中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百威亞太(01876)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，由于中國(guó)市場(chǎng)高端恢復(fù)程度不及預(yù)期，因此下調(diào)中國(guó)區(qū)銷量和利潤(rùn)增速，下調(diào)2022/23年EBITDA預(yù)測(cè)2.7%/6%至19.78/22.73億美元，目標(biāo)價(jià)下調(diào)6.6%至27港元，較現(xiàn)價(jià)有29.8%的上行空間。

中國(guó)市場(chǎng)方面，3Q22高端消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)程度略低于預(yù)期，導(dǎo)致量?jī)r(jià)提升均有壓力。因九月份以來(lái)成都等公司的部分高端產(chǎn)品重點(diǎn)市場(chǎng)受疫情影響，疊加去年同期結(jié)構(gòu)基數(shù)較高，導(dǎo)致今年高端及超高端產(chǎn)品銷量同比增速承壓，拖累結(jié)構(gòu)升級(jí)。該行估計(jì)中國(guó)區(qū)銷量同比基本持平，ASP同比略有下跌，毛利率因成本上漲和高端產(chǎn)品階段性承壓而同比略有下降，并對(duì)利潤(rùn)端產(chǎn)生壓力。

海外市場(chǎng)方面，依然呈現(xiàn)恢復(fù)性高同比增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)表現(xiàn)同比穩(wěn)中有升。韓國(guó)：銷量上，由于現(xiàn)飲渠道的開放，該行預(yù)計(jì)韓國(guó)市場(chǎng)3Q22銷量同比增長(zhǎng)10%以上，逐步開始追平疫前水平;ASP上，由于韓國(guó)現(xiàn)飲渠道結(jié)構(gòu)低于非現(xiàn)飲，綜合考慮年初全產(chǎn)品線7.7%的同比提價(jià)，該行估算ASP同增5%左右;韓國(guó)整體收入可以實(shí)現(xiàn)15%-20%的同比高增長(zhǎng)，但由于銷售費(fèi)用的追加投入，該行估計(jì)利潤(rùn)同比增速與收入同比增速基本持平。印度：由于低基數(shù)效應(yīng)，該行估計(jì)銷量同比有較高雙位數(shù)增長(zhǎng)，且高端和超高端銷量也呈較快的恢復(fù)性同比高增長(zhǎng)勢(shì)頭。

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