與寧德時(shí)代深入合作，戰(zhàn)略布局鋰電材料業(yè)務(wù)

天華超凈起步于防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品，而后逐漸布局醫(yī)療器械，于2018年與寧德時(shí)代等合資設(shè)立天宜鋰業(yè)正式進(jìn)軍鋰電行業(yè)。天宜鋰業(yè)與寧德時(shí)代簽訂合作協(xié)議，寧德時(shí)代優(yōu)先向天宜鋰業(yè)采購(gòu)鋰鹽產(chǎn)品，天宜鋰業(yè)優(yōu)先滿(mǎn)足寧德時(shí)代采購(gòu)需求并保障供應(yīng)。此外，公司與寧德時(shí)代擬合資投建10萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，進(jìn)一步加大雙方合作力度。寧德時(shí)代作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)商，公司有望乘寧德之風(fēng)，切入全球鋰電核心供應(yīng)鏈。

上游資源保供+冶煉項(xiàng)目加速建設(shè)，鋰鹽產(chǎn)能釋放可期

1)資源端，公司提前布局鋰精礦，通過(guò)投資上游鋰資源公司及簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議，形成穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)體系，目前已經(jīng)與AMG、Pilbara、AVZ、GL1、Premier、QXR達(dá)成合作，公司資源端保供能力位于同行業(yè)領(lǐng)先水平。2)冶煉端，目前天宜鋰業(yè)一期年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目產(chǎn)能完全釋放，22年技改完成后將新增0.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，二期年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品;江安縣年產(chǎn)5萬(wàn)噸+甘眉工業(yè)園區(qū)年產(chǎn)6萬(wàn)噸項(xiàng)目計(jì)劃于2024年年底全部建成竣工。年產(chǎn)10萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年內(nèi)完成5萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，2023年年底完成剩余5萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能。隨著各項(xiàng)目建設(shè)落地以及產(chǎn)能全部釋放后，公司鋰鹽總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)26萬(wàn)噸/年，權(quán)益鋰鹽產(chǎn)能達(dá)14.5萬(wàn)噸/年，正式躋身鋰行業(yè)第一梯隊(duì)。

供需矛盾短期難解下鋰價(jià)維持高位，公司有望充分受益

在各國(guó)政策推動(dòng)下，全球電動(dòng)化加速，新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求保持強(qiáng)勁。但鋰市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局面短期難解，全球在產(chǎn)鋰資源多被長(zhǎng)單鎖定，鹽湖鋰產(chǎn)能短期難以大規(guī)模釋放。新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣下，供需錯(cuò)配格局短期難以發(fā)生改變，預(yù)計(jì)鋰價(jià)有望長(zhǎng)期維持高位運(yùn)行。公司通過(guò)推進(jìn)鋰鹽產(chǎn)能釋放，積極搶占鋰鹽市場(chǎng)。同時(shí)公司不斷布局上游資源以及推動(dòng)新鋰鹽項(xiàng)目投建，目前公司規(guī)劃新鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)周期和產(chǎn)能釋放節(jié)奏均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，公司有望享受到行業(yè)高景氣紅利。

投資建議

公司穩(wěn)健發(fā)展傳統(tǒng)主業(yè)，并積極布局鋰電材料業(yè)務(wù)，隨著鋰鹽項(xiàng)目落地并釋放產(chǎn)能，未來(lái)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.2億元、190.8億元、313.2億元，同比分別增長(zhǎng)306.9%、38.0%、64.2%;歸母凈利潤(rùn)分別為32.9億元、43.5億元、74.2億元，同比分別增長(zhǎng)260.7%、32.3%、70.8%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11X、8X、5X，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鋰鹽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期等。

關(guān)鍵詞： 天宜鋰業(yè) 寧德時(shí)代 全球鋰電核心供應(yīng)鏈 鋰鹽產(chǎn)能