被稱為“中國版英偉達(dá)”的摩爾線程上市在即，備受市場關(guān)注，從打新參與情況就可見一斑。

近日，摩爾線程發(fā)布戰(zhàn)略配售以及網(wǎng)下初步配售結(jié)果，機(jī)構(gòu)競爭可謂異常激烈。在網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)，摩爾線程的首次公開發(fā)行（IPO）創(chuàng)下了年內(nèi)A股最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄。

值得一提的是，在這股配售熱潮中，寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)2家銀行理財(cái)公司以A類投資者身份成功獲配。盡管今年正式實(shí)施的IPO承銷新規(guī)，為銀行理財(cái)公司、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)參與新股申購帶來了實(shí)質(zhì)性政策利好，但從實(shí)踐來看，成功“吃到螃蟹”的銀行理財(cái)公司仍然數(shù)量有限，僅有3家，占行業(yè)比例不足10%。

(資料圖片僅供參考)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，銀行理財(cái)公司以參與IPO網(wǎng)下打新等方式布局權(quán)益資產(chǎn)，仍受新股投研能力、人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)、客群風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素制約。

搶籌“國產(chǎn)GPU第一股”

作為“國產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程，在正式登陸科創(chuàng)板之前已是炙手可熱——以114.28元／股的發(fā)行價(jià)躋身年內(nèi)最貴新股。公開資料顯示，摩爾線程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，被資本市場視為典型的硬科技公司。

根據(jù)摩爾線程公布的網(wǎng)下初步配售結(jié)果，寧銀理財(cái)旗下6只產(chǎn)品、興銀理財(cái)旗下3只產(chǎn)品成功獲得配售。在獲配的機(jī)構(gòu)投資者序列中，這也是除了公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資管之外少數(shù)成功搶籌的銀行理財(cái)公司。

具體來看，參與配售的銀行理財(cái)產(chǎn)品均為混合類產(chǎn)品。寧銀理財(cái)旗下6款產(chǎn)品合計(jì)獲配約3.18萬股，獲配金額約392.9萬元；興銀理財(cái)旗下3只產(chǎn)品合計(jì)獲配約1.79萬股，獲配金額約204萬元。記者注意到，此次獲配摩爾線程額度超150萬元的寧銀理財(cái)某款理財(cái)產(chǎn)品，年內(nèi)已現(xiàn)身于多只新股的配售。作為混合型理財(cái)產(chǎn)品，2025年以來它的年化收益率為7.63%。而獲配摩爾線程額度近100萬元的興銀理財(cái)某款產(chǎn)品，此前也多次參與網(wǎng)下打新，目前它的年化收益率甚至達(dá)到了18.98%。

記者了解到，除了參與網(wǎng)下打新，此前多次以信貸支持摩爾線程的北京銀行，還曾在2023年5月通過旗下北銀理財(cái)發(fā)行私募股權(quán)理財(cái)計(jì)劃的方式，間接參與了摩爾線程的B輪融資，構(gòu)建“債權(quán)+股權(quán)”的聯(lián)動投資方式。

“吃螃蟹者”仍屬少數(shù)

作為參與IPO網(wǎng)下打新的“新生力量”，銀行理財(cái)公司把制度“開閘”看作是提升自身權(quán)益投資能力、豐富產(chǎn)品策略的重要契機(jī)。

不過，記者梳理發(fā)現(xiàn)，已開業(yè)的32家銀行理財(cái)公司僅3家在A股打新成功，占比不足10%。即使算上參與港股IPO基石投資的工銀理財(cái)、中郵理財(cái)，行業(yè)內(nèi)真正“試水”打新者仍屬少數(shù)。

對比資管機(jī)構(gòu)來看，銀行理財(cái)公司也算“少數(shù)派”。本次參與摩爾線程網(wǎng)下打新的A類投資者中，大部分主流公募基金基本被覆蓋，保險(xiǎn)資管的參與數(shù)量也占其所在行業(yè)的近一半。

