近年來，隨著A股上市公司數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容、行業(yè)輪動節(jié)奏加快，傳統(tǒng)主動投資與量化投資均迎來了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。在此背景下，兼具基本面研究深度與量化投資廣度的基本面量化，逐漸成為公募基金追求超額收益、適配市場生態(tài)的核心方向。

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近日，新華財經(jīng)記者對匯安基金指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人柳預(yù)才進(jìn)行采訪，他表示，基本面量化是一場主動投資之“道”與量化投資之“術(shù)”的深度融合，唯有二者有機(jī)互補(bǔ)，才能在深度與廣度、邏輯與數(shù)據(jù)之間找到平衡支點(diǎn)。

談及行業(yè)格局，柳預(yù)才認(rèn)為，布局工具型產(chǎn)品是中小公募打破同質(zhì)化困局的一條可行路徑。但他同時強(qiáng)調(diào)，策略與產(chǎn)品的落腳點(diǎn)，最終都應(yīng)回歸到投資者體驗(yàn)上。唯有讓持有人真正賺到錢，公募基金的發(fā)展才具備可持續(xù)性。

基本面量化的“道”與“術(shù)”：融合主動研究深度與量化投資廣度

當(dāng)前A股上市公司數(shù)量已然突破5000家，行業(yè)更迭快，賽道細(xì)分廣，景氣周期、財務(wù)數(shù)據(jù)、資金流向等信息呈指數(shù)級增長。傳統(tǒng)主動權(quán)益投資依賴人力覆蓋，而傳統(tǒng)量化投資偏重數(shù)據(jù)與模型，如何平衡“深度”與“廣度”、“邏輯”與“數(shù)據(jù)”，成為基本面量化投資必須關(guān)注的命題。

在柳預(yù)才看來，基本面量化并非簡單的“基本面+量化”的拼接，而是主動投資之“道”與量化工具之“術(shù)”的深度融合，既吸收主動權(quán)益投資對產(chǎn)業(yè)邏輯、企業(yè)價值的研判優(yōu)勢，又保留量化投資低波動、可驗(yàn)證、策略穩(wěn)定的特征，這也是其力圖穿越市場周期、持續(xù)創(chuàng)造超額收益的關(guān)鍵。

“主動的優(yōu)勢在于深度，量化的優(yōu)勢在于廣度?！绷A(yù)才如此總結(jié)兩者的核心差異。在他的投研框架中，主動研究聚焦核心賽道與優(yōu)質(zhì)公司，深度挖掘超額收益（Alpha）來源，底層邏輯有豐富的借鑒和歸納之處；隨后通過量化手段，在全市場范圍內(nèi)快速剔除基本面惡化、估值偏離合理區(qū)間、風(fēng)險暴露過高的標(biāo)的，對標(biāo)的進(jìn)行多維度的收益預(yù)測、組合構(gòu)建和風(fēng)險控制，兩者形成有機(jī)互補(bǔ)。

對于基本面量化的“道”，柳預(yù)才認(rèn)為是堅守價值投資本源、遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，拒絕單純的數(shù)據(jù)博弈與因子投機(jī)；而“術(shù)”則是搭建多維度、可迭代、可驗(yàn)證的量化模型，將財務(wù)指標(biāo)、景氣指標(biāo)、資金指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)等系統(tǒng)化整合，實(shí)現(xiàn)投資流程的標(biāo)準(zhǔn)化與精細(xì)化。這種“道”與“術(shù)”的結(jié)合，讓基本面量化既具備長期有效性，又能適應(yīng)短期市場變化。

當(dāng)前市場環(huán)境下的策略演繹：動態(tài)迭代應(yīng)對因子失效

近年來，A股市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情突出、風(fēng)格輪動加快、因子衰減速度加快等特征，傳統(tǒng)的單一策略難以持續(xù)適配，因子失效成為量化投資普遍面臨的痛點(diǎn)。如何打造適配A股并且長期有效的策略體系，成為量化投資的核心考驗(yàn)。

面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，柳預(yù)才認(rèn)為，需結(jié)合A股自身投資邏輯與市場特征，兼顧長期邏輯與投資效率，讓策略既具備穿越周期的穩(wěn)定性，又擁有應(yīng)對短期波動的靈活性。

