近日，世界衛(wèi)生組織的一份研究報(bào)告結(jié)論引發(fā)HPV概念股大跳水。智飛生物（300122）最大跌幅一度超過18%。

2022年4月11日，WHO小組、華盛頓大學(xué)醫(yī)學(xué)院、哈佛醫(yī)學(xué)院的研究人員在“ NEJM Evidence ”期刊上在線發(fā)表了一篇題為“ Efficacy of Single-Dose Human Papillomavirus Vaccination among Young African Women ”的研究論文。該研究表明，單劑HPV疫苗可提供與標(biāo)準(zhǔn)三劑方案一樣多的宮頸癌保護(hù)作用。

這研究結(jié)論為何對(duì)智飛生物產(chǎn)生較大影響呢？

HPV收入將打三折？

智飛生物近年業(yè)績(jī)爆發(fā)主要得益其代理的HPV疫苗。

2017年、2018年默沙東四價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV疫苗分別獲得了國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的藥品注冊(cè)批件，智飛生物為中國(guó)境內(nèi)獨(dú)家代理商。

2020 年 12 月 22 日，公司與默沙東簽署了《供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》，統(tǒng)一調(diào)整并續(xù)約了公司所代理默沙東生產(chǎn)的四價(jià) HPV 疫苗、九價(jià) HPV 疫苗、五價(jià)輪狀病毒疫苗、 23 價(jià)肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗的基礎(chǔ)采購(gòu)額。

智飛生物2021年?duì)I業(yè)收入為306.37億元，同比增長(zhǎng)101.68%；歸母凈利潤(rùn)101.97億元，同比增長(zhǎng)208.88%。今年一季度業(yè)績(jī)同樣靚麗，2022年一季度業(yè)績(jī)公告，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.83億元至19.7億元，比上年同期增長(zhǎng)90%-110%。

智飛生物成立于1995年，并在2010年登陸A股市場(chǎng)，公司主要從事疫苗、生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在成立初期該公司以代理業(yè)務(wù)為主，此后通過自主研發(fā)，逐步建立了自己的產(chǎn)品體系，形成“代理+自主”的商業(yè)模式。

值得強(qiáng)調(diào)的是，公司代理業(yè)務(wù)占比超九成。2018年至2020年，該公司的代理產(chǎn)品收入占總收入比重分別為74.37%、86.79%及91.87%，連續(xù)三年超過自主產(chǎn)品收入比重。2021年上半年代理產(chǎn)品比重也超過50%。

HPV疫苗包括二價(jià)疫苗、四價(jià)疫苗、九價(jià)疫苗等多種類型，上述疫苗目前均需要打三針。如果相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)可這一研究結(jié)論，這意味著將來(lái)HPV疫苗企業(yè)收入將會(huì)被打三折左右。

純賺百億Q3僅2億研發(fā)投入

對(duì)代理業(yè)務(wù)的依賴也導(dǎo)致公司似乎并不重視研發(fā)投入。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年前三季度，公司累計(jì)收入為528.34億元，而凈利潤(rùn)為181.36億元。但是，智飛生物的研發(fā)累計(jì)投入不到10億元，為8.53億元。2021年?duì)I收超300億元，純賺超百億元，但是前三季度研發(fā)僅為2億元。

頗為諷刺的是，公司在年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)堅(jiān)稱，其重視研發(fā)投入，原文如下：

“公司始終重視研發(fā)創(chuàng)新， 滿足不斷變化的疾病預(yù)防控制需求， 同時(shí)將領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)與高效的市場(chǎng)推廣有機(jī)結(jié)合，形成了以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向、以研發(fā)創(chuàng)新促發(fā)展的良性循環(huán)，推動(dòng)了公司長(zhǎng)期、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司緊緊圍繞經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)持續(xù)發(fā)力，加大研發(fā)投入推陳出新，自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品銷售均持續(xù)穩(wěn)步提升，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)較上年同期將有較大幅度增長(zhǎng)?！?/p>

此外，公司的應(yīng)收賬款占比較高。2018年至2020年，公司的應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比值分別為37.79%、41.91%、43.61%，占比持續(xù)增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期視角：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)？

根據(jù)中檢院和各地方檢驗(yàn)所疫苗簽批發(fā)數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國(guó)疫苗行業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)5，704批次，較去年同期增長(zhǎng)9.2%，較 2019 年增長(zhǎng)32%。

從大品種上來(lái)看，雙價(jià) HPV 疫苗合計(jì)實(shí)現(xiàn)簽批發(fā)181批次，同比增長(zhǎng)269%，九價(jià)HPV疫苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)44批次，同比增長(zhǎng)83%。這說明行業(yè)需求還仍比較旺盛。

2021 年，國(guó)產(chǎn)13價(jià)肺炎疫苗（沃森生物（300142））、 二價(jià)HPV疫苗（萬(wàn)泰生物（603392））等產(chǎn)品持續(xù)放量，標(biāo)志中國(guó)疫苗行業(yè)正式進(jìn)入國(guó)產(chǎn)大品種時(shí)代。目前在我國(guó)獲批上市的HPV疫苗主要有智飛生物代理的默沙東的四價(jià)佳達(dá)修和九價(jià)佳達(dá)修、GSK的二價(jià)希瑞適、萬(wàn)泰生物的二價(jià)馨可寧。

萬(wàn)泰生物的馨可寧相比同類進(jìn)口產(chǎn)品極具性價(jià)比。

自2020年5月起，馨可寧作為國(guó)產(chǎn)首個(gè)獲批的HPV疫苗，正式在市場(chǎng)上開售，每支定價(jià)還不到進(jìn)口的六成。除了定價(jià)低外，馨可寧還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)。那就是在9-14歲女性中的接種程序僅為2針次，進(jìn)口的疫苗在國(guó)內(nèi)使用時(shí)皆為3針次，這就進(jìn)一步降低了接種的成本。

HPV疫苗可以分為二價(jià)HPV疫苗、四價(jià)HPV疫苗和九價(jià)的HPV疫苗，一般二價(jià)HPV疫苗價(jià)格在六百元左右一針，四價(jià)HPV疫苗，價(jià)格在八百元左右一針，九價(jià)的HPV疫苗價(jià)格在一千元左右一針。另外也會(huì)根據(jù)醫(yī)院的級(jí)別以及地區(qū)決定具體價(jià)格。

關(guān)鍵詞： 智飛生物