華夏時(shí)報(bào)記者 李佳佳 李未來(lái) 北京報(bào)道

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9月23日，綠康生化股份有限公司（下稱“*ST綠康（002868）”，002868.SZ）發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金交易的方式向江西饒信新能材料有限公司（下稱“饒信新能”）出售綠康（玉山）膠膜材料有限公司（下稱“綠康玉山”）、綠康（海寧）膠膜材料有限公司（下稱“綠康海寧”）和綠康新能（上海）進(jìn)出口貿(mào)易有限公司（下稱“綠康新能”）100%股權(quán)。

記者了解到，這三家標(biāo)的公司均從事光伏膠膜業(yè)務(wù)，其中綠康玉山及綠康海寧為光伏膠膜生產(chǎn)企業(yè)，綠康新能為膠膜原材料采購(gòu)企業(yè)。交易完成后，*ST綠康將剝離虧損的光伏膠膜業(yè)務(wù)。

對(duì)于出售上述三家子公司，*ST綠康董秘辦工作人員告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，公司主要是為了維護(hù)股東利益才做出的決定，對(duì)于公司目前是利好的。

高價(jià)收購(gòu)，0元甩賣(mài)

回溯*ST綠康的跨界之路，2023年收購(gòu)綠康玉山前，*ST綠康是一家專注于獸藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋獸用預(yù)混劑、獸用原料藥、食品防腐劑等多個(gè)領(lǐng)域。2021年及2022年前三季度，上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，公司將目光投向彼時(shí)景氣度較高的光伏膠膜行業(yè)。

2022年7月31日，公司首次作出擬收購(gòu)江西緯科新材料科技有限公司（后更名為綠康玉山）的董事會(huì)決議。2023年1月，公司以現(xiàn)金方式向玉山縣旺宏企業(yè)管理中心（有限合伙）和王梅鈞收購(gòu)綠康玉山100%股權(quán)。

為了敲開(kāi)光伏膠膜行業(yè)大門(mén)，*ST綠康付出了高昂成本。彼時(shí)，以2022年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，綠康玉山100%股權(quán)賬面價(jià)值為160.35萬(wàn)元，而采用收益法評(píng)估后的價(jià)值飆升至9570萬(wàn)元，最終雙方協(xié)商交易價(jià)格為9500萬(wàn)元。完成并表后，*ST綠康正式進(jìn)入光伏膠膜行業(yè)。

然而，短短兩年多，光伏膠膜業(yè)務(wù)便從“希望”淪為“包袱”，三家標(biāo)的公司100%股權(quán)的整體作價(jià)竟為0元。這筆交易也引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注，深交所向*ST綠康下發(fā)了問(wèn)詢函，并提出了一系列問(wèn)題要求公司說(shuō)明情況。

記者了解到，本次交易，三家公司均采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2024年12月31日，評(píng)估結(jié)果顯示，綠康玉山、綠康海寧和綠康新能股東全部權(quán)益價(jià)值分別為-64.86萬(wàn)元、-2877.62萬(wàn)元和858.07萬(wàn)元。

從當(dāng)初9500萬(wàn)元高價(jià)收購(gòu)單家公司，到如今打算三家公司整體0元拋售，*ST綠康的光伏跨界之路充滿波折，結(jié)局令人唏噓。

*ST綠康之所以走到這一步，與其跨界后的經(jīng)營(yíng)情況密切相關(guān)。跨界后的上市公司不僅未能迎來(lái)業(yè)績(jī)的高光時(shí)刻，反而被拖入虧損的泥潭。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司歸母凈利潤(rùn)虧損了2.22億元；2024年，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至4.45億元；2025年上半年，虧損態(tài)勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，再虧0.59億元。短短兩年半時(shí)間，*ST綠康累計(jì)虧損已超7億元。

資不抵債

不僅如此，*ST綠康的資金壓力持續(xù)加劇，其資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。2022年末，*ST綠康的資產(chǎn)負(fù)債率為51.66%。截至今年6月末，這一數(shù)字已飆升至105.82%，公司陷入資不抵債的困境。

