金融數(shù)字化浪潮疊加信創(chuàng)戰(zhàn)略，銀行IT投入增速超越預期

從政策層面來看，金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型是銀行IT發(fā)展的主旋律，神州信息作為擁有較全業(yè)務體系、深厚技術積累的金融IT行業(yè)龍頭，將率先受益，成為銀行各業(yè)務系統(tǒng)升級改造、中臺業(yè)務快速開發(fā)落地的首選合作伙伴。此外，第三批信創(chuàng)試點開啟，試點單位總計有望超過350家，30%的國產(chǎn)化率目標將帶來可觀的業(yè)務增量。從下游銀行業(yè)IT投入來看，根據(jù)賽迪測算，2020年隨著金融科技加速滲透，業(yè)務需求和行業(yè)競爭倒逼軟件創(chuàng)新，銀行IT投入規(guī)模出現(xiàn)43.6%的超預期高速增長，達到1906億元。目前我國銀行頭部企業(yè)IT投入規(guī)模與占比約為國際大行的40%-50%，未來公司金融業(yè)務營收作為銀行IT投入規(guī)模的子集，有進一步開拓市場的潛力。

國內(nèi)銀行IT行業(yè)龍頭，核心系統(tǒng)等多個賽道占據(jù)領導地位

公司深耕銀行IT領域三十余年，積累了包括中國人民銀行、三大政策性銀行、六大國有商業(yè)銀行在內(nèi)的1200余家政府部門及機構(gòu)客戶。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司占中國銀行業(yè)IT解決方案2020年市場份額的4.3%，在核心系統(tǒng)這一最為廣闊的細分賽道穩(wěn)居市場份額第一。為適應接口升級、技術標準迭代、分布式架構(gòu)轉(zhuǎn)型，銀行核心系統(tǒng)升級步伐將顯著加快。但從升級進度來看，國內(nèi)4044家銀行中，近五年僅不超過100家進行了新一代核心系統(tǒng)改造(億歐智庫統(tǒng)計)，市場空間仍十分廣闊，未來下游需求有望得到持續(xù)釋放。IDC預測，2025年國內(nèi)核心業(yè)務系統(tǒng)解決方案市場規(guī)模將由2020年的93億元增長至263億元，CAGR達23.1%。

先手布局數(shù)字人民幣業(yè)務，深度開展場景金融建設

公司早在2018年就參與了整個DECP開發(fā)工作，這一先發(fā)優(yōu)勢賦予公司對發(fā)行機制、安全控制流程的深度理解，以便提供更精確、更完整的解決方案。目前，公司已能夠提供完整的軟錢包和硬錢包管理系統(tǒng)解決方案，并完成了與央行、2.0銀行中的5家的對接工作。據(jù)測算，數(shù)字人民幣有望催生接近24.8億元的銀行IT市場空間，公司目前正著手發(fā)力2.5層級銀行客戶的DCEP軟件開發(fā)及服務，有望打開廣闊的增量市場。公司憑借在金融、稅務、農(nóng)業(yè)領域的深厚積累，積極開發(fā)各類數(shù)據(jù)平臺，相關案例覆蓋31個省及兩千余個區(qū)縣，推動數(shù)字化、金融、征信和產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)合，深度契合“三農(nóng)”建設的政策方向。

投資建議

一方面金融數(shù)字化政策加碼，銀行IT開發(fā)需求旺盛，逐步走向自主可控、高效經(jīng)濟的國產(chǎn)分布式架構(gòu);另一方面公司立足穩(wěn)健的存量業(yè)務并率先布局DCEP，有望借助先行優(yōu)勢完成業(yè)務放量。我們預計神州信息2022-2024年分別實現(xiàn)收入126.1/140.4/156.6億元，同比增長11.0%/11.4%/11.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.2/4.7/5.3億元，同比增長11.6%/12.0%/13.2%，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

1)金融數(shù)字化政策落地不及預期的風險;2)銀行下游需求擴張不及預期的風險;3)受疫情影響，項目實施和交付受阻的風險。

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