當(dāng)然，未來銀行理財(cái)?shù)拇蛐玛?duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)容將毋庸置疑。據(jù)記者查詢中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)獲取的數(shù)據(jù)，截至目前，已注冊成為網(wǎng)下投資者的銀行理財(cái)公司有9家，除了前述3家，還有招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、浙銀理財(cái)、南銀理財(cái)、徽銀理財(cái)?shù)?家。

截至發(fā)稿前，寧銀理財(cái)年內(nèi)已參與百奧賽圖等26家公司的初步詢價(jià)；興銀理財(cái)則參與了德力佳等15家公司的有效報(bào)價(jià)；光大理財(cái)也參與了中國鈾業(yè)等5家公司的初步詢價(jià)，并完成4次有效報(bào)價(jià)。

寧銀理財(cái)近日表示，作為行業(yè)少數(shù)深度布局權(quán)益投資的機(jī)構(gòu)之一，公司積極發(fā)力打新業(yè)務(wù)，累計(jì)獲配超1000萬元。目前，該公司有近20名投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等方向，為權(quán)益投資和新股定價(jià)提供了一定支撐。

此外，據(jù)工銀理財(cái)、中郵理財(cái)消息，今年這兩家機(jī)構(gòu)均多次參與了港股IPO的基石投資。其中，工銀理財(cái)分別參與了劍橋科技、三花智控、IFBH等項(xiàng)目；中郵理財(cái)則參與了賽力斯、奇瑞汽車、寧德時代等港交所IPO項(xiàng)目。

多重因素制約銀行理財(cái)產(chǎn)品打新

與公募基金參與IPO打新不同的是，銀行理財(cái)主要是通過以債券資產(chǎn)為主的混合類產(chǎn)品或“固收+”等含權(quán)產(chǎn)品參與網(wǎng)下打新，仍是以絕對收益為主，追求長期的穩(wěn)健收益，目的是在債券投資之外實(shí)現(xiàn)收益的增厚。

華寶證券分析師蔡夢苑團(tuán)隊(duì)表示，銀行理財(cái)公司在參與打新過程中面臨著一些現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，一方面權(quán)益投研能力尚在建設(shè)階段，新股定價(jià)和跟蹤能力不足；另一方面網(wǎng)下打新所需的權(quán)益底倉，與當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益投資占比不足的現(xiàn)狀存在矛盾。

某券商一位新股分析師曾對記者表示，考慮到網(wǎng)下滬深市場各提出的6000萬元底倉要求，能滿足打新市值門檻的銀行理財(cái)產(chǎn)品可能有限。另據(jù)相關(guān)規(guī)則，注冊科創(chuàng)板業(yè)務(wù)的權(quán)限，從科創(chuàng)板買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末的總市值還應(yīng)不低于600萬元。

另有一些受訪人士認(rèn)為，銀行理財(cái)參與IPO網(wǎng)下打新進(jìn)度較慢，可能與搭建新股投資規(guī)章制度、新股投研能力體系有關(guān)，包括但不限于建立新股研究機(jī)制、必要的投資決策機(jī)制、設(shè)立相應(yīng)人員崗位、制定專項(xiàng)操作流程等。

受制于銀行理財(cái)客戶較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好，近年來混合類、權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模均未見明顯增長，“固收+”成為含權(quán)的主要方式。截至今年9月末，在總量達(dá)32.13萬億元的銀行理財(cái)市場，混合類、權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模僅分別為8300億元、700億元。穿透后的權(quán)益類資產(chǎn)更是只占2.1%（約7200億元），其中又以優(yōu)先股等類固收資產(chǎn)占比較大。

由于銀行渠道的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，對于產(chǎn)品凈值波動的承受度也相對較低。另外，目前銀行理財(cái)客戶首次購買R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）和R5（高風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品需前往銀行柜臺進(jìn)行面簽，且第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺代銷等渠道仍未“開閘”，導(dǎo)致客群較為同質(zhì)化。

華寶證券認(rèn)為，客戶的低風(fēng)險(xiǎn)偏好與新股潛在的波動性存在錯配，易觸發(fā)集中贖回。為應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)，銀行理財(cái)公司需不斷深化投研能力、實(shí)施分散配置，并通過“長周期資產(chǎn)+高流動性儲備”相結(jié)合的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來緩釋流動性壓力。

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