*ST綠康的跨界失利，與光伏膠膜行業(yè)的起伏波動(dòng)緊密相連。2021年至2022年，光伏膠膜行業(yè)景氣上行，需求旺盛，POE膠膜、EVA膠膜和EPE膠膜價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。然而，2023年至2024年，光伏膠膜行業(yè)供需錯(cuò)配，產(chǎn)能過(guò)剩，POE膠膜、EVA膠膜和EPE膠膜價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。*ST綠康指出，公司產(chǎn)品單價(jià)在2023年、2024年周期與整體行業(yè)一致。

數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)可比公司天洋新材（603330）、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)（603212）2024年毛利率分別為13.60%、-0.44%、4.40%。而公司旗下三家公司毛利率同樣低迷，2024年，綠康玉山、綠康海寧和綠康新能的毛利率分別為-19.28%、-35.96%和0.41%。

記者深入了解發(fā)現(xiàn)，一方面受產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，另一方面原材料進(jìn)口粒子由于采購(gòu)量較低，采購(gòu)成本居高不下，出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格倒掛，導(dǎo)致生產(chǎn)越多虧損越大的情況。2024年綠康玉山未全線進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率只有28.23%。

目前，綠康海寧已暫停生產(chǎn)。這家公司成立于2023年1月，已基本建成一期40條光伏膠膜生產(chǎn)線，其中20條生產(chǎn)線進(jìn)行試生產(chǎn)。綠康新能也成立于2023年，其2024年度收入主要是外購(gòu)原材料后銷售給綠康玉山及綠康海寧，目前該公司也已停業(yè)。

記者在與上述公司人員交流中獲悉，現(xiàn)在綠康玉山是按照訂單生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的，而膠膜行業(yè)未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)無(wú)法確定。

多家跨界企業(yè)離場(chǎng)

談及本次交易對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響，*ST綠康提到，本次交易前，上市公司形成“動(dòng)保產(chǎn)品+光伏膠膜產(chǎn)品”生產(chǎn)和銷售的雙主業(yè)發(fā)展模式。通過(guò)本次交易，上市公司剝離虧損嚴(yán)重的光伏膠膜業(yè)務(wù)，聚焦動(dòng)保業(yè)務(wù)，進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)，有利于提升上市公司盈利能力和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，提高上市公司質(zhì)量和保護(hù)中小投資者權(quán)益。

值得注意的是，*ST綠康的離場(chǎng)并非個(gè)例，而是當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整的縮影。今年以來(lái)，包括麥迪科技（603990）、振華重工（600320）、正業(yè)科技（300410）、華東重機(jī)（002685）和棒杰股份（002634）等在內(nèi)的多個(gè)跨界光伏玩家選擇離場(chǎng)。

對(duì)于考慮跨界進(jìn)入其他行業(yè)的企業(yè)，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員余豐慧建議，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行詳盡的市場(chǎng)調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。首先，確保目標(biāo)行業(yè)與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃相符，并且具備一定的技術(shù)或市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到新行業(yè)可能面臨的挑戰(zhàn)，包括但不限于技術(shù)更新?lián)Q代快、政策環(huán)境變化等。此外，加強(qiáng)與行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的合作，通過(guò)并購(gòu)或戰(zhàn)略合作的方式，可以有效降低進(jìn)入新市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，保持財(cái)務(wù)健康，避免過(guò)度投資導(dǎo)致資金鏈緊張，確保公司在不確定環(huán)境中仍能靈活應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)。

中國(guó)新能源電力投融資聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)彭澎對(duì)記者表示，建議企業(yè)不要跟風(fēng)跨界，當(dāng)一些企業(yè)決定跨界時(shí)，目標(biāo)行業(yè)往往已步入成熟期。大家紛紛跨界，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，市場(chǎng)反而成為一片紅海。因此，企業(yè)最好還是在行業(yè)早期階段觀察介入，而不是等行業(yè)巨大繁榮之后再進(jìn)入。

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