華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,張倩近期對(duì)勁仔食品（003000）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：營收端恢復(fù)穩(wěn)增，渠道調(diào)整初顯成效》，給予勁仔食品買入評(píng)級(jí)。

【資料圖】

勁仔食品

事件

2025年10月23日，勁仔食品發(fā)布2025年三季報(bào)。2025Q1-Q3總營業(yè)收入18.08億元(同增2%)，歸母凈利潤1.73億元(同減20%)，扣非凈利潤1.42億元(同減25%)。其中2025Q3總營業(yè)收入6.85億元(同增7%)，歸母凈利潤0.61億元(同減15%)，扣非凈利潤0.55億元(同減18%)。

投資要點(diǎn)

成本端企穩(wěn)，延續(xù)費(fèi)投力度

2025Q3公司毛利率同減1pct至28.93%，主要系原材料價(jià)格高位及渠道結(jié)構(gòu)變化所致，目前魚制品供應(yīng)端反饋成本企穩(wěn)，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放，毛利率有望持續(xù)修復(fù)；銷售/管理費(fèi)用率分別同增2pct/0.4pct至13.83%/3.85%，主要系推廣/人員薪酬/贊助費(fèi)用同比增加所致；凈利率同減2pct至8.81%，盈利能力短期承壓，后續(xù)公司仍以擴(kuò)銷量為核心，隨著固定費(fèi)投攤薄，凈利率有望隨之回升。

聚焦小魚核心品類，堅(jiān)持以渠道建設(shè)為中心

分產(chǎn)品看，魚制品2025Q3恢復(fù)高增；鵪鶉蛋受行業(yè)低價(jià)競爭加劇影響，流通渠道銷售承壓，后續(xù)公司逐步升級(jí)品類，切換至無抗產(chǎn)品，并進(jìn)一步打磨溏心鵪鶉蛋，通過產(chǎn)品高端化升級(jí)進(jìn)行錯(cuò)位競爭，在長周期下推動(dòng)品類修復(fù)；此外，公司重新梳理魔芋品類定位，充分復(fù)用魚制品流通渠道優(yōu)勢，加快新品鋪市與市場拓展。分渠道看，公司以“渠道建設(shè)為中心”，聚焦渠道需求，提升響應(yīng)效率，以提升渠道滲透為目標(biāo)開發(fā)適配產(chǎn)品，流通渠道推行“3+1+N”陳列計(jì)劃，實(shí)施精細(xì)化運(yùn)營，目前銷售端反饋積極，調(diào)整效果有望持續(xù)顯現(xiàn)。

盈利預(yù)測

公司零食渠道sku滲透空間充足，隨著新增定量裝等產(chǎn)品陳列，預(yù)計(jì)渠道中期仍貢獻(xiàn)主要增量。產(chǎn)品端，公司堅(jiān)持聚焦小魚核心單品，充分復(fù)用其流通渠道優(yōu)勢進(jìn)行魔芋等新品導(dǎo)入，隨著鵪鶉蛋營收降幅收窄，規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利能力有望穩(wěn)步修復(fù)。根據(jù)2025年三季報(bào)，我們調(diào)整2025-2027年EPS分別為0.54/0.67/0.78元(前值為0.58/0.68/0.80)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22/18/15倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.12。

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