日前，包括瑞士信貸、華爾街投行Bernstein、匯豐銀行、高盛及瑞銀等五大國(guó)際投行集體看多中國(guó)。其中高盛認(rèn)為，A股現(xiàn)在更具投資性。Bernstein分析師認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)新增社會(huì)融資將出現(xiàn)增長(zhǎng)，貨幣政策將更為寬松，股票估值相對(duì)于世界其他地區(qū)更具吸引力。瑞銀上調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)至“增持”，尤其看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

年內(nèi)A股出現(xiàn)回調(diào)創(chuàng)業(yè)板指跌近15%

在海外投行看好中國(guó)股市的同時(shí)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)存在分歧?；陂_(kāi)年以來(lái)震蕩走低的行情，部分股民甚至年前就空倉(cāng)并看空一季度行情。

截至2月18日，A股三大指數(shù)年內(nèi)不同程度下跌，在全球主要資本市場(chǎng)表現(xiàn)墊底，其中創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)跌幅近15%。

從個(gè)股來(lái)看，年內(nèi)跌幅超過(guò)20%的個(gè)股超過(guò)530只，東方日升、雪人股份、國(guó)新健康等60余股跌幅超過(guò)30%，*ST長(zhǎng)動(dòng)股價(jià)遭腰斬；年內(nèi)漲幅20%以上的個(gè)股不到200只。新股也表現(xiàn)不佳，六成以上新股上市后出現(xiàn)下跌，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)差。

在過(guò)去幾個(gè)月，外國(guó)投資者總體上對(duì)中國(guó)股市保持謹(jǐn)慎態(tài)度，不過(guò)他們的態(tài)度開(kāi)始慢慢轉(zhuǎn)變，并預(yù)計(jì)政策將支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。外資看多中國(guó)資本市場(chǎng)的底氣從何而來(lái)？證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶從估值、資產(chǎn)配置、經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等四大維度，初步佐證了外資的判斷。

上證指數(shù)估值為道指一半左右

雖然有部分個(gè)股估值較高甚至存在泡沫，但A股市場(chǎng)指數(shù)的估值都相對(duì)較低，這是多年來(lái)一直存在的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至最新收盤(pán)日，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率值接近33倍，道瓊斯指數(shù)市盈率值超過(guò)22倍，上證指數(shù)市盈率值13倍左右，深證成指的市盈率值26倍左右。A股指數(shù)估值整體比美股低不少。

摩根士丹利資本國(guó)際預(yù)計(jì)中國(guó)指數(shù)(MSCI China index)今年將上漲16%，因?yàn)樵撝笖?shù)估值低于該行14.5倍的目標(biāo)市盈率。

外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置較低

相比美國(guó)，無(wú)論是債券還是股票，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置占比都更低。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，海外投資者持有美國(guó)國(guó)債占比30%左右，而境外投資者持有中國(guó)債券占比不到5%。

從股票來(lái)看，外資通過(guò)北上資金、QFII、RQFII等渠道購(gòu)買中國(guó)股票的市值接近3萬(wàn)億元，其中北上資金持股市值2.55萬(wàn)億元，雖然持股市值是2018年的3倍多，但占A股總市值比例僅3%。算上QFII，外資持有A股市值占比依然不到5%。外國(guó)投資者持有美股占其總市值比例在15%左右，日本、巴西及韓國(guó)的外資持股占比更高。

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放，境外投資者將不斷增加對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投入。開(kāi)年以來(lái)北上資金合計(jì)凈流入超200億元，最新已披露2021年年報(bào)的個(gè)股中，多股獲QFII新進(jìn)建倉(cāng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好

新冠肺炎病毒依然在海外大規(guī)模流行，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任張宇賢認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好趨勢(shì)不會(huì)改變。2020年中國(guó)是少有的經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)國(guó)家，2021年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)8.1%，美國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.7%，日本僅有0.8%。

2022年是“十四五”規(guī)劃全面實(shí)施之年，雖然面臨需求收縮、供給沖擊及預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，但是摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，全年GDP增速有望達(dá)到5.5%。同時(shí)，美國(guó)依然深受高通貨膨脹、高失業(yè)率及新冠疫情高暴發(fā)的影響，IMF已大幅下調(diào)2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)1.2個(gè)百分點(diǎn)至4%，較2021年下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)寬松貨幣政策預(yù)期收緊

近兩年的貨幣寬松后，美國(guó)開(kāi)始收緊貨幣政策，而中國(guó)依然保持穩(wěn)健且靈活適度的貨幣政策，同時(shí)加大跨周期調(diào)節(jié)力度。今年內(nèi)，央行開(kāi)展了一系列的中期借貸便利（MLF）操作，1月17日和2月15日，分別開(kāi)展了7000億元和3000億元的1年期MLF操作。

央行增量平價(jià)續(xù)作MLF，意在增加長(zhǎng)期限資金投放，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)三農(nóng)、小微等實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，釋放出央行積極穩(wěn)增長(zhǎng)的政策取向。

政策收縮預(yù)期之下，國(guó)外債券收益率走高。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10年期國(guó)債收益率近2%，為2020年以來(lái)最高；英國(guó)、印度、法國(guó)都達(dá)到了2020年以來(lái)最高水平。中國(guó)當(dāng)前10年期國(guó)債收益率2.8%，較2020年初略有下降，較2019年初下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，變動(dòng)幅度較小。另外，從中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量來(lái)看，2022年1月達(dá)到243.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.8%，環(huán)比增加2.02%。

同時(shí)，人民幣還有升值預(yù)期。多重因素之下，對(duì)外資而言，中國(guó)資產(chǎn)既具備避險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還能獲取較高的投資回報(bào)。

績(jī)優(yōu)低估值藍(lán)籌股表現(xiàn)優(yōu)于小盤(pán)股

外資投行認(rèn)為，低估值大盤(pán)藍(lán)籌仍然具備吸引力。數(shù)據(jù)寶按照股票市值分類，計(jì)算開(kāi)年以來(lái)平均漲跌幅，發(fā)現(xiàn)市值5000億以上個(gè)股平均上漲近2%，3000億至5000億的個(gè)股平均下跌3%左右，100億至500億的個(gè)股平均下跌7.5%以上，百億以下平均跌6%左右。大盤(pán)股窄幅震蕩，小盤(pán)股大幅回調(diào)，這與投行的觀點(diǎn)基本吻合。

哪些股票獲機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注？數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)獲北上資金加倉(cāng)，2019年～2021年三季報(bào)凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%，且最新市盈率低于30倍，市值超過(guò)100億的業(yè)績(jī)預(yù)喜股僅有15股。這15股自2021年以來(lái)均獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中海爾生物獲590家機(jī)構(gòu)調(diào)研，勁嘉股份、東方生物等獲得30家以上機(jī)構(gòu)調(diào)研。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，東方生物、東航物流、天健集團(tuán)年內(nèi)獲北上資金加倉(cāng)1個(gè)百分點(diǎn)以上，天山股份、衛(wèi)星化學(xué)均獲得加倉(cāng)。湖北宜化、衛(wèi)星化學(xué)、東方生物2021年業(yè)績(jī)較為突出，其中湖北宜化凈利潤(rùn)預(yù)增10倍以上，公司開(kāi)年以來(lái)獲北上資金加倉(cāng)0.28個(gè)百分點(diǎn)，最新市盈率不到15倍。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)資本市場(chǎng)