天風(fēng)證券（601162）股份有限公司張樨樨近期對(duì)中海油服（601808）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)：鉆井板塊拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，油技服務(wù)成長(zhǎng)性持續(xù)向好》，本報(bào)告對(duì)中海油服給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.43元。

中海油服

中海油服公告2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

(資料圖片僅供參考)

2022年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)356.6億元，同比+22.1%；歸母凈利潤(rùn)為23.5億元，同比+651.2%。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約114.1億元，同比+22.4%；歸母凈利潤(rùn)2.9億元。毛利率方面，公司2022年全年毛利率下降為12.28%，主要受全球通脹和公司市場(chǎng)布局調(diào)整的影響，物料消耗、分包支出等與生產(chǎn)相關(guān)的營(yíng)業(yè)成本均有所上升。

行業(yè)環(huán)境：2023年海上資本開支復(fù)蘇持續(xù)提速

根據(jù)IHS預(yù)測(cè)，2023年全球上游勘探開發(fā)資本或超過(guò)2019年水平，達(dá)到4800億美元，同比+11%。其中海上資本開支從2021年開始高速增長(zhǎng)，根據(jù)IHS預(yù)測(cè)2023年海上資本開支或達(dá)到1470億美金，同比+23%。中海油2023年規(guī)劃資本開支持續(xù)提升(1000-1100億元)，預(yù)計(jì)公司2023年國(guó)內(nèi)工作量穩(wěn)步提升。

鉆井服務(wù)板塊：2023年使用率穩(wěn)健提升，新簽訂單日費(fèi)率或明顯提升

截至2022年底，共運(yùn)營(yíng)、管理62座鉆井平臺(tái)(包括48座自升式鉆井平臺(tái)、14座半潛式鉆井平臺(tái))，與2021年同期相比增加了5座自升式平臺(tái)。2022年鉆井服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)103.5億元，同比+17.8%。

2022年公司自升式、半潛式鉆井平臺(tái)使用率分別88.2%、67.6%，相比2021年分別增加12.4%、8.3%。展望2023年，隨著油服行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，鉆井平臺(tái)需求不斷增加，我們預(yù)計(jì)平臺(tái)使用率會(huì)持續(xù)提升。2022年自升式、半潛式鉆井平臺(tái)日費(fèi)分別為6.9、11.4萬(wàn)美元/日，我們預(yù)計(jì)2023年新簽訂單開始作業(yè)，日費(fèi)水平或有明顯提升。

技術(shù)服務(wù)板塊：高端化、自主化持續(xù)推進(jìn)

2022年公司油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入196億元，同比+29.9%，保持持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)；毛利率為23.6%。“璇璣”系統(tǒng)累計(jì)作業(yè)超1000井次，進(jìn)尺超100萬(wàn)米，一次入井成功率達(dá)國(guó)際一流水平，實(shí)現(xiàn)璇璣系統(tǒng)首次外銷。公司緊跟技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，取得一系列技術(shù)成果及應(yīng)用轉(zhuǎn)化突破，積極推動(dòng)技術(shù)支持能力“全球覆蓋”，海外油田服務(wù)市場(chǎng)屢有斬獲。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)預(yù)測(cè)2022/2023年公司歸母凈利潤(rùn)37/53億，但是受全球通脹、成本上漲的影響，2023/2024年預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)32/41億，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)50億。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別24/18/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中海油2023年資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際油價(jià)大跌影響油公司資本開支意愿的風(fēng)險(xiǎn)；海外訂單拓展或作業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）陸辰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為37.73%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利29.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.77。

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