“這一輪賣殼的環(huán)境跟兩年前有很大不同,當(dāng)時是不少公司創(chuàng)始人主動想退出,趁市場高位套現(xiàn)撤離,不少產(chǎn)業(yè)資本和杠桿買家愿意高價投入。”資深投行人士分析,今年這一輪易主高潮,不少是由于大股東資金吃緊,被迫出售殼資源紓解資金問題。

一個新情況是,今年以來,由于去杠桿效應(yīng)遞增,加之二級市場波動加劇,不少上市公司大股東質(zhì)押股份出現(xiàn)平倉風(fēng)險,資金鏈緊繃。比如,錦富技術(shù)、騰信股份、金龍機(jī)電等公司在籌劃控股權(quán)變更前,控股股東均出現(xiàn)過平倉風(fēng)險。

如榮科科技在回復(fù)函中坦言,實際控制人向上海南灣轉(zhuǎn)讓控股權(quán),主要由于負(fù)有較重的個人債務(wù),對資金需求較大,出讓股權(quán)以緩解資金壓力。

睿康股份的控股股東?？刁w育今年3月將股份轉(zhuǎn)讓給深利源,原實控人夏建統(tǒng)虧損3億元出局,其在回復(fù)關(guān)注函的公告中稱,?？悼毓杀敬喂蓹?quán)轉(zhuǎn)讓主要系業(yè)務(wù)板塊調(diào)整,集團(tuán)集中主營業(yè)務(wù)和優(yōu)化資源配置,降低負(fù)債并補(bǔ)充流動資金的需要。

更令人驚訝的是,部分公司曝光的民間借貸案件顯示,實控人對外借款的年化成本高達(dá)12%至18%。“加杠桿收購上市公司控股權(quán),再將所持股份質(zhì)押融資是常見模式,但一旦遇到流動性收緊疊加股價持續(xù)調(diào)整,就會割斷脆弱的資金鏈條,引發(fā)連鎖反應(yīng)。”市場人士稱,“現(xiàn)在的市場,就遭遇了這一極端情況。”

部分私募因資金鏈危機(jī)不得不讓渡控股權(quán)。比如,東晶電子實控人蘇思通出現(xiàn)個人債務(wù)問題,將上市公司大股東藍(lán)海投控的財產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓他人。再如,凱恩股份控股股東凱恩集團(tuán)的有限合伙人深圳恒譽(yù)因自身債務(wù)問題,急需補(bǔ)充現(xiàn)金流,遂將資產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給了中泰創(chuàng)展。

“當(dāng)然,即使是現(xiàn)在這個時候,仍有機(jī)構(gòu)愿意玩這個擊鼓傳花的游戲。”市場人士指出,同時應(yīng)該看到,在IPO常態(tài)化、抑制炒殼、去杠桿等多重監(jiān)管要素的作用下,殼資源的價值在持續(xù)消散。