西南證券股份有限公司徐卿,趙磐近期對(duì)牧原股份（002714）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：降本增效持續(xù)推進(jìn)，屠宰業(yè)務(wù)進(jìn)入新階段》，給予牧原股份買入評(píng)級(jí)。

牧原股份

投資要點(diǎn)

(資料圖片)

業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1117.90億元，同比增長(zhǎng)15.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)147.79億元，同比增長(zhǎng)41.01%。其中25Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收353.27億元，同比下降11.48%；歸母凈利潤(rùn)42.49億元，同比下降55.98%。

點(diǎn)評(píng)：生豬養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，屠宰業(yè)務(wù)歷史性扭虧為盈。公司前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)力在于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的生產(chǎn)效率提升和成本持續(xù)下降，以及屠宰肉食業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的顯著改善。

高質(zhì)量發(fā)展，成本持續(xù)優(yōu)化。2025年前三季度，公司銷售商品豬5732.3萬頭，同比增長(zhǎng)27%。盡管飼料原料價(jià)格較年初略有上漲，但公司憑借生產(chǎn)成績(jī)的改善，生豬養(yǎng)殖完全成本仍呈現(xiàn)逐月下降趨勢(shì)，2025年9月已降至11.6元/公斤，較年初下降1.5元/公斤。成本下降均來源于生產(chǎn)成績(jī)改善與期間費(fèi)用攤銷下降。其中9月份斷奶到上市成活率達(dá)到93%，肥豬日增重達(dá)到880克左右。在生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善的驅(qū)動(dòng)下，公司維持年底成本降至11元/公斤的目標(biāo)不變。同時(shí)，公司積極響應(yīng)國(guó)家產(chǎn)能調(diào)控號(hào)召，于三季度末將能繁母豬存欄降至330.5萬頭，展現(xiàn)了龍頭企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

屠宰業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，三季度扭虧為盈。2025年第三季度，屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單季度盈利，這是公司下游業(yè)務(wù)發(fā)展的重要里程碑。前三季度，公司累計(jì)屠宰生豬1916萬頭，同比增長(zhǎng)14%，產(chǎn)能利用率達(dá)88%。公司的整體的經(jīng)營(yíng)策略已初見成效，開始步入發(fā)展的新階段。下一步公司將把握好春節(jié)前的消費(fèi)旺季，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)全年扭虧為盈。屠宰業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性推進(jìn)為公司帶來了第二成長(zhǎng)曲線，通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈獲取進(jìn)一步發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為3.55元、4.47元、5.82元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為14/11/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為53.28。

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