在策略構(gòu)建上，柳預(yù)才堅持多策略、低相關(guān)、分散化的原則。他認(rèn)為，單一策略容易受市場風(fēng)格切換影響，而將相關(guān)性較低的不同策略有機(jī)結(jié)合，能夠有效分散風(fēng)險，提升產(chǎn)品的市場適應(yīng)度與收益風(fēng)險比。

針對行業(yè)普遍關(guān)注的因子失效問題，柳預(yù)才分享了應(yīng)對原則：因子的底層邏輯是核心，邏輯變則策略變。他以北向資金流因子為例，港股通開通初期，北向資金是典型的增量資金，具備較強(qiáng)邊際定價權(quán)，跟蹤該因子能穩(wěn)定獲取超額收益。但隨著市場環(huán)境的變化，北向資金轉(zhuǎn)為存量博弈、邊際定價權(quán)消失，底層邏輯發(fā)生根本性變化，該因子便逐步失效。

“這就是我們篩選或剔除因子最樸素、也最核心的原則?！绷A(yù)才提出，匯安基金的量化模型始終保持動態(tài)迭代，不迷信歷史有效因子，不固守特定模型，一旦因子的底層邏輯被破壞，就及時調(diào)整或剔除。秉承這種思路，其管理的基金產(chǎn)品在風(fēng)格切換中表現(xiàn)穩(wěn)健。

中小公募的突圍之路：以工具型產(chǎn)品打造差異化競爭力

隨著公募基金的發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，行業(yè)已進(jìn)入頭部集中、賽道擁擠、競爭白熱化的階段。大型公募憑借投研團(tuán)隊、渠道資源、品牌影響力占據(jù)優(yōu)勢，中小公募在傳統(tǒng)的同質(zhì)化競爭中難以突圍。在此背景下，尋找特色化、差異化、精細(xì)化的發(fā)展路徑，成為中小公募生存與發(fā)展的關(guān)鍵。

對此，柳預(yù)才認(rèn)為，中小型公募可聚焦工具型產(chǎn)品，以風(fēng)格鮮明、收益穩(wěn)健、聚焦特定賽道的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，打造差異化競爭優(yōu)勢。而量化投資天然具備布局此類產(chǎn)品的優(yōu)勢：其策略風(fēng)格清晰、收益風(fēng)險特征穩(wěn)定、業(yè)績可驗(yàn)證，與工具型產(chǎn)品 “標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、實(shí)用性” 的核心需求高度契合。“中小公募不必在全品類產(chǎn)品上與頭部公募正面抗衡，而應(yīng)聚焦自身擅長的領(lǐng)域，打造有特定屬性、有相對優(yōu)勢、有穩(wěn)健業(yè)績的工具型產(chǎn)品。”

當(dāng)前，公募、私募等機(jī)構(gòu)對量化投資的認(rèn)知度、接受度與實(shí)際應(yīng)用程度均大幅提升，為中小公募布局量化工具型產(chǎn)品營造了良好的市場環(huán)境。

在具體產(chǎn)品布局思路上，柳預(yù)才提出兩大核心方向：一是重點(diǎn)布局風(fēng)格鮮明、收益特征穩(wěn)定的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品。選擇頭部公募機(jī)構(gòu)難以充分覆蓋、市場需求真實(shí)存在的細(xì)分賽道，不盲目追逐熱點(diǎn)，不追求“大而全”，而是深耕“小而美、專而精”的領(lǐng)域。二是布局“泛ETF”類工具型產(chǎn)品。聚焦泛指數(shù)化的產(chǎn)品形態(tài)，為投資者提供更靈活、更貼近市場脈搏、更具超額收益潛力的配置工具，進(jìn)一步豐富工具型產(chǎn)品矩陣。

“無論策略多先進(jìn)、產(chǎn)品多創(chuàng)新，投資者體驗(yàn)都是關(guān)鍵?！绷A(yù)才表示，只有讓投資者真正賺到錢、擁有良好的持有體驗(yàn)，機(jī)構(gòu)才能在激烈競爭中站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展。

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