山西國資改革繼續(xù)推進，北方銅業(yè)（000737）（000737.SZ）正在收購資產(chǎn)，踐行資產(chǎn)證券化。

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近期，北方銅業(yè)披露，公司擬收購山西北銅新材料科技有限公司（以下簡稱“北銅新材”或“標的公司”）100%股權，需支付現(xiàn)金3.58億元。

北方銅業(yè)稱，本次收購，是響應國有資產(chǎn)證券化，也是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈的一次布局。本次收購，有小幅溢價，且屬于關聯(lián)交易。標的公司是北方銅業(yè)控股股東實際控制的資產(chǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，標的公司尚處于建設期，目前處于虧損狀況，尚需繼續(xù)投入。本次交易，將對北方銅業(yè)財務形成壓力。

去年以來，受銅價上漲等因素影響，北方銅業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅增長。但在前幾年，公司業(yè)績曾出現(xiàn)過多次虧損，周期性特征明顯。

值得一提的是，標的公司擬開展覆銅板項目建設，預計項目達產(chǎn)后年凈利潤3.71億元。只是，布局有些滯后，年盈利3.71億元目標能否實現(xiàn)，面臨較大挑戰(zhàn)。

3.58億收購進軍覆銅板

北方銅業(yè)正在推進資產(chǎn)收購，借此延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進軍覆銅板領域。

本月中旬，北方銅業(yè)發(fā)布公告稱，擬支付現(xiàn)金3.58億元收購北銅新材100%股權。

北銅新材系公司控股股東中條山集團的全資子公司，公司與北銅新材屬于同一控股股東控制的企業(yè)。本次交易構成關聯(lián)交易，但不構成重大資產(chǎn)重組。

公開資料顯示，北銅新材成立于2020年1月3日，2021年底及今年3月底，其總資產(chǎn)為7.98億元、8.03億元，凈資產(chǎn)為3.04億元、3.10億元。同期營業(yè)收入為11.21萬元、2.48萬元，凈利潤為-124.62萬元、-23.17萬元。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，北銅新材尚未形成收入。本次交易，溢價約0.48億元，溢價率15.51%。

北銅新材所處行業(yè)為有色金屬冶煉下游的有色金屬壓延加工業(yè)，經(jīng)營范圍包括銅及銅合金、高精度銅板帶、高性能壓延銅箔、覆銅板的生產(chǎn)、銷售。

根據(jù)中色科技股份有限公司于2019年11月出具的《新建高性能壓延銅帶箔和覆銅板項目可行性研究報告》，北銅新材擬開展“5 萬噸高精度銅板帶銅箔和200萬平方米覆銅板”項目。該項目是中條山集團“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃重點項目，是企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級、高質(zhì)量發(fā)展的關鍵項目，也是運城市“1311”重點建設項目。項目設計規(guī)模為年產(chǎn)5萬噸高性能壓延銅帶箔和200萬平方米覆銅板，項目建設投資金額為22.14億元，達產(chǎn)后年銷售收入為32.2億元，年凈利潤為3.71億元，項目投資回收期為7.6年（含建設期）。北方銅業(yè)稱，本次收購項目有助于上市公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，完善整體產(chǎn)業(yè)布局，促進銅基新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，拓展新的盈利增長點，提升市場競爭力。本次交易完成后，北銅新材成為公司全資子公司，將納入公司合并報表范圍。

北方銅業(yè)發(fā)布的公告還稱，2020 年以來，山西省全力推動省屬重點國企戰(zhàn)略性優(yōu)化重組，深化國資監(jiān)管和國有資本投資運營體制改革，現(xiàn)已形成頗具特色的省屬產(chǎn)業(yè)集群。本次收購項目是對山西省委、省政府優(yōu)化國有資本布局、深化戰(zhàn)略重組決策部署的有效落實，符合山西國資國企改革方向。

目前，北方銅業(yè)主要從事銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等，如果本次收購交易順利完成，公司產(chǎn)業(yè)鏈將延伸至銅加工領域。

根據(jù)公告描述，上述22.14億元投資項目達產(chǎn)后，可年盈利3.71億元。只是這一預計數(shù)能否變成現(xiàn)實，還很難判斷。從此前的資源類企業(yè)來看，周期性特征明顯，上述項目能否達到預期，將面臨挑戰(zhàn)。

業(yè)績?nèi)匀灰蕾囥~價走勢

進軍覆銅板延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有望提升北方銅業(yè)抵御風險能力，但北方銅業(yè)未來的盈利能力仍然對銅價較為依賴。

公開資料顯示，北方銅業(yè)的前身為南風化工，1992年開始生產(chǎn)洗衣粉，以“奇強”為代表的洗滌日化業(yè)務貢獻了過半營收，公司于1997年4月28日上市。

洗衣粉業(yè)務支撐著南風化工，但由于后來洗衣粉業(yè)務經(jīng)營不善，南風化工主業(yè)連年虧損，2018年2月，公司被實行退市風險警示。也是在這一年，公司向山西焦煤（000983）運城鹽化集團出售日化板塊資產(chǎn)和部分其他資產(chǎn)，完成洗衣粉等洗滌板塊的剝離，但經(jīng)營并未得到明顯改善。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2012年至2020年，南風化工實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）持續(xù)虧損。此前的2009年、2010年也是連續(xù)虧損。

當時，公司解釋，硫化堿的產(chǎn)能利用不足，產(chǎn)品產(chǎn)量未達到設計產(chǎn)能，固定成本較高，毛利率下降。2019年起，元明粉分公司停產(chǎn)，造成該產(chǎn)品線持續(xù)虧損。

在這種情況下，南風化工的保殼壓力陡增。

2021年，南風化工迎來重大轉(zhuǎn)機。去年2月，公司宣布重組，北方銅業(yè)借殼上市，原有資產(chǎn)剝離，公司更名為北方銅業(yè)，實際控制人仍然為山西省國資委。

根據(jù)當時約定的業(yè)績承諾，2021年至2023年，北方銅業(yè)實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于3.33億元、3.73億元、3.83億元，合計不低于10.89億元。如果2021年重組事項未完成，則業(yè)績承諾期延長一年至2024年，2024年承諾數(shù)為4.02億元，合計不低于14.91億元。

北方銅業(yè)的主營業(yè)務為銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等，主要產(chǎn)品為陰極銅。2019年，北方銅業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入76.58億元，扣非凈利潤為1.24億元，2020年，扣非凈利潤猛增至4.96億元。

受銅價明顯上漲影響，2021年，北方銅業(yè)實現(xiàn)的扣非凈利潤9.12億元，完成率達273.51%。

今年上半年，銅價出現(xiàn)波動。北方銅業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入57.94億元、凈利潤5.23億元，同比增長0.57%。

同期，行業(yè)巨頭江西銅業(yè)（600362）、云南銅業(yè)（000878）實現(xiàn)的凈利潤同比增幅為13.92%、176.16%。北方銅業(yè)的凈利潤增速已經(jīng)顯露出弱勢。

縱覽過去10年，銅價出現(xiàn)過周期性波動，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)業(yè)績曾大幅下滑，甚至出現(xiàn)過虧損。

相對而言，北方銅業(yè)在行業(yè)內(nèi)競爭力并不明顯，未來業(yè)績依賴銅價走勢。本次收購北銅新材進軍覆銅板，有望提升抵御風險能力，但規(guī)模依然偏小，仍需增強競爭力。

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