持續(xù)擴大磷礦石產能，增強產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢

川恒股份控股子公司福麟礦業(yè)已取得貴州省自然資源廳下發(fā)的《省自然資源廳關于批準貴州福麟礦業(yè)有限公司小壩磷礦山采礦權變更登記的通知》，準予對礦區(qū)范圍(開采深度)及生產規(guī)模進行變更登記。

福麟礦業(yè)持有的小壩磷礦山采礦權開采深度由1392米至1000米標高變更為1392米至700米標高，礦區(qū)范圍拐點不變，開采深度增加300米，生產規(guī)模由50萬噸/年擴大至80萬噸/年。根據(jù)福麟礦業(yè)以2021年5月31日為基準日編制的《貴州福麟礦業(yè)有限公司小壩磷礦山資源儲量核實及勘探報告》，小壩磷礦山原礦界準采標高范圍內累計查明磷礦石總資源儲量3007.84萬噸，擴界標高范圍內累計查明磷礦石總資源儲量1765.69萬噸(均為保有資源儲量)。此次采礦權變更，擴大了公司磷礦石的資源儲量，提高了磷礦石的生產規(guī)模，有利于進一步提高公司磷礦石的自給率，強化產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。

據(jù)百川盈孚，截至2022年6月13日，磷礦石價格為958元/噸，同比上漲106.02%。同時，海外磷礦石價格也屢創(chuàng)新高，據(jù)百川盈孚，截至2022年6月13日，磷礦石CFR印度價格為1904.61元/噸，F(xiàn)OB約旦價格為1239.51元/噸，遠高于國內價格水平，在較大的國內外價差下，國內價格存在進一步上漲的動力。隨著磷礦石在肥料及新能源領域的需求逐漸增加，供給在短期內受到安全環(huán)保生產等因素影響，長期內由于磷礦山開采難度較大、不確定性較多，產能釋放較慢，磷礦石供需緊張格局有望長期維持。公司憑借豐富的磷礦石資源儲備，有望通過產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢獲益。

提高選礦以及硫酸產能，進一步擴大成本優(yōu)勢

公司公開發(fā)行可轉換公司債券的部分募投項目“福泉市新型礦化一體磷資源精深加工項目—150萬t/a中低品位磷礦綜合利用選礦裝置及配套設施”、“30萬噸/年硫鐵礦制硫酸項目”均已達到預定可使用狀態(tài)。

公司現(xiàn)有磷礦石開采能力280萬噸/年，但目前自產磷精礦不能滿足現(xiàn)有生產經(jīng)營需求，需外購部分磷精礦。

隨著未來產品產量的進一步擴大，公司總體磷精礦需求缺口將進一步擴大。150萬t/a中低品位磷礦綜合利用選礦裝置完全達產后預計每年可生產磷精礦約93萬噸，可彌補公司磷精礦供給缺口，保證公司生產所需的磷精礦供應，提升公司綜合效益。

今年以來，受原油價格上漲以及下游需求增加影響，硫酸價格持續(xù)上漲，截至2022年5月31日，硫酸價格為947元/噸，處于歷史高位。公司擁有年產能20萬噸的硫磺制硫酸裝置，但自產硫酸不足以滿足公司生產需求，因此需要大量對外采購硫酸。公司30萬噸硫鐵礦制酸項目投產，有利于保證原材料硫酸供應的穩(wěn)定性，提高硫酸自給率，降低公司生產成本。

盈利預測和投資評級：預計公司2022/2023/2024年歸母凈利分別為7.71、11.34、18.73億元，對應PE分別為23.28、15.84、9.59倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險;產能投放不及預期;原材料價格波動的風險;未來需求下滑;新項目進度不及預期。

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