2025年的輸配電設備行業(yè)，在新能源浪潮與產(chǎn)業(yè)陣痛中一路狂奔。從產(chǎn)業(yè)地位來看，總部位于江蘇徐州的變壓器老牌廠商江蘇華辰（603097.SH）并不算行業(yè)體量最大的玩家，但卻是轉(zhuǎn)型最堅決、執(zhí)行最徹底的企業(yè)之一。

這家成立于2007年的企業(yè)，早期深耕傳統(tǒng)電力變壓器領(lǐng)域，積累了扎實的技術(shù)底座與制造經(jīng)驗。而真正讓其從一眾同業(yè)中脫穎而出的，是過去三年里一場近乎“脫胎換骨”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。從2022年新能源業(yè)務營收占比不足20%，到2025年已突破50%，江蘇華辰用不到三年時間，完成了從“傳統(tǒng)變壓器制造商”到“新能源電力設備服務商”的身份重構(gòu)。

4月23日，這家新能源電力設備服務商交出了一份別具一格的“非典型”答卷。財報顯示，江蘇華辰營業(yè)收入首次突破20億元大關(guān)，達到22.56億元，同比增長42.73%，這一增速顯著高于行業(yè)平均水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年電氣機械和器材制造業(yè)整體營收增長率為9.2%。

不過，在營收高增長的背后，2025年江蘇華辰歸母凈利潤為7038.89萬元，同比下降23.16%。實際上，這一“增收不增利”的表象背后，隱藏著江蘇華辰在新能源浪潮中主動換擋、布局長遠的戰(zhàn)略定力。透過財務數(shù)據(jù)的表層面紗，可以發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)正試圖通過產(chǎn)能升級、技術(shù)差異化與全球化破局，構(gòu)建穿越當前經(jīng)濟周期的“強韌性”。

核心引擎換擋

輸變電設備是電力行業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設備。作為電力系統(tǒng)中實現(xiàn)電壓轉(zhuǎn)換、電能分配與傳輸?shù)暮诵妮d體，其技術(shù)水平直接關(guān)系到電網(wǎng)運行的安全性與可靠性。

江蘇華辰正是這一領(lǐng)域的重要參與者。該公司成立于2007年，于2022年5月在上交所上市，十余年來始終深耕輸配電及控制設備行業(yè)，主要從事節(jié)能型變壓器、箱式變電站和智能電氣成套設備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。主要產(chǎn)品涵蓋干式變壓器、油浸式變壓器、新能源箱變、預裝式變電站、組合式變電站及智能電氣成套設備等，廣泛應用于傳統(tǒng)電力電網(wǎng)、新能源（含風能、光伏、儲能等）、新能源汽車充電設施、軌道交通、工業(yè)制造、基礎(chǔ)設施和房產(chǎn)建筑等領(lǐng)域。

依托清晰的戰(zhàn)略布局與多元業(yè)務的協(xié)同發(fā)力，江蘇華辰經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步攀升，2025年營收規(guī)模一舉創(chuàng)下上市以來歷史新高。復盤企業(yè)上市三年來的發(fā)展脈絡數(shù)據(jù)顯示，2022年上市之初，公司營業(yè)收入為10.25億元；歷經(jīng)三年轉(zhuǎn)型升級與市場開拓，2025年營收大幅攀升至22.56億元，規(guī)模實現(xiàn)翻倍增長。

那么，這一翻倍增長的驅(qū)動力從何而來？江蘇華辰在年報中給出了明確答案：公司持續(xù)加大對新能源領(lǐng)域的市場拓展力度，積極開拓風能、光伏、儲能及充電設施等領(lǐng)域。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.56億元，同比增長42.73%。尤其是主要應用于新能源領(lǐng)域的箱式變電站，營業(yè)收入從上年同期的5.28億元猛增至11.89億元，增幅高達125.32%。

深入拆解江蘇華辰的營收結(jié)構(gòu)變化，不難發(fā)現(xiàn)一場深刻的業(yè)務轉(zhuǎn)型正在完成——新能源業(yè)務已成為絕對主力。

