經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，中材科技先后將風(fēng)電葉片、玻纖打造成為利潤(rùn)平臺(tái)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)加速發(fā)展鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)，整體收入規(guī)模再創(chuàng)新高，成為科研院所創(chuàng)新孵化走產(chǎn)業(yè)化之路的成功典范。

輕“玻”慢舞：玻纖產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，聚焦中高端產(chǎn)品。公司為全國(guó)前三、全球前五的玻纖制造企業(yè)，截至2021年末，玻纖年產(chǎn)能約120萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)20%的份額，未來(lái)將加快推進(jìn)玻纖新基地布局，搶占市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司積極布局中高端市場(chǎng)，在汽車(chē)輕量化、風(fēng)電、電子電器等下游高端需求以及出口方面進(jìn)一步提高產(chǎn)量，盈利能力有望繼續(xù)提升。

重“新”出發(fā)：重估新材料的價(jià)值，鋰膜盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，風(fēng)電葉片筑底反彈。

(1)鋰電池隔膜：我們認(rèn)為目前中材科技鋰膜業(yè)務(wù)已基本完成探索期的技術(shù)積累，在產(chǎn)能規(guī)模、出貨能力、產(chǎn)品良率與毛利率方面取得實(shí)質(zhì)性突破。隨著2021年凈利潤(rùn)翻正及持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，公司迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，2022年有望量利齊升，快速增長(zhǎng)，并有望在未來(lái)持續(xù)保持該趨勢(shì)，帶動(dòng)公司估值提升;

(2)風(fēng)電葉片：隨著下半年風(fēng)電裝機(jī)放量，風(fēng)電葉片價(jià)格大概率在底部回升，公司盈利水平有望筑底反彈。從中長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)光大基地建設(shè)、海上風(fēng)電規(guī)劃、老舊風(fēng)場(chǎng)改造以及審批制度的轉(zhuǎn)變將為風(fēng)電中長(zhǎng)期大規(guī)模、高質(zhì)量發(fā)展提供強(qiáng)有力保障。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為38.14億元、45.67億元、51.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.27元、2.72元、3.06元，對(duì)應(yīng)PE為11.98X、10.01X、8.89X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖市場(chǎng)需求不及預(yù)期;玻纖價(jià)格變動(dòng)不及預(yù)期;公司風(fēng)電葉片產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;公司鋰膜產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì);宏觀(guān)環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

關(guān)鍵詞： 鋰膜盈利 風(fēng)電葉片 中材科技 鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)