一則處罰公告敲響券商投行業(yè)警鐘。

近日，華福證券收到福建證監(jiān)局出具的警示函，公司投資銀行類業(yè)務(wù)存在內(nèi)部控制不完善，對(duì)投資銀行類業(yè)務(wù)承做集中統(tǒng)一管理不夠到位；業(yè)務(wù)人員績效獎(jiǎng)金主要與承做項(xiàng)目收入掛鉤，未考慮專業(yè)勝任能力、合規(guī)情況等情況。

為此，福建證監(jiān)局決定對(duì)華福證券采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。這也是國內(nèi)券商首次因投行薪酬激勵(lì)機(jī)制不合規(guī)而受到處罰。

這一處罰體現(xiàn)了新的監(jiān)管思路。而在注冊(cè)制背景下，投行薪酬體制的變革或?qū)⒀永m(xù)。

投行激勵(lì)機(jī)制嚴(yán)監(jiān)管

按福建證監(jiān)局的說法，華福證券違反了《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》（以下簡稱《內(nèi)控指引》）和《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》（以下簡稱《合規(guī)管理辦法》）的有關(guān)規(guī)定。

其中，《內(nèi)控指引》明確，證券公司不得將投資銀行類業(yè)務(wù)人員薪酬收入與其承做的項(xiàng)目收入直接掛鉤，應(yīng)當(dāng)綜合考慮其專業(yè)勝任能力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量、合規(guī)情況、業(yè)務(wù)收入等各項(xiàng)因素。

《合規(guī)管理辦法》也有對(duì)券商投行“激勵(lì)機(jī)制”進(jìn)行專門規(guī)定，表示中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)合理的激勵(lì)約束機(jī)制和內(nèi)部問責(zé)機(jī)制。證券公司不得將從業(yè)人員薪酬收入與其承做或承攬的項(xiàng)目收入直接掛鉤，不得以業(yè)務(wù)包干等過度激勵(lì)方式開展投資銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)在勞務(wù)合同、內(nèi)部制度中明確，對(duì)存在廉潔從業(yè)違法違規(guī)行為的從業(yè)人員，可以要求其退還相關(guān)行為發(fā)生當(dāng)年獎(jiǎng)金或者停止對(duì)其實(shí)施長效激勵(lì)措施。

“過去券商有些承攬承銷項(xiàng)目，拉來資源的人可以拿到總收入的70%以上。這種比較激進(jìn)的打法是有潛在風(fēng)險(xiǎn)的?！庇斜本┑貐^(qū)資深投行人士稱，從業(yè)人員廉潔、公司內(nèi)部合規(guī)只是監(jiān)管規(guī)范券商投行人員薪酬的表象，更多還是旨在避免因?yàn)閱渭兊捻?xiàng)目激勵(lì)機(jī)制，導(dǎo)致從業(yè)人員為博高收入盲目地承攬項(xiàng)目，進(jìn)而影響IPO擬上市公司的質(zhì)量。

這一點(diǎn)在今年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》上也有體現(xiàn)。其中提出，將改進(jìn)投行業(yè)務(wù)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，“嚴(yán)禁將業(yè)務(wù)人員薪酬收入與其承做的項(xiàng)目收入直接掛鉤”。

“注冊(cè)制試點(diǎn)以來，證券公司內(nèi)控水平和投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升，但也暴露出不少問題，一些證券公司尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，內(nèi)部控制不完善，項(xiàng)目遴選不審慎，核查把關(guān)不嚴(yán)格，影響上市公司質(zhì)量和行業(yè)形象?！弊C監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部副主任任少雄此前即指出。

有券商合規(guī)人員即表示，證券公司與投行團(tuán)隊(duì)之間存在一定的類承包關(guān)系，項(xiàng)目高額回報(bào)與過度激勵(lì)及導(dǎo)致忽視風(fēng)險(xiǎn)。而部分券商為開拓市場(chǎng)，會(huì)選擇人員績效與項(xiàng)目短期激勵(lì)直接掛鉤，缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)績效機(jī)制，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)的績效與風(fēng)險(xiǎn)背離。

