國泰海通發(fā)布研報(bào)稱，鋼鐵需求有望逐步觸底;供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)虧損時(shí)間已經(jīng)較長，供給的市場化出清已開始出現(xiàn)，該行預(yù)期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復(fù)。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開。維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。

國泰海通主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片)

需求環(huán)比下降，庫存環(huán)比下降

上周(本報(bào)告中的上周均指2025年12月8日至12月12日當(dāng)周)五大品種表觀消費(fèi)量為839.7萬噸，環(huán)比降2.83%，同比降4.76%;其中建材表觀消費(fèi)量282.6萬噸，環(huán)比降17.2萬噸;板材表觀消費(fèi)量557萬噸，環(huán)比降7.3萬噸。五大品種鋼材產(chǎn)量806.2萬噸，環(huán)比降22.7萬噸;總庫存1332萬噸，環(huán)比降33.5萬噸，維持低位水平。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國247家鋼廠高爐開工率78.63%，較上一周降1.53個(gè)百分點(diǎn);全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為85.92%，較上一周降1.16個(gè)百分點(diǎn);上周全國電爐開工率60.26%，較上一周升0.64個(gè)百分點(diǎn);上周電爐產(chǎn)能利用率為52.9%，較上一周降0.33個(gè)百分點(diǎn)。庫存仍繼續(xù)下降。

盈利率環(huán)比下降

上周45港進(jìn)口鐵礦庫存15431.4萬噸，環(huán)比增130.6萬噸。上周螺紋模擬測算平均噸毛利為169.8元/噸，較上一周升22.2元/噸，熱卷模擬平均噸毛利-30.2元/噸，較上一周降17.8元/噸;上周247家鋼企盈利率為35.93%，較上一周降0.43個(gè)百分點(diǎn)。

隨著我國生鐵產(chǎn)量下降，對鐵礦的需求可能有所放緩，而西芒杜鐵礦的投產(chǎn)，供給將會(huì)增加，根據(jù)西芒杜鐵礦的投產(chǎn)進(jìn)度，2026年可能有約2500萬噸的鐵精粉產(chǎn)量，其次國內(nèi)前幾年投資的礦山，也將會(huì)增加鐵礦的供應(yīng)。

需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期

需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期。隨著地產(chǎn)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比持續(xù)下降，該行預(yù)期地產(chǎn)對鋼鐵需求的負(fù)向拖拽影響已明顯減弱;基建、制造業(yè)端用鋼需求有望平穩(wěn)增長。從供給端來看，目前行業(yè)仍有約65%的鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現(xiàn)。從政策方面來看，工信部近日發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》提出“繼續(xù)實(shí)施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進(jìn)企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實(shí)年度產(chǎn)量調(diào)控任務(wù)，促進(jìn)供需動(dòng)態(tài)平衡”。該行維持供給端收縮的預(yù)期，鋼鐵基本面有望逐步修復(fù)。

維持“增持”評級

長期來看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢的鋼企將充分受益;在環(huán)保加嚴(yán)、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優(yōu)勢與盈利能力將更加凸顯。重點(diǎn)推薦：1)技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份（600019），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵（000932）、首鋼股份（000959），低成本與彈性鋼企方大特鋼（600507）、新鋼股份（600782）;2)低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼（000708）、甬金股份（603995）;高壁壘材料公司久立特材（002318）、翔樓新材（301160）、鉑科新材（300811）;高溫合金龍頭圖南股份（300855）、撫順特鋼（600399）;3)需求復(fù)蘇趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源（000923）、大中礦業(yè)（001203）、安寧股份（002978）、鄂爾多斯、永興材料（002756）、包鋼股份（600010）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端收縮不及預(yù)期，需求大幅下降。

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