“誰懂得獲得、整合和運(yùn)用資訊，誰就是二十一世紀(jì)的最大贏家。”比爾蓋茨的一句話，言明了資訊的重要性。事實(shí)上，社會各方對于資訊信息的需求，從過去單一的、基礎(chǔ)的資訊產(chǎn)品為主逐步發(fā)展為以綜合的、高質(zhì)量的資訊產(chǎn)品為主。

資訊產(chǎn)品市場的需求變化，使得更專業(yè)的服務(wù)市場日益完善，4月18日，國內(nèi)領(lǐng)先的大宗商品信息服務(wù)企業(yè)—卓創(chuàng)資訊向創(chuàng)業(yè)板IPO提交注冊，保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商為民生證券。本次公司擬募資2.8293億元，公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1500萬股，且本次公開發(fā)行股票數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低25%。

累計(jì)注冊用戶數(shù)量超300萬增收不增利

招股書顯示，卓創(chuàng)資訊是國內(nèi)領(lǐng)先的大宗商品信息服務(wù)企業(yè)，是專注于大宗商品市場數(shù)據(jù)監(jiān)測、交易價(jià)格評估及行業(yè)數(shù)據(jù)分析的專業(yè)服務(wù)提供商。

長期不間斷的提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)，卓創(chuàng)資訊收獲龐大的用戶群體，并不斷得到客戶的認(rèn)可，截至招股書簽署日，公司累計(jì)注冊客戶數(shù)量超過300萬個(gè)，累計(jì)服務(wù)的全球500強(qiáng)企業(yè)及其下屬企業(yè)超過150家。公司客戶涵蓋大宗商品產(chǎn)業(yè)客戶、貿(mào)易流通客戶、期貨及商品交易所、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、科研院所和媒體等。

得益于大客戶數(shù)量及其收入金額逐步增長，公司營業(yè)收入逐年穩(wěn)定增長。2019年至2021年(以下簡稱：報(bào)告期內(nèi))，公司營業(yè)收入分別為2.20億元、2.18億元和2.51億元，近三年復(fù)合增長率為6.68%整體呈增長趨勢；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5875.75萬元、5185.87萬元和5000.98萬元，下滑態(tài)勢明顯。

業(yè)務(wù)方面，資訊服務(wù)的營收規(guī)模與比例與日俱增，報(bào)告期內(nèi)，公司資訊服務(wù)的收入分別為2.09億元、1.79億元、1.79億元，占總營收比例分別為81.20%、81.95%、83.60%；咨詢服務(wù)、會務(wù)調(diào)研、廣告服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模則處于穩(wěn)定狀態(tài)，增長態(tài)勢不顯。

值得關(guān)注的是，卓創(chuàng)資訊的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為66.92%、66.64%和65.00%，盈利能力下滑。其中，占營業(yè)收入比重最大的資訊服務(wù)的毛利率分別為71.63%、70.08%和68.93%。2021年資訊服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降的原因，在于資訊業(yè)務(wù)成本的增長速度大于資訊業(yè)務(wù)收入的增長速度。根據(jù)APP觀察，成本方面，由于2020年存在社保減免優(yōu)惠以及本年生產(chǎn)人員薪酬水平提高，使得公司2021年人工成本相比上年明顯上升。報(bào)告期內(nèi)，卓創(chuàng)資訊資訊人工成本分別為4113.76萬元、4244.70萬元和5476.64萬元，

事實(shí)上，人工成本一直都是資訊業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)成本大頭。報(bào)告期各期間，公司主營業(yè)務(wù)成本中的人工成本分別為5456.10萬元、5445.65萬元和7011.83萬元，占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為74.95%、74.78%和79.98%，呈上升趨勢。而未來隨著市場競爭的加劇、人工成本的上升以及公司產(chǎn)品服務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，卓創(chuàng)資訊存在主營業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

付費(fèi)用戶數(shù)量持續(xù)下降

卓創(chuàng)資訊已然面臨增收不增利的困窘，未來能否穩(wěn)健成長，則與其付費(fèi)用戶情況息息相關(guān)。

令人擔(dān)憂的是，公司的付費(fèi)用戶數(shù)量總體持續(xù)下降，2018年至2021年，付費(fèi)客戶總量分別為17.00萬個(gè)、15.90萬個(gè)、14.89萬個(gè)、14.10萬個(gè)，總體呈下降趨勢。

此外，卓創(chuàng)資訊的業(yè)務(wù)拓展似乎愈發(fā)困難。招股書顯示，卓創(chuàng)資訊新增用戶數(shù)量呈大幅下滑趨勢。2018年至2021年，公司各類獲客渠道新增注冊客戶數(shù)量分別為28.40萬個(gè)、21.68萬個(gè)、20.75萬個(gè)和22.89個(gè)；新增付費(fèi)客戶數(shù)量分別為2.73萬個(gè)、2.03萬個(gè)、1.98萬個(gè)及2.05萬個(gè)；新增客戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化率分別為9.62萬個(gè)、9.35萬個(gè)、9.54萬個(gè)及8.95萬個(gè)。

