維持增持。中鋼國(guó)際前3季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測(cè)2022-23年EPS至0.45/0.50(原0.66/0.75)元增速-10%/10%，預(yù)測(cè)2024年EPS為0.54元增9%，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.00元，對(duì)應(yīng)2022年18倍PE。

前3季度歸母凈利同比下降19%低于預(yù)期，扣非歸母凈利增68%。(1)前3季度營(yíng)業(yè)收入126億元增22%(22Q1-Q3增10/23/31%，21Q3-Q4增10/-3%)，歸母凈利潤(rùn)4.2億元降19%(22Q1-Q3增5/-44/1%，21Q3-Q4增93/-56%);(2)前3季度毛利率8.8%(+0.42pct)，歸母凈利率3.3%(-1.72pct)。(3)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-25億(21年同期+0.3億)，應(yīng)收賬款40億(同比下降10%)，減值轉(zhuǎn)回0.6億(21年同期轉(zhuǎn)回0.7億)，資產(chǎn)負(fù)債率75.1%(+4.8pct)。

前3季度新簽下降24%(國(guó)外新簽增829%)，在手訂單保障倍數(shù)2.9倍。(1)前3季度新簽141億同比下降24%，其中國(guó)內(nèi)新簽80億同比下降55%(占比57%)，國(guó)外新簽61億同比增長(zhǎng)829%(占比43%)。(2)截至3季度末，已執(zhí)行未完工項(xiàng)未完工部分預(yù)期收入392億元，已簽訂合同但尚未開工項(xiàng)目金額合計(jì)140億元，在手訂單合計(jì)532億元，保障倍數(shù)2.9倍。

不斷加快“走出去”國(guó)際化發(fā)展步伐，加大海外市場(chǎng)開拓力度。(1)公司和俄羅斯、印度、非洲、南美等國(guó)家的大型鋼廠始終保持著良好合作。當(dāng)前俄羅斯的鋼廠整體處于技術(shù)、設(shè)備轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁，鋼鐵產(chǎn)能需求將進(jìn)一步放大，給公司進(jìn)一步加快“走出去”帶來(lái)機(jī)遇。(2)7月6日公司承建的中國(guó)寶武八鋼富氫碳循環(huán)高爐試驗(yàn)項(xiàng)目三期點(diǎn)火投運(yùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮、基建投資低于預(yù)期、海外疫情反復(fù)等。

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