剛剛在前三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈的中能電氣（300062）（SZ300062，股價9.28元，市值55.47億元）拋出了一份投資計(jì)劃。

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12月5日晚間，中能電氣發(fā)布公告披露，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金的方式，通過山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開競價，分別收購山東達(dá)馳電氣有限公司（以下簡稱達(dá)馳電氣）、山東達(dá)馳高壓開關(guān)有限公司（以下簡稱達(dá)馳高壓開關(guān)）及水發(fā)馳翔電氣（山東）有限公司（以下簡稱水發(fā)馳翔）等三家公司各自65%的股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對標(biāo)的企業(yè)享有的債權(quán)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)掛牌信息測算，這三筆交易轉(zhuǎn)讓底價合計(jì)8.57億元。

中能電氣明確表示，此次收購是基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要進(jìn)行的同產(chǎn)業(yè)鏈并購，旨在填補(bǔ)公司產(chǎn)品在高壓領(lǐng)域的空白。不過，硬幣的另一面是財(cái)務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險：在擬收購的三家標(biāo)的公司中，有兩家在2025年前10個月處于虧損狀態(tài)，合計(jì)虧損額超過4400萬元。

擬取得高壓核心技術(shù)

根據(jù)上市公司公告，中能電氣此次擬收購的資產(chǎn)包包括達(dá)馳電氣65%股權(quán)及9631.69萬元債權(quán)、達(dá)馳高壓開關(guān)65%股權(quán)及1.14億元債權(quán)、水發(fā)馳翔65%股權(quán)及8168.71萬元債權(quán)。

根據(jù)山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓信息，上述三項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓底價分別為4.71億元、1.91億元和1.95億元。若以底價成交，中能電氣需支付的現(xiàn)金對價將達(dá)到8.57億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中能電氣之所以要如此大手筆地進(jìn)行收購，核心在于“戰(zhàn)略卡位”。

中能電氣在公告中闡述了其戰(zhàn)略意圖：本次收購是公司基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要進(jìn)行的同產(chǎn)業(yè)鏈并購。標(biāo)的公司主營高壓變壓器和高壓開關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要客戶為國網(wǎng)及行業(yè)大客戶。通過本次交易，公司將取得標(biāo)的公司的控制權(quán)，從而進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品品類，填補(bǔ)公司產(chǎn)品在高壓領(lǐng)域的空白，通過發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有利于提升公司產(chǎn)品市場占有率及業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司綜合競爭能力，符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略。

縱覽中能電氣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其“智能電網(wǎng)設(shè)備制造”一直是公司的傳統(tǒng)和優(yōu)勢業(yè)務(wù)。然而，隨著新型電力系統(tǒng)建設(shè)的加速，僅僅停留在中壓領(lǐng)域無法滿足未來的競爭需求。中能電氣在公告中明確指出，此次交易是為了“深度契合公司產(chǎn)品由中壓向高壓領(lǐng)域延伸的戰(zhàn)略布局，突破高壓核心技術(shù)與市場資源壁壘，提升公司綜合競爭水平”。

值得注意的是，本次交易的對手方為山東城翔產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和山東水發(fā)電力集團(tuán)有限公司。其中，山東水發(fā)電力集團(tuán)有限公司系山東省國有控股企業(yè)水發(fā)集團(tuán)有限公司的全資子公司。

這意味著，中能電氣此次是從國資手中“接棒”，通過混合所有制改革的形式切入高壓電氣設(shè)備制造領(lǐng)域。

經(jīng)初步測算，本次交易預(yù)計(jì)將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。根據(jù)測算數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司2024年度的營業(yè)收入合計(jì)約為11.54億元，占上市公司同期營業(yè)收入的比例高達(dá)100.56%。這意味著，如果收購成功，中能電氣的體量有望實(shí)現(xiàn)倍增，其業(yè)務(wù)規(guī)模和市場占有率將得到顯著提升。

兩家標(biāo)的公司業(yè)績預(yù)警

雖然中能電氣戰(zhàn)略藍(lán)圖宏大，但擺在公司面前的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)也不容忽視。

首先是標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力問題。根據(jù)交易對方在山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中能電氣擬收購的三家標(biāo)的公司中，有兩家在2025年1~10月出現(xiàn)了較大額度的虧損。

具體來看，達(dá)馳電氣2025年1~10月的凈利潤為虧損3083.15萬元；達(dá)馳高壓開關(guān)2025年1~10月的凈利潤為虧損1413.75萬元。2025年1~10月，兩家公司合計(jì)虧損額達(dá)到4496.9萬元，僅有水發(fā)馳翔實(shí)現(xiàn)了1054.18萬元的凈利潤。

對于中能電氣，這家剛剛在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤511.24萬元的上市公司來說，購入如此大額的虧損資產(chǎn)，無疑將對短期業(yè)績構(gòu)成巨大壓力。

中能電氣在公告中也坦承：“雖然公司收購前會進(jìn)行充分論證，但收購成功后，受市場環(huán)境、實(shí)際整合情況等因素影響，能否提升標(biāo)的公司業(yè)績存在不確定性?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了標(biāo)的本身的質(zhì)地風(fēng)險，交易過程也存在不確定性。

中能電氣在公告中表示，本次擬收購項(xiàng)目采用公開競價方式，受公開競價的市場化競爭屬性及外部環(huán)境多變性等綜合因素影響，公司能否成功摘牌存在較大的不確定性。

此外，參與此次摘牌需要繳納高達(dá)1億元的保證金。中能電氣公告中特別提示了具體的風(fēng)險：“若公司成功摘牌但后續(xù)審批流程未能通過，公司存在損失保證金的風(fēng)險。”

中能電氣收購的資金來源也是市場關(guān)注焦點(diǎn)。中能電氣明確表示，“本次交易對價計(jì)劃全部以公司自籌資金支付”。然而，根據(jù)中能電氣2025年第三季度報告，截至2025年9月30日，公司賬面貨幣資金余額為6.61億元。而本次三項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓底價合計(jì)已達(dá)8.57億元，即便不考慮溢價成交的可能性，中能電氣目前的在手現(xiàn)金也難以完全覆蓋交易對價。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2024年，中能電氣曾因新能源行業(yè)政策變化及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)歷了業(yè)績陣痛，歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)到7752.64萬元。2025年以來，公司業(yè)績逐步回暖，前三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中能電氣選擇“豪擲”巨資向高壓領(lǐng)域突圍，究竟是能夠通過協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，還是會被虧損資產(chǎn)拖入新的泥潭，市場將拭目以待。

中能電氣表示，本次交易尚處于籌劃階段，目前，交易雙方尚未簽署任何相關(guān)協(xié)議，具體交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，并需按照相關(guān)法律、法規(guī)及公司章程的規(guī)定履行必要的決策和審批程序，存在未能通過該等決策、審批程序的風(fēng)險。

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