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作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京1月9日電 題：分析中小市值上市公司存在的問(wèn)題 探討促進(jìn)其高質(zhì)量發(fā)展的路徑和思路

上市公司市值是圍繞其自身內(nèi)在價(jià)值不斷波動(dòng)的，從長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，市值的均值一定會(huì)回歸于其內(nèi)在價(jià)值。如果上市公司市值長(zhǎng)期處于比較低的水平，反映其自身必然存在諸多問(wèn)題。截至2022年10月31日，A股中小市值（100億市值以下）上市公司數(shù)量達(dá)3539家，占全部A股數(shù)量比例已超七成。因此，本文以中小市值上市公司存在問(wèn)題為研究導(dǎo)向，探索提升中小市值上市公司市值的路徑和思路。

中小市值上市公司存在的主要問(wèn)題是：

①內(nèi)控較差，公司治理水平較低。2022年中小市值上市公司受到行政處罰、立案調(diào)查和公開(kāi)譴責(zé)等重大違規(guī)事件次數(shù)為109次，占A股市場(chǎng)比例為85%。

②根據(jù)滬深交易所2021年年披露的上市公司信息披露考核結(jié)果來(lái)看，中小市值上市公司信息披露考核優(yōu)秀率、合格率分別為9.42%、95.24%，遠(yuǎn)低于市值100億以上上市公司的38.13%、98.00%。公司重大違規(guī)和信息披露考核結(jié)果不僅反映上市公司內(nèi)部治理水平存在的問(wèn)題，也在很大程度上影響了上市公司的日常經(jīng)營(yíng)，對(duì)本來(lái)現(xiàn)金流壓力較大的中小市值上市公司而言影響更大。

③中小市值上市公司商譽(yù)占比高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。從A股市場(chǎng)整體來(lái)看，市值100億元以下的上市公司的商譽(yù)占凈利潤(rùn)的比例較高。市值區(qū)間在0-30億、30-50億、50-100億和100億以下合計(jì)的上市公司商譽(yù)占比分別為-126.70%（此區(qū)間凈利潤(rùn)為負(fù)）、244.30%、84.48%和355.36%，而市值100億元以上的上市公司的商譽(yù)占比為28.92%。由于中小市值上市公司商譽(yù)占凈利潤(rùn)比例較高，一旦商譽(yù)發(fā)生減值，則對(duì)凈利潤(rùn)沖擊較大，風(fēng)險(xiǎn)較大。

④中小市值上市公司被市場(chǎng)關(guān)注度較低，鮮有專業(yè)機(jī)構(gòu)為其發(fā)聲。A股市場(chǎng)有1199家中小市值上市公司連續(xù)5年沒(méi)有被研報(bào)覆蓋，有1556家中小市值上市公司連續(xù)3年沒(méi)有被研報(bào)覆蓋，而100億以上的上市公司這兩個(gè)數(shù)據(jù)只有43家和82家。在覆蓋數(shù)量上，2022年中小市值上市公司被研報(bào)覆蓋的平均數(shù)量為4份，覆蓋的研究所平均數(shù)量為2家，遠(yuǎn)低于100億以上上市公司的30份和11家。

綜上所述，中小市值上市公司面臨治理水平低、商譽(yù)占比高等困境。中小市值上市公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升的破局之道，首先是需要加強(qiáng)內(nèi)部調(diào)整，改善公司治理，提升公司經(jīng)營(yíng)能力；其次是在外部尋求更多的資源組合，通過(guò)增強(qiáng)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)間的信息溝通，改善與投資者之間的關(guān)系，增強(qiáng)市場(chǎng)關(guān)注度；第三是合理運(yùn)用資本運(yùn)作工具，助力公司主業(yè)發(fā)展。

編輯：王媛媛

關(guān)鍵詞： 存在的問(wèn)題 上市公司