強(qiáng)調(diào)平臺(tái)化運(yùn)作

那么在“薪酬收入與其承做的項(xiàng)目收入不得直接掛鉤”監(jiān)管約束下，券商投行業(yè)務(wù)績效獎(jiǎng)金應(yīng)如何計(jì)算？

“多數(shù)券商已經(jīng)在改革薪資機(jī)制，過去的包干制，按保薦項(xiàng)目拿提成再遞延發(fā)薪在多數(shù)券商中已經(jīng)很少見了。目前各家券商都有復(fù)雜的考核計(jì)算方式，保薦項(xiàng)目應(yīng)該是里面比較大的因子，執(zhí)業(yè)質(zhì)量也是考核的標(biāo)準(zhǔn)之一，我理解這就是投行發(fā)薪與項(xiàng)目間所謂的‘間接掛鉤’?！庇袦系貐^(qū)頭部券商投行人員表示。

有頭部券商投行人員也向記者介紹稱，其所在券商就制定了詳細(xì)的績效計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。具體而言，鑒于券商投行多會(huì)采用獨(dú)立的事業(yè)部或項(xiàng)目組架構(gòu)，相關(guān)事業(yè)部或項(xiàng)目組為公司貢獻(xiàn)的整體收入會(huì)成為事業(yè)部或組內(nèi)個(gè)人績效計(jì)算的依據(jù)。其次，券商內(nèi)部也構(gòu)建了復(fù)雜的打分機(jī)制，直屬領(lǐng)導(dǎo)、內(nèi)部合規(guī)以及同事均會(huì)參與到打分工作，影響個(gè)人績效。最后疊加不同職級(jí)的差異化績效，三部分共同構(gòu)成了投行人員的薪酬體系。

“項(xiàng)目組人員主要看項(xiàng)目執(zhí)行，領(lǐng)導(dǎo)主要看項(xiàng)目開發(fā)，內(nèi)部協(xié)同、合規(guī)風(fēng)控也都是參考標(biāo)準(zhǔn)。另外比如在IPO項(xiàng)目中，項(xiàng)目的介紹、后續(xù)跟進(jìn)、現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)、材料申報(bào)、持續(xù)督導(dǎo)都是環(huán)環(huán)相扣，涉及流程很長，分工也很細(xì)致，這一套復(fù)雜的打分標(biāo)準(zhǔn)和項(xiàng)目流程下，基本不會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目是誰承攬的，誰就能拿走絕大多數(shù)收入的情況?！痹擃^部券商投行人員表示。

據(jù)記者了解，目前頭部券商投行業(yè)務(wù)均在強(qiáng)化證券公司自身的平臺(tái)效應(yīng)。

“會(huì)在績效機(jī)制上給予項(xiàng)目組或個(gè)人足夠的激勵(lì)，但主要還是平臺(tái)化的運(yùn)作。像公司長期跟蹤的企業(yè)客戶，產(chǎn)生的收入不僅僅局限在投行部門，初期的股權(quán)激勵(lì)、搭建上市結(jié)構(gòu)、上市后的資產(chǎn)管理和個(gè)人財(cái)富管理、再融資項(xiàng)目都需要整個(gè)公司去運(yùn)作。單憑投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入判斷，維度太過簡單，也沒有辦法在內(nèi)部形成很好的協(xié)同?！庇蓄^部券商投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

不過在采訪中，也有中小券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者反饋，相比頭部券商協(xié)同化的運(yùn)作方式，和復(fù)雜的項(xiàng)目流程而言，中小券商更容易被質(zhì)疑投行績效與承銷項(xiàng)目掛鉤。

“大券商項(xiàng)目過手的人多，所以一般考核都比較復(fù)雜，中小券商人手相對(duì)有限，很容易就顯得某個(gè)人獲取了項(xiàng)目的大部分收入，我們只能去增添一些合規(guī)上的指標(biāo)保證項(xiàng)目和績效不直接掛鉤。”該中小券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

關(guān)鍵詞： 投行 激勵(lì)機(jī)制 券商