新華財(cái)經(jīng)上海3月21日電（記者杜康） 上周美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊貨幣政策，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員的預(yù)測(cè)中位數(shù)顯示，今、明年分別加息7次及3次，令政策利率最終高于中性水平。盡管美聯(lián)儲(chǔ)最新觀點(diǎn)比預(yù)期更鷹派，但美股以至全球股市近期持續(xù)走強(qiáng)。對(duì)此，瑞銀稱，美國(guó)收緊貨幣政策與股市上漲并不矛盾。

瑞銀表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要建立市場(chǎng)對(duì)其抗通脹能力的信心，目的是令通脹預(yù)期降溫。相關(guān)舉措似乎獲得了市場(chǎng)認(rèn)同，長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)在會(huì)議后從2.65%降至2.51%。同時(shí)，F(xiàn)OMC強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)具有韌性，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)軟著陸。近期美國(guó)通脹率升至近8%，故其當(dāng)前政策重點(diǎn)在于穩(wěn)定物價(jià)。隨著通脹回落，以及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)將著力于就業(yè)最大化。

此外，關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的的美債收益率曲線走平情況，瑞銀表示，當(dāng)前美債收益率曲線變平并非預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將衰退。雖然美國(guó)2年及10年期國(guó)債收益率差距已從今年初的約90個(gè)基點(diǎn)走平至約20個(gè)基點(diǎn)，但目前仍然是正值，且預(yù)計(jì)將略微變陡。

美債2年期和10年期收益率是否出現(xiàn)倒掛，是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退最為準(zhǔn)確的指標(biāo)之一。過(guò)去70年，美國(guó)2年及10年期國(guó)債收益率曲線在每次經(jīng)濟(jì)衰退前都會(huì)倒掛。周三在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后，美國(guó)5年和10年期國(guó)債收益率曲線自2020年3月以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛。

瑞銀表示，即使美債2年期和10年期收益率倒掛，距離經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期仍有一段時(shí)間。從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，曲線出現(xiàn)倒掛與經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退相隔時(shí)間為9至34個(gè)月不等，平均數(shù)值為21個(gè)月。關(guān)于此間股市表現(xiàn)，瑞銀表示，自1965年以來(lái)，標(biāo)指在倒掛后12個(gè)月內(nèi)的平均回報(bào)率達(dá)到8%。股市通常在加息周期開(kāi)始時(shí)走強(qiáng)。自1983年以來(lái)，標(biāo)指在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后的6個(gè)月內(nèi)平均上漲5.3%。

瑞銀建議，投資者應(yīng)繼續(xù)參與股市，同時(shí)，為利率上升做好準(zhǔn)備。與賣(mài)出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比，更建議采用對(duì)沖策略，以及選擇性建立股票敞口。其中，能源股可以對(duì)沖烏克蘭局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，金融和價(jià)值股則受益于利率上升。

關(guān)鍵詞：