黃山旅游公司發(fā)布2022年一季報(bào)和2021年報(bào)，22Q1營收1.29億元/-12%yoy，歸母凈利潤-0.84億元(vs21Q1-0.32億元)，扣非歸母凈利潤-0.87億元(vs21Q1-0.40億元);2021年?duì)I收8.95億元/+20.8%yoy，歸母凈利潤0.43億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤-0.51億元(vs21年-1.02億元)。

疫情影響進(jìn)山客流，導(dǎo)致Q1虧損有所擴(kuò)大。公司22Q1收入1.29億元，同比下降12%，歸母凈利潤虧損0.84億元超過21Q1和20Q1，主要由于2月以來上海、長春等全國多地疫情影響旅游出行，Q1黃山景區(qū)接待進(jìn)山游客20.51萬人，同比下降35%，其中1-2月恢復(fù)較好、接待進(jìn)山游客17.08萬人，同比增長28%，而3月受疫情趨嚴(yán)影響僅為3.42萬人，同比下降81%?？土飨陆祵?dǎo)致收入減少，成本和費(fèi)用剛性之下，虧損有所擴(kuò)大。

復(fù)蘇節(jié)奏一波三折，降本增效磨礪內(nèi)功。2021年旅游市場復(fù)蘇呈前高后低態(tài)勢，全年黃山景區(qū)接待進(jìn)山游客167.42萬人，同比增長10.7%，2021年實(shí)現(xiàn)營收8.95億元，同比增長20.8%，歸母凈利潤0.43億元，同比扭虧，扣非歸母凈利潤-0.51億元，同比減虧，主要系進(jìn)山人次增加以及持有的其他非流動金融資產(chǎn)黃山賽富基金公允價(jià)值有一定上升。分業(yè)務(wù)看，酒店/索道及纜車/景區(qū)/旅游服務(wù)/徽菜收入分別為2.45/2.75/1.15/2.27/1.35億元，同口徑分別同比+9%/+14%/+29%/+18%/+64%，徽菜業(yè)務(wù)增長亮眼。2021年銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用為0.43/2.97億元，分別同比-12.0%/-0.1%，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為4.8%/33.2%，分別同比-1.8pct/-6.9pct。

加快全域旅游發(fā)展布局，擁抱數(shù)智時(shí)代趨勢。公司推進(jìn)全域旅游布局，全力構(gòu)建山、水、村、窟、鎮(zhèn)、茶等多業(yè)態(tài)融合發(fā)展，2022年將加快推進(jìn)獅林崖舍、北海賓館環(huán)境整治改造系列項(xiàng)目，加快推出專業(yè)化徒步項(xiàng)目，加快推進(jìn)太平索道改建前期工作，增設(shè)大眾化運(yùn)動型親子類水上時(shí)尚熱門項(xiàng)目，啟動并完成太平湖項(xiàng)目新一輪策劃設(shè)計(jì)工作。數(shù)字化升級方面，公司也將繼續(xù)推進(jìn)目的地新旅游新生活項(xiàng)目、電商直播、基于區(qū)塊鏈的農(nóng)產(chǎn)品綜合服務(wù)項(xiàng)目，以數(shù)智賦能服務(wù)、管理、服務(wù)升級。

盈利預(yù)測與投資建議

由于疫情影響較大，我們調(diào)整公司2022-24年EPS預(yù)測為0.05/0.39/0.56元(調(diào)整前22-23年為0.55/0.57元)，由于行業(yè)公司2022年業(yè)績受疫情影響波動較大，采用可比公司23年26倍PE進(jìn)行估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.14元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情蔓延超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn);門票降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

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