4月27日晚，國產(chǎn)母嬰龍頭貝因美（002570.SZ）正式發(fā)布2025年年度報告。面對行業(yè)復(fù)蘇平緩、存量競爭加劇、價格戰(zhàn)持續(xù)的市場環(huán)境，公司全年經(jīng)營態(tài)勢全面向好，市占率顯著提升，核心盈利指標大幅躍升。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，貝因美位居國產(chǎn)奶粉品牌市場占有率前四。

報告顯示，2025年公司歸母凈利潤1.54億元，同比大增49.68%；全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.37億元，持續(xù)正向凈流入，同時營業(yè)總收入規(guī)模穩(wěn)健筑底，顯示盈利質(zhì)量與主業(yè)造血能力持續(xù)夯實。

凈利潤大幅增長49.68%，盈利端含金量充足，主業(yè)造血能力扎實

行業(yè)承壓下行周期中，貝因美逆勢跑出獨立增長曲線，營收筑底企穩(wěn)、利潤彈性充分釋放，基本面底部反轉(zhuǎn)信號明確。報告期內(nèi)，公司加速拓展兒童粉、成人粉、紙尿褲、洗護等新品類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進科技驅(qū)動的專業(yè)消費品公司戰(zhàn)略落地。其中奶粉業(yè)務(wù)為核心業(yè)績支柱，在行業(yè)市場縮量的大背景下穩(wěn)住基本盤；米粉營收更是同比增長4.07%。而綜合毛利率達43.97%，同比也穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的盈利改善效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

同時，公司精細化管理成效凸顯，全鏈路費用管控持續(xù)優(yōu)化。2025年財務(wù)費用同比大降54.19%，財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；銷售、管理費用平穩(wěn)可控，在保障品牌渠道核心投入的同時打開利潤空間。此外，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕，與凈利潤規(guī)模高度匹配，印證利潤增長完全來自主業(yè)經(jīng)營貢獻。報告期內(nèi)，公司加強應(yīng)收賬款管控，全年核銷應(yīng)收賬款1.22億元，壞賬計提比例持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量進一步改善，經(jīng)營進入健康可持續(xù)的上行通道。

研發(fā)費用持續(xù)保持高強度投入，長期自研創(chuàng)新底色不變

長期重視自研創(chuàng)新、堅持長期主義投入，是貝因美的核心差異化標簽。2025年公司研發(fā)投入達2491.37萬元，同比大增48.09%，延續(xù)高增長投入節(jié)奏，彰顯深耕技術(shù)與產(chǎn)品力的戰(zhàn)略定力。

持續(xù)加碼的研發(fā)投入，進一步夯實了公司的技術(shù)壁壘。報告期內(nèi)，公司重點推進精準營養(yǎng)食品創(chuàng)新、乳制品精深加工技術(shù)、功能因子復(fù)合營養(yǎng)體系研究等核心項目，實現(xiàn)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)落地深度結(jié)合。截至報告期末，公司通過新國標注冊的嬰配乳粉產(chǎn)品達45個，特醫(yī)食品注冊配方4個，擁有軟件著作權(quán)49項。旗下子公司分別獲評浙江省專精特新中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)體系持續(xù)完善。2026年3月，公司與浙江大學(xué)簽約共建智慧健康聯(lián)合研發(fā)中心，打通產(chǎn)學(xué)研閉環(huán)，為全周期健康領(lǐng)域創(chuàng)新提供核心支撐。

品牌授權(quán)業(yè)務(wù)亮眼增長，業(yè)務(wù)板塊多元豐富

2025年，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再添全新增長極，在嚴格準入標準與全流程品控保障下，品牌授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速健康增長。依托三十余年積淀的國民級品牌影響力與消費者信任心智，品牌授權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖俜帕浚a(chǎn)品延伸至洗護、玩教具等親子領(lǐng)域，消費場景從傳統(tǒng)母嬰食品拓展到孕嬰童用品、兒童及中老年營養(yǎng)補充等日常場景，有效提升了品牌市場份額與聲量。

品牌授權(quán)業(yè)務(wù)的崛起，不僅豐富了公司業(yè)務(wù)矩陣，降低了對單一嬰配粉主業(yè)的依賴，更打造了輕資產(chǎn)、高附加值的第二增長曲線，深度盤活存量品牌價值。同時，公司通過租賃業(yè)務(wù)盤活存量資產(chǎn)，2025年實現(xiàn)牧場、房屋及設(shè)備租賃收入2160.69萬元，提升了資產(chǎn)運營效率，為中長期業(yè)績增長提供穩(wěn)定增量。貝因美表示，未來將圍繞“大國品牌·貝因美”形象，攜手業(yè)內(nèi)伙伴，結(jié)合新型營銷場景打造爆款產(chǎn)品。

上游供應(yīng)鏈布局持續(xù)完善，全鏈路競爭壁壘持續(xù)加固

供應(yīng)鏈方面，貝因美持續(xù)深化上游全鏈條體系建設(shè)，完成齊齊哈爾明一乳業(yè)工廠收購，優(yōu)化奶源與生產(chǎn)端布局。齊齊哈爾地處全球黃金奶源帶，本次收購幫助公司鎖定優(yōu)質(zhì)原生奶源、擴充自有現(xiàn)代化產(chǎn)能、優(yōu)化全國生產(chǎn)基地區(qū)位布局。

長期以來，公司已構(gòu)建起覆蓋黑龍江安達、吉林敦化、廣西北海、浙江杭州、湖北宜昌、天津等多地的生產(chǎn)基地矩陣，核心生產(chǎn)主體均享受西部大開發(fā)、高新技術(shù)企業(yè)等稅收優(yōu)惠，成本與合規(guī)優(yōu)勢持續(xù)凸顯。本次產(chǎn)能升級，將有效縮短供應(yīng)鏈半徑、實現(xiàn)生產(chǎn)降本增效、強化全鏈路品質(zhì)管控，為公司長期發(fā)展筑牢供應(yīng)鏈保障。

值得注意的是，此前貝因美控股股東重整事項一直受到行業(yè)與投資者的廣泛關(guān)注。據(jù)此前公告，金華市中級人民法院已正式裁定受理公司控股股東重整申請，金華市國資委實控主體已確定為本次獨家重整投資方，目前相關(guān)司法重整程序正依法依規(guī)、平穩(wěn)有序推進。

市場人士分析，若重整順利落地，控股股東歷史債務(wù)包袱將徹底化解。國資戰(zhàn)略入局，將為貝因美帶來品牌信用、產(chǎn)業(yè)資源、公司治理三重長期賦能；同時市場共識明確，重整完成后公司核心經(jīng)營團隊保持穩(wěn)定，原有成熟戰(zhàn)略不發(fā)生重大調(diào)整，延續(xù)“國資托底、市場化運營”的優(yōu)質(zhì)范式，公司長期成長確定性將大幅提升。

展望未來，隨著貝因美從母嬰營養(yǎng)向全家全周期健康的戰(zhàn)略持續(xù)縱深推進，疊加重整事項穩(wěn)步落地，這家深耕行業(yè)三十余年的國產(chǎn)母嬰龍頭，將正式邁入長期價值修復(fù)與重估的全新發(fā)展階段。

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