太平洋證券股份有限公司程志峰近期對(duì)中遠(yuǎn)海能（600026）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中遠(yuǎn)海能Q3季報(bào)及業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)點(diǎn)評(píng)，油輪波動(dòng)大周期降臨》，本報(bào)告對(duì)中遠(yuǎn)海能給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.36元。

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中遠(yuǎn)海能

事件

2022年前三季度，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6.4億元，同比增加44.2%；2022年第三季度，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8億元，環(huán)比增加259.5%。11月14日公司參加上證路演中心的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)提到，當(dāng)前VLCC日租金水平接近8萬(wàn)美金/天，市場(chǎng)供需基本面較為健康。

點(diǎn)評(píng)

公司聚焦油輪運(yùn)輸和LNG運(yùn)輸兩大核心主業(yè)，特別是油輪船隊(duì)規(guī)模全球排名第一，為全球知名石油公司提供來(lái)料進(jìn)口、中轉(zhuǎn)過(guò)駁、轉(zhuǎn)運(yùn)出口等全程物流解決方案。

1、油輪板塊，前三季度營(yíng)收114.2億元，同比增加37%；毛利率7.9%，同比增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中內(nèi)貿(mào)油運(yùn)貢獻(xiàn)毛利9.96億元，外貿(mào)油運(yùn)毛利為-0.97億元。雖然當(dāng)前油輪租金相比年初值，已處于較高位水平，但我們?nèi)匀豢春媒衲晁募径饶酥撩髂暧瓦\(yùn)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

2、LNG運(yùn)輸板塊，前三季度貢獻(xiàn)歸母凈利5.75億元。公司參與投資建造的62艘LNG船舶，均為項(xiàng)目船，其中39艘已投入運(yùn)營(yíng)，23艘為在手訂單。LNG業(yè)務(wù)版圖繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)估至2027年，年均復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)5.7%。

3、成本端，船用燃料價(jià)格Q3季度環(huán)比回落22%，導(dǎo)致公司Q3單季成本增速大幅低于同季度營(yíng)收增速，使得油運(yùn)Q3單季度實(shí)現(xiàn)毛利3.3億人民幣。

4、未來(lái)，地緣政治博弈導(dǎo)致石油消費(fèi)端的需求變化，從而推動(dòng)石油貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變，最后形成油輪運(yùn)輸板塊的成長(zhǎng)預(yù)期。此外，全球范圍內(nèi)石油庫(kù)存水平也將影響未來(lái)的石油運(yùn)輸需求。

投資評(píng)級(jí)

隨著對(duì)俄油限價(jià)政策的出臺(tái)，油品海上貿(mào)易和油品運(yùn)距均受到影響。但石油消費(fèi)的剛需屬性或有可能推高油運(yùn)行業(yè)的景氣度，形成周期大波動(dòng)。我們給予“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年EPS分別為0.29、0.83和0.85。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)淡化，全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致原油需求下滑超出預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券肖祎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.7%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.72。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中遠(yuǎn)海能行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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