【編者按】追蹤基金市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動(dòng)態(tài)。新華財(cái)經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對(duì)話西部利得基金公募FOF投資部負(fù)責(zé)人季成翔，聆聽(tīng)其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。

新華財(cái)經(jīng)上海4月27日電（記者郭慕清）當(dāng)前，大資管行業(yè)在良性軌道穩(wěn)步前行，產(chǎn)品種類(lèi)日趨豐富，服務(wù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。作為大資管時(shí)代的重要財(cái)富管理工具，F(xiàn)OF在滿足居民對(duì)優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)健風(fēng)格資產(chǎn)的配置需求方面發(fā)揮重要作用。

西部利得基金管理有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“西部利得基金”）公募FOF投資部副總經(jīng)理季成翔在接受“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”欄目專(zhuān)訪時(shí)表示，隨著居民理財(cái)意識(shí)的逐漸成熟，以及凈值化產(chǎn)品更大范圍的覆蓋，F(xiàn)OF已經(jīng)成為長(zhǎng)線資產(chǎn)配置的有效手段。投資者通過(guò)穿透經(jīng)濟(jì)周期、審視投資風(fēng)格等方式，尋找投資機(jī)會(huì)，將獲得持續(xù)可觀的投資回報(bào)。

(相關(guān)資料圖)

FOF是實(shí)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置的優(yōu)質(zhì)賽道

記者了解到，季成翔是研究背景出身，聚焦在商品期貨、金融期貨、國(guó)債期貨等多個(gè)領(lǐng)域，2016年加入西部利得基金以來(lái)，主要從事宏觀研究和大類(lèi)資產(chǎn)配置研究等。

“通過(guò)全局性宏觀性策略研究，下沉到中觀層面，以及長(zhǎng)時(shí)間的模擬盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，我們形成較為傳統(tǒng)的、自上而下的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略框架。而結(jié)合目前公募產(chǎn)品種類(lèi)，F(xiàn)OF產(chǎn)品是可實(shí)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置的較好賽道，且產(chǎn)品接受度在逐漸提升?！奔境上枵f(shuō)。

在季成翔看來(lái)，F(xiàn)OF之所以備受追捧，是因?yàn)槠渚邆鋬蓚€(gè)基礎(chǔ)條件，即成熟的資本市場(chǎng)、種類(lèi)可供FOF投資的資產(chǎn)。作為一種相對(duì)“年輕”的金融產(chǎn)品，F(xiàn)OF能在五年多時(shí)間得到快速發(fā)展，離不開(kāi)FOF自身所凸顯的價(jià)值。

“對(duì)投資者而言，配什么、怎么配是投資的核心，F(xiàn)OF首先能解決資產(chǎn)配置難題，因此從投資角度看FOF更貼近投資者本身；第二，F(xiàn)OF的多元配置理念更能平滑凈值曲線，在提升投資者體驗(yàn)方面也有很大推動(dòng)。事實(shí)上，大部分投資者更應(yīng)該能接受‘絕對(duì)收益’這一理念，也是基于這種考慮，我目前管理的產(chǎn)品定位就是絕對(duì)收益?！奔境上枵f(shuō)。

自上而下打造四維一體FOF投資框架

FOF基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置邏輯多源自投資理念，季成翔進(jìn)入投資領(lǐng)域以來(lái)，資產(chǎn)配置邏輯基于宏觀周期、風(fēng)格配置和收益增厚三個(gè)層面，這也是其FOF產(chǎn)品絕對(duì)收益的三大來(lái)源。

據(jù)季成翔介紹，宏觀周期是在不同經(jīng)濟(jì)階段區(qū)別采用不同的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略，比如，經(jīng)濟(jì)上行主打股票、經(jīng)濟(jì)下行主打債券。風(fēng)格配置策略，則體現(xiàn)在不同經(jīng)濟(jì)階段和市場(chǎng)中采用對(duì)應(yīng)配置邏輯，比如在債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)下行較快時(shí)，利率債較有優(yōu)勢(shì)；經(jīng)濟(jì)下行中后期，配置信用債更有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然這非絕對(duì)現(xiàn)象。收益增厚，則是通過(guò)量化評(píng)價(jià)模型、基金評(píng)價(jià)等優(yōu)選基金，更看重基金本身“銳度”，傾向于在大類(lèi)資產(chǎn)上行周期中獲得超額收益。

