4月23日比亞迪發(fā)布2022年員工持股計(jì)劃(草案)。5月27日公司召開臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過2022年回購公司股份方案的議案，擬使用自有資金回購公司股份。回購總金額不超過185,000萬元，不低于180,000萬元，回購價(jià)格不超過300元/股。6月9日公司發(fā)布關(guān)于調(diào)整公司回購股份價(jià)格上限的公告，將回購價(jià)格由不超過人民幣300元/股調(diào)整為不超過人民幣400元/股。

堅(jiān)定完成回購+股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，綁定核心員工利益：該員工持股計(jì)劃的參與對(duì)象包括公司的中高層管理人員及核心骨干員工。旨在通過建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司、股東和員工利益的一致性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，提高公司員工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。面對(duì)新能源車賽道百舸爭(zhēng)流的競(jìng)爭(zhēng)格局，公司以技術(shù)人才和管理人才為本，在電動(dòng)化和智能化領(lǐng)域儲(chǔ)備了大量專利。2018年最高峰時(shí)，公司年發(fā)明專利1856項(xiàng)，發(fā)明授權(quán)403項(xiàng)，為旗下產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)、搶占市場(chǎng)份額打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。首次搭載了CTB技術(shù)和比亞迪獨(dú)家智能扭矩控制系統(tǒng)iTAC的車型海豹已在5月20日上市。5月23日，2022款唐EV預(yù)售24小時(shí)訂單累計(jì)達(dá)8505輛。公司整體銷量在2022年5月新能源廠商銷量排行榜位列第一，市場(chǎng)占有率為31.6%，同比增長(zhǎng)256.6%。

順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)上調(diào)回購價(jià)格，提升投資者信心：截至6月8日，公司累計(jì)回購A股總金額6.49億元，最高成交價(jià)300元/股，最低成交價(jià)293.37元/股。該部分回購金額僅占計(jì)劃回購總金額的35.06%。鑒于回購價(jià)格不超過300元/股的條款設(shè)計(jì)是基于公司在4月21日的股價(jià)234.04元/股。而公司在該計(jì)劃開始正式執(zhí)行的第一個(gè)交易日(5月30日)的最低成交價(jià)已為人民幣291.08元/股，且此后一路走高至313.01元/股(6月8日最低成交價(jià))。為保證在規(guī)定時(shí)間內(nèi)盡快實(shí)施并完成既定的員工持股計(jì)劃，落實(shí)公司對(duì)中高層管理人員及核心骨干員工的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)承諾，將回購價(jià)格上限調(diào)高至400元/股不僅可以為后續(xù)公開市場(chǎng)操作釋放充分的議價(jià)空間，更向廣大投資者彰顯出公司持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)定信心。

激勵(lì)與約束機(jī)制對(duì)等，為公司長(zhǎng)期盈利保駕護(hù)航：該員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為48個(gè)月，具體解鎖所需達(dá)到一定的公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。以2022—2024年三個(gè)會(huì)計(jì)年度為業(yè)績(jī)考核年度，各年度公司營業(yè)收入增長(zhǎng)率的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)需分別達(dá)到30%、20%、20%。而公司此前3年(2019-2021年)的營業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為-1.78%、22.59%、38.02%。因此，考核指標(biāo)的設(shè)置具有挑戰(zhàn)性，能夠充分傳達(dá)公司對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的愿景，有利于提升員工的工作熱情以及責(zé)任感和歸屬感，形成公司、股東和員工利益相互促進(jìn)的正向聯(lián)動(dòng)，從而推動(dòng)公司發(fā)展目標(biāo)得以可靠地實(shí)現(xiàn)。

投資建議：受到上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響，2021年公司毛利率水平伴隨著營業(yè)收入的大幅上漲反而有所下降。但隨著疫情趨于緩解，全球供應(yīng)鏈將逐步恢復(fù)，原材料價(jià)格有望回落。公司宣布自2022年3月起停產(chǎn)燃油車,標(biāo)志著比亞迪成為全球首家宣布正式停產(chǎn)燃油汽車的主要車企,也意味著公司今后將高度集中人力物力資源在新能源車賽道發(fā)力。我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為95.98億元、104.23億元,對(duì)應(yīng)PE分別為104倍、96倍，首次“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：短期產(chǎn)能爬坡能力有限、長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇恐不及預(yù)期、股價(jià)上漲過快、市場(chǎng)炒作情緒濃厚

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