2022年，新能源業(yè)務占比僅為18.48%；2024年提升至45.62%；進入2025年，上半年新能源領(lǐng)域營收占比首次突破50%，全年進一步提升至57%以上。其中，儲能產(chǎn)品占比達到33%，創(chuàng)下歷史新高。從不足兩成到占據(jù)半壁江山，新能源業(yè)務僅用三年時間便完成了從“增長點”到“核心引擎”的角色躍遷。

從2025年主營業(yè)務收入的細分結(jié)構(gòu)來看，這一“核心引擎”的角色主要由箱式變電站業(yè)務承擔。2025年，江蘇華辰箱式變電站實現(xiàn)營收11.89億元，同比增長125.32%，占總營收比重達53.46%，取代干式變壓器成為公司增長的主驅(qū)動輪，穩(wěn)居第一大核心業(yè)務。

箱式變電站收入激增的背后，是江蘇華辰緊抓“雙碳”戰(zhàn)略機遇，持續(xù)加大對風能、光伏、儲能及充電設施等領(lǐng)域的市場拓展力度。正如其董事長張孝金在2025年10月底接受媒體訪談時所言：“未來清潔能源新增裝機量很大，這為輸配電及控制設備行業(yè)帶來巨大空間。沒有新投入就無法滿足現(xiàn)在的市場需求，節(jié)奏越慢就越容易錯失良機?！?/p>

戰(zhàn)略落地離不開產(chǎn)能與資本的雙重加持?；仡?025年，江蘇華辰在資本運作與產(chǎn)能升級方面的布局十分果斷。

2025年7月，該公司成功發(fā)行4.6億元可轉(zhuǎn)換債券，將資金全力投向“新能源電力裝備智能制造產(chǎn)業(yè)基地”與“數(shù)字化工廠”項目。同年10月，在公司成立十八周年慶典之際，這一新能源產(chǎn)業(yè)基地正式投產(chǎn)，按照規(guī)劃，達產(chǎn)后其新能源箱變月產(chǎn)能將從600臺套躍升至1200臺套，實現(xiàn)產(chǎn)能倍增。

在新能源業(yè)務高歌猛進的同時，江蘇華辰傳統(tǒng)輸變電板塊呈現(xiàn)出明顯的分化格局，進一步凸顯業(yè)務優(yōu)化調(diào)整的趨勢。

2025年，其油浸式變壓器業(yè)務保持了穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營收約4.71億元，同比增長41.25%，占總營收的20.90%，增長動力主要來自公司通過可轉(zhuǎn)債募資對油浸式變壓器產(chǎn)能擴張的持續(xù)投入。反觀干式變壓器賽道，受存量市場飽和、行業(yè)競爭白熱化影響，該板塊營收約5.16億元，同比下滑21.91%，營收占比降至22.91%。

反擊的底牌

不過，在增長引擎順利切換、新能源業(yè)務強勢崛起的同時，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也隨之帶來階段性陣痛。受行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動及成本傳導不暢等多重因素疊加影響，江蘇華辰2025年主營業(yè)務毛利率有所回落，盈利空間受到擠壓，進而對凈利潤表現(xiàn)形成一定拖累。

實際上，放眼整個輸配電設備賽道，2025年無疑是行業(yè)基本面的“寒冬”。隨著跨界巨頭的持續(xù)涌入，新能源電力裝備賽道從“藍?！毖杆偃炯t。盡管下游需求依舊旺盛，但在新能源發(fā)電側(cè)集中集采的強勢壓價下，市場份額的爭奪演變?yōu)閼K烈的價格博弈，多數(shù)同行陷入了“增收不增利”甚至“營收利潤雙殺”的困境。

數(shù)據(jù)是最冰冷的證詞：同業(yè)可比公司中，三變科技全年凈利潤同比斷崖式下滑88.46%，盈利規(guī)模從1.21億元驟降至1394萬元；科潤智控亦難逃厄運，凈利潤同比腰斬超六成，扣非凈利潤更是暴跌90.43%。