據(jù)了解，當(dāng)前季成翔已形成“宏觀為本、倉(cāng)位控制、好基精選和多元配置”四維一體的FOF投資框架。

所謂“宏觀為本”，指的是以宏觀策略為原點(diǎn)的配置思路，通過(guò)對(duì)宏觀指標(biāo)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處位置，并根據(jù)模型預(yù)判適配的大類(lèi)資產(chǎn)，其實(shí)就是宏觀周期收益和風(fēng)格配置收益。

“倉(cāng)位控制”表現(xiàn)在兩個(gè)方面，其一是順勢(shì)而為加倉(cāng)適配資產(chǎn)，在設(shè)定30%至80%的權(quán)益資產(chǎn)范圍內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)配比；其二是控制回撤，降低相關(guān)資產(chǎn)暴露度。

“好基精選”，則是通過(guò)定量和定性研究?jī)纱蟀鍓K，首先考慮當(dāng)下大類(lèi)資產(chǎn)配置和風(fēng)格策略，然后尋找適配的基金經(jīng)理和對(duì)應(yīng)基金。

“結(jié)合目前管理的產(chǎn)品和投資理念，更看重定量因素。從量化指標(biāo)開(kāi)始，針對(duì)不同時(shí)段的收益指標(biāo)和回撤指標(biāo)等表現(xiàn)，選擇排名位于前20%基金。定性部分主要從基金經(jīng)理思維模式、能力圈及背后研究支持力度等三個(gè)因素考察，通過(guò)內(nèi)部模型計(jì)算匹配調(diào)研定性部分確認(rèn)能力和風(fēng)格，并對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)格標(biāo)簽化。根據(jù)公司策略要求，重點(diǎn)關(guān)注能堅(jiān)持自身投資風(fēng)格的基金經(jīng)理及上行行情中的超額能力。”季成翔解釋道。

季成翔表示，“多元配置”同樣體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是建設(shè)倉(cāng)位，堅(jiān)持立體配置思路，以寬基指數(shù)ETF作為“地基”，順勢(shì)搭配行業(yè)和主題ETF作為主體，繼而最終配置主動(dòng)管理基金作為“裝飾”的建倉(cāng)方法；二是基金配置策略，左側(cè)行情堅(jiān)持以ETF為主，搭配主動(dòng)管理基金為輔，右側(cè)行情則以主動(dòng)管理基金為主，ETF為輔。

波動(dòng)管理需首先梳理策略并加以修正

2022年以來(lái)市場(chǎng)整體較為波動(dòng)，素有資產(chǎn)配置“防守之盾”的FOF也普遍面臨回撤甚至大幅回撤。在談到回撤管理時(shí)，季成翔主要通過(guò)策略層面和技術(shù)層面展開(kāi)。

面對(duì)較大波動(dòng)和行業(yè)快速輪動(dòng)現(xiàn)象，F(xiàn)OF基金經(jīng)理首先應(yīng)梳理策略，在確認(rèn)大類(lèi)資產(chǎn)配置和風(fēng)格配置策略下，設(shè)定回撤控制目標(biāo)（5%）和回撤警戒目標(biāo)（3%），倘若回撤警戒目標(biāo)觸及回撤控制目標(biāo)，則將權(quán)益?zhèn)}位降低至合同約定的下限附近（30%），通過(guò)降低暴露程度來(lái)規(guī)避大幅下跌，同時(shí)思考策略是否需修正。“對(duì)投資策略復(fù)盤(pán)能加深對(duì)投資邏輯的理解及動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此很有必要，所以我基本上每周都會(huì)通過(guò)量化篩選方式進(jìn)行校驗(yàn)?！奔境上璧馈?/p>

在技術(shù)層面，季成翔主要通過(guò)降低權(quán)益持倉(cāng)暴露度管理波動(dòng)，在能預(yù)見(jiàn)的情況下，通過(guò)提前布局、調(diào)整倉(cāng)位管理回撤；倘若無(wú)法預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)，則通過(guò)交易紀(jì)律調(diào)整配置來(lái)控制回撤。

據(jù)悉，季成翔倉(cāng)位配置偏向ETF基金。對(duì)此他給出解釋?zhuān)霸诓▌?dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)行業(yè)及風(fēng)格的選擇極為重要，基于對(duì)資本市場(chǎng)的理解，是我們配置ETF的主要原因。”

（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，且具有時(shí)效性，不構(gòu)成投資建議。）

編輯：翟卓

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