8月19日，洋河股份（002304）發(fā)布2025年中報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收148億元、歸母凈利潤 43.4 億元、扣非凈利潤42.3億元。當(dāng)日該股漲幅5.36%，創(chuàng)年內(nèi)日漲幅新高。

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雖然受行業(yè)周期影響致營收、利潤同比下降，但市場從財報中看到更積極的變化，估值修復(fù)可期。首先，公司主動去庫存成效顯著，渠道壓力持續(xù)釋放；其次，其正在布局的新品第七代海之藍和洋河大曲高線光瓶酒市場反饋積極；再次，從紅利資產(chǎn)視角看，該股分紅意愿強、股息率高。

渠道壓力持續(xù)釋放

在中報中，洋河股份表示，當(dāng)前白酒行業(yè)擠壓式競爭態(tài)勢正在加速演進，白酒企業(yè)競爭尤其是頭部名酒企業(yè)之間的同質(zhì)化內(nèi)卷也在進一步加劇，對酒企的經(jīng)營能力提出更高要求。

在不傷及基本盤的情況下，洋河股份通過優(yōu)化庫存等舉措，既確保了市場健康度，又為后續(xù)發(fā)展積蓄勢能。公司以開瓶為政策導(dǎo)向，對夢六+、海之藍等主導(dǎo)產(chǎn)品控量穩(wěn)價，多方式幫助市場去庫存、促動銷。上半年，公司白酒銷量同比下降32.4%至7.8萬噸，通過減少發(fā)貨量加速渠道庫存出清。同期，公司白酒庫存量下降逾三成至1.6萬噸，庫存量降至2021年上半年以來的同期新低。

對于公司中報，國信證券分析：“公司重視主品控量挺價，聚焦江蘇市場、推進大商培育、強化終端提質(zhì)和渠道深耕；省內(nèi)市場收入降幅小于平均，省外經(jīng)銷商持續(xù)優(yōu)化。預(yù)計公司蘇北地區(qū)基本盤市場銷售具有一定韌性，省外市場以穩(wěn)固重點市場為主，報告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量減少268家，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，未來仍有產(chǎn)品和渠道加密的空間?！?/p>

中金公司（601995）也預(yù)計，洋河股份三季度報表有望環(huán)比明顯改善。

光瓶酒、第七代海之藍有望成新增長極

洋河股份在中報中提到，白酒核心消費群體正在逐步完成代際消費遷移，群體結(jié)構(gòu)、消費需求及理念的變化將會對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。公司將堅持以消費者需求為導(dǎo)向，深入開展消費者洞察與研究，以產(chǎn)品創(chuàng)新、體驗創(chuàng)新和模式創(chuàng)新等為抓手，有效滿足消費者多樣化需求。

報告期內(nèi)，公司推動核心產(chǎn)品升級換代，聚力做好“第七代海之藍（新版海7）、高線光瓶酒”等產(chǎn)品上市布局。

作為洋河百元價格帶的“王牌”，海之藍歷經(jīng)六代煥新，創(chuàng)造了年銷量突破1億瓶、年飲用顧客超過3億人的輝煌，是行業(yè)以百元價格帶的定位躋身百億元銷售陣營的超級大單品。

5月21日，在公司發(fā)布的機構(gòu)調(diào)研記錄中，有投資人問到關(guān)于第七代海之藍的情況，洋河股份表示，第七代海之藍二季度在江蘇省內(nèi)投放，仍定位為百元價格帶的超級單品。與第六代相比，包裝設(shè)計上更為年輕、時尚；在酒體品質(zhì)上堅持公司年份酒戰(zhàn)略，采用“3年基酒+5年調(diào)味酒”的酒體設(shè)計標準，老酒更豐富，口感更綿甜。

公司開展第七代海之藍“龍蝦嘉年華、蘇超進球發(fā)福袋”等活動，不斷深化與消費者互動交流，增強品牌黏性。例如，今夏“蘇超”的火爆程度超乎想象，賽事期間，洋河股份與“蘇超”雙向奔赴，共同見證每一個激情時刻。

6月份，洋河股份還發(fā)布洋河大曲高線光瓶酒，42度500ml售價59元，高線光瓶酒的基酒全部采用存放了三年的老酒，此舉行業(yè)內(nèi)較為罕見，而且其還是行業(yè)內(nèi)唯一一個拿到“真實年份”認證的光瓶酒。

公司表示，作為公司戰(zhàn)略級產(chǎn)品，洋河大曲高線光瓶酒既是企業(yè)深度擁抱光瓶酒市場的標桿之作，更是為全國經(jīng)銷商構(gòu)建的長效利潤增長極。該產(chǎn)品跳出短期銷量博弈的邏輯，錨定行業(yè)長期發(fā)展賽道，以五年戰(zhàn)略周期為規(guī)劃藍本，志在通過系統(tǒng)化市場運營與品牌價值沉淀，躋身光瓶酒品類第一陣營，重塑其競爭格局。

這款酒也不負眾望，上市后消費者口碑反饋良好，線上預(yù)售48小時銷量破萬瓶，一度登榜京東白酒熱賣榜單。線下也是“到貨即售罄”，讓經(jīng)銷商們頻頻“隔空”催貨。

此外，洋河股份分紅一直被長期投資者津津樂道。公司前期曾公告承諾，2024年—2026年現(xiàn)金分紅不低于70億元（含稅），對應(yīng)股息率6.7%，在A股的上市白酒公司中名列前茅。而分紅帶來的高性價比，使得公司的安全邊際充足，這也是一眾投研機構(gòu)認為其當(dāng)下配置價值凸顯的重要原因之一。

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