“新三板摘牌制度改革在強化新三板承上啟下定位的同時，進一步明確市場間的層級關系，‘因地施策’的制度安排更易形成政策合力，放大政策效應。”2月4日，中山證券首席經(jīng)濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示。

1月29日，證監(jiān)會、全國股轉公司分別發(fā)布《關于完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌制度的指導意見》(以下簡稱：《指導意見》)、《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則》(以下簡稱：《實施細則》)，并向社會公開征求意見。

李湛認為，從近年來新三板企業(yè)轉板上市情況以及當前新三板市場的存量企業(yè)特征來看，新三板已經(jīng)成為貫通多層次資本市場的關鍵樞紐。

據(jù)了解，全國股轉公司重點圍繞掛牌公司財務真實性、信息披露和公司治理合法合規(guī)性、持續(xù)經(jīng)營能力等方面進一步完善強制終止掛牌情形，在現(xiàn)行未按時披露年報或半年報、無主辦券商持續(xù)督導情形的基礎上，新增12種強制終止掛牌情形。

“對違反相關財務、信息披露、業(yè)績標準等規(guī)定的企業(yè)實行摘牌，有助于去除新三板‘病灶’，進而改善新三板流動性和融資功能。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示。

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，強制摘牌完善了出口端的制度，有利于提升新三板公司整體質量，改善新三板市場的投資環(huán)境，通過新增四大類12種風險較高的強制終止掛牌情形，一定程度上幫投資者規(guī)避了選股風險，保障投資者資金安全。另一方面強化出口端也能夠迫使企業(yè)加強經(jīng)營和質量管理。

《證券日報》記者根據(jù)東方財富choice統(tǒng)計顯示，2020年全年，共有903家公司在新三板市場摘牌。其中，114公司被強制摘牌;36家公司轉板摘牌;753家公司申請終止掛牌。從上市情況來看，摘牌后在A股申請上市的公司有33家，其中在主板上市的有3家;中小板2家;科創(chuàng)板15家;創(chuàng)業(yè)板13家。

陳靂表示，2020年新三板中終止掛牌的企業(yè)中絕大多數(shù)公司是主動申請終止掛牌，占比83%，主要原因有兩個方面：一是受到新冠肺炎疫情的影響，部分掛牌公司出現(xiàn)財務困境，難以維持掛牌每年所需要支付的各種花銷，因此選擇主動摘牌;二是新三板融資環(huán)境近年來雖有所改善，但整體融資難度依舊較高，流動性相對較差，部分優(yōu)質企業(yè)被上市低估，無法滿足企業(yè)高速發(fā)展需求。

對此，李湛表示，2020年主動終止掛牌企業(yè)數(shù)量和強制終止掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)雙增長態(tài)勢。目前，除了新三板內部升降級外，精選層允許掛牌滿一年且符合板塊上市條件的公司轉入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，新三板的轉板上市機制將幫助中小企業(yè)打開進入資本市場發(fā)展的通道，且有望促進多層次資本市場的互聯(lián)互通。

今年開年新三板市場再度出現(xiàn)摘牌潮，《證券日報》記者根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計顯示，截至2月4日，今年以來共有177家公司在新三板市場摘牌。其中，50家公司被強制摘牌;127家公司申請終止掛牌。

陶金表示，今年以來，配合新三板制度持續(xù)改革，強制摘牌數(shù)量和占比明顯上升，一定程度上體現(xiàn)了未來新三板監(jiān)管強度持續(xù)的政策風向，有助于促進新三板更加有效發(fā)揮科技企業(yè)融資和競爭激勵作用，進一步將新三板打造成為多層次資本市場中的重要一環(huán)。

此外，談及與新三板終止掛牌的機制完善的配套措施還有哪些可以加強?陳靂認為，新三板終止掛牌是保障新三板企業(yè)質量，最終目的是讓新三板企業(yè)能夠更好實現(xiàn)掛牌融資，推動企業(yè)發(fā)展。因此還需要為新三板引入流動性，一方面可以通過推動設立更多新三板投資基金，解決一些優(yōu)質的新三板企業(yè)的融資問題;另一方面進一步推動精選層、創(chuàng)新層、基礎層的互聯(lián)互通，對于優(yōu)質企業(yè)，推動實現(xiàn)轉板上市，進一步提升企業(yè)融資能力，推動企業(yè)發(fā)展;而那些經(jīng)營不善、被市場淘汰的公司則可以通過過渡到新三板來完成退市流程。

在李湛看來，需進一步優(yōu)化調整精選層再融資配套業(yè)務政策以實現(xiàn)板塊銜接。

當前新三板市場的再融資政策沒有對精選層做出差異化調整且與創(chuàng)業(yè)板存在較大差距，隨著科創(chuàng)板相關政策的落地，希望精選層再融資政策也將加速制定并出臺，實現(xiàn)多層次資本市場板塊之間的有效銜接。