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維持盈利預測和目標價，維持增持評級。2022H1公司實現(xiàn)營收836.90億元(+14.86%)，歸母凈利245.98億元(+196.60%)，扣非歸母凈利150.22億元(+90.98%)，業(yè)績符合預期。維持2022/2023/2024年EPS3.88/2.47/2.52元，維持目標價25.49元，增持評級。

高煤價拉動業(yè)績同比高增。2022H1公司煤炭產(chǎn)量/銷量為7158/11273萬噸(+1.98%/-17.70%)，銷量下降主要由于供應(yīng)鏈公司出表導致貿(mào)易煤量同比下降36.95%，自產(chǎn)煤銷量7007萬噸(+1.10%)；自產(chǎn)煤噸煤售價645元/噸(+42.33%)，自產(chǎn)煤完全單位成本274元/噸(+15.02%)。

Q2煤炭主業(yè)量增價穩(wěn)，投資收益可觀。公司Q2實現(xiàn)營收441.21億元(同比+16.11%，環(huán)比+11.50%)，歸母凈利189.04億元(同比+284.24%，環(huán)比+231.97%)，扣非凈利76.88億元(同比+85.30%，環(huán)比+4.83%)。1)Q2扣非凈利環(huán)比微增，預計主因自產(chǎn)煤銷量環(huán)比增長4.90%，煤炭售價整體保持平穩(wěn)。2)Q2歸母凈利高增長主因期間出售隆基綠能（601012）部分股份使投資收益增加29.16億元和公允價值變動損益增加97.39億元(主要是投資隆基綠能的會計核算方法變更)，合計增加凈利潤94.91億元。

集團資產(chǎn)注入，長期成長可期，高分紅高股息，配置價值凸顯。1)集團擬將其持有的彬長礦業(yè)(持股51.47%，小莊和孟村各600萬噸/年)、神南礦業(yè)(持股100%，小壕兔探礦權(quán)1400萬噸/年)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司。2)公司分紅率連續(xù)四年提升，2021年分紅率62%，2022年有望進一步提升，按21年62%分紅率測算，2022年動態(tài)股息率高達10.6%。

風險提示：成本超預期上行、公司煤礦生產(chǎn)不及預期。

關(guān)鍵詞： 陜西煤業(yè) 國泰君安證券