對標同行嚴峻的盈利表現(xiàn)，江蘇華辰顯現(xiàn)出一定的“抗跌性”。步入新周期，該公司的盈利拐點已率先顯現(xiàn)——在多數(shù)同業(yè)企業(yè)利潤端仍處下行區(qū)間的背景下，2026年一季度，其毛利率環(huán)比逆勢回升3個百分點。

那么，在做完“規(guī)模優(yōu)先”的選擇題之后，展望2026年，江蘇華辰是否為下一階段“質(zhì)效優(yōu)先”的轉(zhuǎn)型備好了關(guān)鍵底牌？答案是肯定的。

技術(shù)護城河，無疑是江蘇華辰最核心的底牌之一。面對行業(yè)內(nèi)卷，公司非但沒有縮減研發(fā)投入，反而逆勢加碼：2025年，研發(fā)投入同比激增45.01%，總額高達8511.48萬元；2026年一季度，這一勢頭持續(xù)延續(xù)，研發(fā)投入同比增長13%，達1527.06萬元。

這一逆勢加碼的舉措并非盲目燒錢，而是精準卡位高壁壘賽道的戰(zhàn)略伏筆。年報顯示，圍繞輸配電及控制設備的智能化升級、能效提升及可靠性優(yōu)化，江蘇華辰全年新立項研發(fā)項目達26項，并在研項目中取得了突破性進展。從10MW儲能一體機到HCU7自動駕駛式儲充機器人，再到攻克高難度技術(shù)壁壘的海上機艙液浸式變壓器，這些已完成樣機制作的新產(chǎn)品，標志著江蘇華辰已成功從傳統(tǒng)變壓器制造商，躍升為新能源、高電壓電力變壓器及數(shù)據(jù)中心等高端領(lǐng)域的綜合解決方案提供商。

毋庸置疑，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的根本性優(yōu)化，不僅規(guī)避了中低壓市場的紅海競爭，更為江蘇華辰打開了高毛利、高技術(shù)門檻的增量市場空間。

如果說技術(shù)是江蘇華辰進攻的“矛”，那么全球化布局就是其拓寬疆土的“帆”。面對國內(nèi)市場回款周期長、競爭白熱化的現(xiàn)狀，江蘇華辰早已悄然將目光投向更為廣闊的海外藍海，重點聚焦歐洲、東南亞、非洲等潛力區(qū)域。其中，110kV及以上高電壓等級變壓器成為海外出口核心產(chǎn)品，精準契合歐美及中東地區(qū)電網(wǎng)升級、新能源并網(wǎng)和AI數(shù)據(jù)中心建設的高端需求場景，實現(xiàn)了“精準出海”。

截至目前，江蘇華辰已與羅馬尼亞、西班牙、巴基斯坦及美國等多地優(yōu)質(zhì)資源方開展合作，有序推進油變、干變、環(huán)網(wǎng)柜、新能源箱變等核心產(chǎn)品的本地化產(chǎn)能落地。截至2025年末，該公司230kV及以下產(chǎn)品已取得實質(zhì)性海外訂單；2026年初，其110kV級25000kVA油浸式電力變壓器成功交付歐洲項目。

海外布局的成效，已清晰反映在財報數(shù)據(jù)中。2025年，江蘇華辰境外主營業(yè)務收入達3284.44萬元，同比激增130.32%，增速顯著高于國內(nèi)主要區(qū)域；更值得一提的是，其海外業(yè)務毛利率高達30.08%，成為公司盈利增長的重要補充。

回望2025年，江蘇華辰的“非典型”答卷，無疑是輸配電行業(yè)轉(zhuǎn)型期的一個生動縮影。作為一家成立近20年的企業(yè)，它沒有固守傳統(tǒng)優(yōu)勢，而是主動擁抱產(chǎn)業(yè)變革，以堅定的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與積極的國際化布局，在行業(yè)陣痛中實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，既承受了轉(zhuǎn)型期的短期壓力，也收獲了長期增長的堅實底氣。

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