建多晶硅項(xiàng)目的新進(jìn)企業(yè)已有16家（超過目前現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量13家），規(guī)劃產(chǎn)能共計(jì)超過170萬噸/年，若包括現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，總增量達(dá)到350萬噸/年左右。2023年上機(jī)數(shù)控（603185）、合盛硅業(yè)等新進(jìn)入者產(chǎn)能也逐步釋放，硅料供給將進(jìn)一步擴(kuò)大。

有機(jī)構(gòu)表示，在行業(yè)大舉擴(kuò)產(chǎn)背景下，長(zhǎng)期來看，硅料的供應(yīng)存在供過于求的風(fēng)險(xiǎn)。

而光大證券則認(rèn)為，雖然通威股份、保利協(xié)鑫等多家硅料企業(yè)將在2022年釋放硅料產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022年底國內(nèi)硅料產(chǎn)能有望突破100萬噸。但新投產(chǎn)產(chǎn)能仍需爬坡，部分產(chǎn)能不會(huì)在2022年形成有效產(chǎn)量，短期來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍處于上升期。

目前，通威股份光伏業(yè)務(wù)新產(chǎn)能剛好處于釋放期。截至2021年底，公司多晶硅的產(chǎn)能達(dá)到18萬噸，在建新產(chǎn)能15萬噸。隨著樂山三期和包頭二期投產(chǎn)后，到2022年年底公司產(chǎn)能將超過33萬噸。未來通威股份硅料銷量全球市占率從有望從2021年接近20%逐步提升至30%。

（圖源：東吳證券）

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2020年以來，行業(yè)形成通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源、大全新能源和東方希望五家寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，預(yù)計(jì)通威股份2022年末硅料產(chǎn)能在國內(nèi)位居第一。

電池片業(yè)務(wù)方面，據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)顯示，通威股份太陽能電池出貨量繼續(xù)位列第一，并連續(xù)5年保持全球第一。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，公司加速向大尺寸電池片轉(zhuǎn)型。2021年公司電池片產(chǎn)能達(dá)到35GW，預(yù)計(jì)2022年公司電池片產(chǎn)能有望超過50GW，其中90%的產(chǎn)能為盈利性更好的210大尺寸電池片；預(yù)計(jì)2023年將形成80GW至100GW的年產(chǎn)能。

開源證券認(rèn)為，多晶硅高價(jià)格疊加高產(chǎn)能，通威股份盈利有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)下，大尺寸電池片也有望成為公司業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

另外，值得一提的是，通威股份新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。上游為高純晶硅，中游為晶硅電池，下游首創(chuàng)了“漁光一體”發(fā)展模式，

所謂的“漁光一體”，即“上可發(fā)電，下可養(yǎng)魚”，不僅發(fā)展了清潔能源，還打造了立體漁業(yè)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)“魚、電、環(huán)保”三豐收。截至2021年上半年，公司建成以“漁光一體”為主的光伏電站46座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模超過2.4GW，上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量15.24億度。

在農(nóng)業(yè)板塊方面，飼料是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，目前該業(yè)務(wù)遍布全國各地及東南亞地區(qū)，年飼料生產(chǎn)能力超過1000萬噸，是全球領(lǐng)先的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)及重要的畜禽飼料生產(chǎn)企業(yè)，尤其是在水產(chǎn)料方面,早在2015年公司水產(chǎn)料市占率達(dá)12%，已經(jīng)穩(wěn)居全國第一。

展望未來，通威股份的多晶硅及光伏電池產(chǎn)能在行業(yè)里一枝獨(dú)秀，未來兩年還能否繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

在二級(jí)市場(chǎng)，通威股份在2021年9月3日漲至年內(nèi)高點(diǎn)62.77元/股后便一路下滑。2022年2月中旬起該股有所反彈，截至3月28日，該股收盤價(jià)43.2元/股，區(qū)間漲幅13.98%。

作者 瓶子

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