對此，卓創(chuàng)資訊表示，公司對客戶的開發(fā)逐漸從提高數(shù)量轉(zhuǎn)為提升質(zhì)量，收入為500元以下的小客戶逐步下降，導(dǎo)致付費(fèi)客戶總量呈下降趨勢。換言之，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為付費(fèi)多的大客戶在增加，這抵消了付費(fèi)用戶下降的影響。

事實(shí)上，公司聚焦大客戶的戰(zhàn)略，的確奏效。2018-2021年，付費(fèi)金額在5000元以上的新增客戶占比分別為6.86%、7.66%、8.11%和10.00%，新增大客戶的占比逐步提升。大客戶數(shù)量和貢獻(xiàn)值的提升帶動(dòng)發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入和收款金額的逐步增長。2018-2021年，客戶續(xù)費(fèi)金額分別為1.88億元、1.89億元、2.13億元和2.49億元，客戶續(xù)費(fèi)金額不斷提高。

與此同時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于同行水平。2019年至2021年，卓創(chuàng)資訊的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.90%、6.46%和6.96%，而2020年至2021年，上海鋼聯(lián)（300226）對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率則為9.20%、10.03%。研發(fā)投入是卓創(chuàng)資訊掌握信息數(shù)據(jù)收集的新技術(shù)、新方法的重要基礎(chǔ)，面臨日益激烈的市場競爭，若公司不能持續(xù)夯實(shí)其核心競爭力，則面臨被客戶淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

供需兩旺大宗商品信息服務(wù)市場潛力巨大

無論是從供給端還是需求端來看，我國大宗商品信息服務(wù)市場潛力巨大。

需求端來看，數(shù)量與質(zhì)量并存。一方面我國為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，工業(yè)門類十分齊全。我國已成為大宗商品生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易大國。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年我國原煤產(chǎn)量39.00億噸，進(jìn)口煤及褐煤3.04億噸；原油產(chǎn)量1.95億噸，進(jìn)口原油5.42億噸；粗鋼產(chǎn)量10.65億噸，鋼材產(chǎn)量13.25億噸，出口鋼材5367萬噸；天然氣產(chǎn)量1925.00億立方米。以往，大宗商品相關(guān)企業(yè)多以了解自身產(chǎn)品及上下游行業(yè)有關(guān)信息為主，信息需求以產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的縱向需求為主。隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷增長以及全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深化，大宗商品相關(guān)企業(yè)對資訊的需求已逐步向跨行業(yè)、多維度發(fā)展。

此外，有關(guān)政府部門、金融機(jī)構(gòu)、科研院所等機(jī)構(gòu)在進(jìn)行宏觀調(diào)控、客戶服務(wù)、行業(yè)研究等方面也需要更全面，更多維度的資訊服務(wù)，為決策提供必要的數(shù)據(jù)支撐。

另一方面，國內(nèi)大宗商品信息服務(wù)機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)需求。盡管我國已成為原油、天然氣、鐵礦石、大豆等多種大宗商品的主要消費(fèi)國，但是該等大宗商品的價(jià)格話語權(quán)仍由國外大宗商品信息服務(wù)機(jī)構(gòu)如氏能源資訊、ICIS主導(dǎo)，大宗商品定價(jià)話語權(quán)的缺失使得我國企業(yè)在原油、鐵礦石、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等原材料的國際貿(mào)易談判中處于十分不利的地位。所以國內(nèi)機(jī)構(gòu)的補(bǔ)位的迫切需求催生相關(guān)企業(yè)崛起。

供給方面，隨著我國工業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國大宗商品信息服務(wù)行業(yè)不斷發(fā)展壯大，國內(nèi)大宗商品信息服務(wù)企業(yè)不斷學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善價(jià)格評估方法論，推出符合中國市場特點(diǎn)的大宗商品評估報(bào)價(jià)，在部分品種的大宗商品領(lǐng)域已逐步具備形成價(jià)格標(biāo)桿的實(shí)力，行業(yè)地位不斷提升。例如卓創(chuàng)資訊在能源、化工和農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，上海鋼聯(lián)在鋼鐵領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

我國大宗商品信息服務(wù)企業(yè)行業(yè)地位的提升，有利于我國企業(yè)在國際大宗商品貿(mào)易談判中爭取更多定價(jià)主動(dòng)權(quán)，有利于國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展。所以該行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?，卓?chuàng)資訊在該賽道的成長空間廣闊，毋庸置疑。

總而言之，卓創(chuàng)資訊身處潛力巨大的大宗商品信息服務(wù)市場，成長空間廣闊，而65%的超高毛利率使得信息服務(wù)的生意顯得“錢”景十足。然而，公司盈利能力下滑、付費(fèi)用戶持續(xù)減少的情況值得關(guān)注。

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