隨著公募基金一季報(bào)全部披露完畢，基金經(jīng)理的持倉(cāng)布局思路迎來明顯調(diào)整。過往深耕消費(fèi)賽道的頭部基金管理人，不再單一押注消費(fèi)板塊，轉(zhuǎn)而開啟多元化配置策略，跨賽道挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

以易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤為例，在長(zhǎng)期堅(jiān)守白酒核心資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，順勢(shì)布局AI算力高景氣賽道，加碼半導(dǎo)體板塊，將其納入核心配置行列，成為組合新的增長(zhǎng)抓手。鵬華基金劉金偉則聚焦產(chǎn)業(yè)中游制造領(lǐng)域，同時(shí)提出全新消費(fèi)投資邏輯，認(rèn)為“老己”消費(fèi)有望誕生新的長(zhǎng)坡厚雪賽道，成為消費(fèi)板塊后續(xù)布局的核心方向。

張坤：優(yōu)質(zhì)股權(quán)的安全邊際正被顯著放大

【資料圖】

易方達(dá)基金經(jīng)理張坤在管的4只基金披露的2026年一季報(bào)顯示，截至3月末，張坤旗下在管總規(guī)模已降至約416.72億元。較去年末的483.83億元，規(guī)模減少67.11億元，下降13.87%。環(huán)比來看，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選（QDII）4只產(chǎn)品規(guī)模也均有下滑。

調(diào)倉(cāng)方面來看，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前三大重倉(cāng)股均為貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)，顯示了對(duì)白酒的長(zhǎng)期鐘愛，其中貴州茅臺(tái)(600519)所占基金凈值比均超9.90%，屬于“頂格配置”；京東健康、分眾傳媒(002027)、百勝中國(guó)、三星電子等則被張坤大幅減倉(cāng)。

在配置方面，張坤上調(diào)了對(duì)美股、韓股的配置比例。其中，光刻機(jī)龍頭阿斯麥增持幅度最大，增持比例為1536.36%，此外他還大手筆增持SK海力士，增持比例為83.33%。

截至一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前十大重倉(cāng)股較上季度均未改變，僅為內(nèi)部排序大幅調(diào)整。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選前十大重倉(cāng)股依次為：貴州茅臺(tái)、五糧液(000858)、瀘州老窖、華住集團(tuán)-S、騰訊控股、山西汾酒(600809)、阿里巴巴-W、中國(guó)海洋石油、分眾傳媒、百勝中國(guó)。較上季度末，中國(guó)海洋石油、百勝中國(guó)新進(jìn)十大重倉(cāng)股。

易方達(dá)亞洲精選前十大重倉(cāng)股為：華住集團(tuán)-S、中國(guó)海洋石油、三星電子、騰訊控股、谷歌-A、富途控股、SK海力士、阿里巴巴-W、臺(tái)積電、阿斯麥。較上季度末，SK海力士、阿斯麥新進(jìn)該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股，半導(dǎo)體色彩明顯。

張坤表示，股票市場(chǎng)在一季度分化明顯，煤炭、石油石化、公用事業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)較好，而非銀金融、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后?；鹪谝患径裙善眰}(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整了醫(yī)藥、消費(fèi)和科技等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

張坤維持一季度市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需的判斷。他補(bǔ)充稱，在經(jīng)歷了幾年的困難之后，已經(jīng)看到了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生企穩(wěn)的曙光。優(yōu)質(zhì)股權(quán)的價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)了顯著偏離，“市場(chǎng)先生”陷入了階段性的間歇性憂郁，用短視的尺子去衡量常青樹的深度。對(duì)耐心的投資者來說，優(yōu)質(zhì)股權(quán)的安全邊際在群體悲觀中正被顯著放大。

劉金偉：“老己”消費(fèi)成為新的“長(zhǎng)坡厚雪”

鵬華基金經(jīng)理劉金偉在一季度仍保持對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的重要布局，他管理的三只基金鵬華優(yōu)質(zhì)治理(160611)、鵬華產(chǎn)業(yè)精選和鵬華成長(zhǎng)(206001)先鋒披露的一季報(bào)顯示，前十大重倉(cāng)股中均持有三峽旅游、國(guó)邦醫(yī)藥、華邦健康(002004)、利安隆(300596)、一心堂(002727)、九華旅游(603199)、可孚醫(yī)療、泉陽(yáng)泉、益豐藥房(603939)。

從調(diào)倉(cāng)動(dòng)作來看，一季度劉金偉減持了部分短期上漲較多的化工，增持了短期下跌較多的必選消費(fèi)以及剛需消費(fèi)醫(yī)療。他解釋，這并不改變中期看好中游的觀點(diǎn)，僅僅是基于短期預(yù)期回報(bào)率的差異做了一些平衡。

展望2026年，劉金偉最看好的兩個(gè)方向是中游制造以及內(nèi)需屬性的消費(fèi)醫(yī)藥。他在一季報(bào)中重點(diǎn)闡述了對(duì)消費(fèi)投資的看法：短中長(zhǎng)期，最看好消費(fèi)的部分子行業(yè)，這一方向是過去五年表現(xiàn)最差的方向，一季度表現(xiàn)依然糟糕，但可能是長(zhǎng)期（3—5年）空間最大的方向。

劉金偉概括消費(fèi)基本面現(xiàn)狀，消費(fèi)短期的基本面在從底部緩慢復(fù)蘇，近兩年一年比一年好，當(dāng)下整體一般，但是不同區(qū)域、不同品類分化巨大，如果橫向?qū)Ρ?，整體并不算差，消費(fèi)是較弱的現(xiàn)實(shí)，極弱的預(yù)期。消費(fèi)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題，都存在正反兩個(gè)方面，當(dāng)下沒有任何悲觀的理由。從總量角度，消費(fèi)的提升空間很大。

“消費(fèi)整體基本面尚處在左側(cè)，我們買入組合的公司，都是已經(jīng)出現(xiàn)基本面右側(cè)信號(hào)的公司，并非基于某種愿景。”劉金偉表示，“為什么我們覺得當(dāng)下就是買點(diǎn)？因?yàn)槲覀兛吹秸咭呀?jīng)在‘供’和‘需’之間做了選擇，也看到了部分?jǐn)?shù)據(jù)的修復(fù)，以及前置指標(biāo)企業(yè)盈利已經(jīng)開始改善?！?/p>

劉金偉強(qiáng)調(diào)需要花費(fèi)“可支配時(shí)間”且具備悅己屬性的服務(wù)消費(fèi)，如旅游、體育、游戲等，將成為新的“長(zhǎng)坡厚雪”：下次市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)空間巨大；剛需屬性的消費(fèi)醫(yī)療也即醫(yī)藥中的必選消費(fèi)，包括家用醫(yī)療、連鎖藥店和功能醫(yī)學(xué)，也是其看好的方向。他認(rèn)為，我們正站在消費(fèi)新周期的起點(diǎn)，上一輪的消費(fèi)明星股，大多是投資和生產(chǎn)活動(dòng)的附屬，很多是“為了別人而消費(fèi)”，而我們看好的這三大類資產(chǎn)，普遍都是更關(guān)注自身需求，消費(fèi)不再是投資、生產(chǎn)活動(dòng)的附屬品，也不再是為了甲方/上級(jí)/異性的消費(fèi)，也不需要給別人看，而是給“老己”的消費(fèi)。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：王朝全

關(guān)鍵詞： 張坤 劉金偉 易方達(dá)基金 鵬華基金 消費(fèi)板塊 AI算力 半導(dǎo)體 白酒 美股 阿斯麥 SK海力士 貴州茅臺(tái) 五