水晶光電2021Q4業(yè)績(jī)短期承壓。2021年主營(yíng)收入38.1億元，同比上升18.18%,歸母凈利潤(rùn)同比下降0.27%至4.42億元;毛利率23.81%，同比下滑3.49個(gè)百分點(diǎn)。22Q1營(yíng)收9.46億元(YOY+9.25%);歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增漲18.66%;毛利率21.90%，同比提升1.72個(gè)百分點(diǎn)。光學(xué)元器件2021年?duì)I收21.2億元，同比增長(zhǎng)3.13%;半導(dǎo)體光學(xué)2021營(yíng)收3.19億元，同比下降28.06%;薄膜光學(xué)面板2021營(yíng)收9.54億元，同比增長(zhǎng)121.38%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番，已成為公司第二大主業(yè);汽車電子2021營(yíng)收1.21億元(+95.28%);反光材料營(yíng)收2.58億(+37.06%)。

光學(xué)元器件受下游需求疲軟影響有所下滑，薄膜光學(xué)面板增速?gòu)?qiáng)勁。面對(duì)智能手機(jī)出貨量不及預(yù)期及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整的挑戰(zhàn)，2021年公司持續(xù)增強(qiáng)研發(fā)投入，吸收反射復(fù)合型濾光片實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)唯一批量生產(chǎn)，未來(lái)將在中高端機(jī)型逐步推廣應(yīng)用。薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻，在無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)器人、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等項(xiàng)目上均實(shí)現(xiàn)批量出貨，將繼續(xù)保持翻倍增長(zhǎng)。半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)雖然2021年?duì)I收有所下降，但隨著大客戶DOE出貨及3D攝像頭推廣，未來(lái)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。反光材料方面，車牌膜業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)開始批量供貨，微棱鏡新品開始小批量生產(chǎn)并著手市場(chǎng)布局。

汽車電子(AR+)業(yè)務(wù)布局初見成效，有望打開新的成長(zhǎng)空間。公司成功推出折返式(Birdbath)模組、衍射光波導(dǎo)模組等一系列AR核心顯示模組，以及VR核心光學(xué)顯示模組;在汽車電子領(lǐng)域，圍繞智能座艙和智能駕駛，國(guó)內(nèi)率先量產(chǎn)AR-HUD、車載激光雷達(dá)罩(玻璃基)，同時(shí)AR-HUD及W-HUD獲得多家國(guó)內(nèi)自主品牌車廠的前裝定點(diǎn)，十多款產(chǎn)品獲得認(rèn)定，順利進(jìn)入Tier1陣營(yíng)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司“5+3戰(zhàn)略”成果顯著，汽車電子尤其是HUD業(yè)務(wù)即將放量，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利分別為6.50/8.27/9.97億元，EPS分別為0.47/0.59/0.72元，PE分別為20.16/15.85/13.14倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求下滑、疫情反復(fù)、HUD業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。

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