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東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,余慧勇近期對(duì)宇邦新材（301266）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：25Q3業(yè)績(jī)環(huán)增，未來(lái)盈利有望結(jié)構(gòu)性改善》，給予宇邦新材增持評(píng)級(jí)。

宇邦新材

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.60億元，同比-8.75%；歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+13.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比+29.34%；毛利率6.40%，同比+0.33pct。2025年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.42億元，同比-6.59%，環(huán)比-15.66%；歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比+59.75%，環(huán)比+604.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比+62.05%，環(huán)比+1295.44%；毛利率5.63%，同比+1.55pct，環(huán)比-0.38pct，主要系沖回部分信用減值損失。

25Q3出貨環(huán)比略降，盈利有望結(jié)構(gòu)性改善：公司25Q3焊帶出貨約9000噸，環(huán)比略有下滑，分結(jié)構(gòu)來(lái)看，互連帶占比約80%+，匯流帶占比不到20%，全年我們預(yù)計(jì)出貨約3.6-3.7萬(wàn)噸，未來(lái)看隨光伏產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)疊加BC焊帶等高盈利焊帶出貨占比提升，公司盈利有望逐步改善。

費(fèi)用率略升、現(xiàn)金流大幅改善。2025年Q3單季度期間費(fèi)用0.36億元，同比-0.17%，環(huán)比+8.25%；費(fèi)用率4.88%，同比+0.31pct，環(huán)比+1.08pct；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流+2.01億元，同比+874.13%，環(huán)比+292.02%。截至2025年Q3，公司存貨2.71億元，同比+54.23%；合同負(fù)債0.35億元，同比+650.11%。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：考慮25年光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們下調(diào)公司25-26年盈利預(yù)測(cè)，新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)為0.7/1.2/1.7億元(25-26年前值為1.2/1.8億元)，同增83%/73%/39%，考慮反內(nèi)卷環(huán)境下，公司未來(lái)盈利有望改善，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不及預(yù)期

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家。

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