2020年出現(xiàn)了疫情沖擊、美股數(shù)次熔斷、注冊制改革、永煤違約等事件，在此背景下，2020年我國債市走出了“牛陡”、“熊平”行情。展望2021年，我國債市將會上演怎樣的行情?債市是否重新迎來配置價值?近期，國投瑞銀基金的固定收益部負(fù)責(zé)人李達夫做客國投瑞銀2021年第一期“基金會客室”，回顧了2020年債市行情，并深入解讀了2021年債券市場投資機會。他表示，2020年，影響債市的主線無疑是疫情以及寬松的貨幣政策，在經(jīng)歷調(diào)整后，我國債市目前處于層次分明的狀態(tài)，未來一年，優(yōu)質(zhì)中短端利率債以及高評級信用債具備較高配置性價比。

2021年上半年債市或呈反復(fù)行情

回顧2020年債市行情，李達夫指出，2020年國內(nèi)債券市場經(jīng)歷了兩次巨大波動，一次是疫情侵襲，債市開啟牛市;一次是永煤違約等案件，劇烈沖擊債券市場。

2020年1月至4月期間，疫情席卷全球加速債市牛市行情;5月初，國內(nèi)疫情得到逐步控制，央行調(diào)整貨幣政策，市場流動性寬松，債市牛熊轉(zhuǎn)換;8月以來，隨著經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，政策逐步恢復(fù)常態(tài)化，債市呈現(xiàn)熊平走勢;10月后出現(xiàn)的違約等事件，引發(fā)了信用債市場整體動蕩，波及利率債。

“央行動用貨幣政策工具，維持市場流動性，在一定程度上緩和市場情緒。”李達夫表示，“當(dāng)前個別板塊的信用利差或者等級利差還維持高位，整個信用債市場仍處于層次分明的狀態(tài)。”

對于近期債市收益率下滑，李達夫認(rèn)為，從基本面來看，經(jīng)濟處于逐步維穩(wěn)態(tài)勢，目前還沒有催生債市形成長期趨勢性行情的因素，更多是中短期內(nèi)，供給較少、需求較多以及央行維護市場流動性導(dǎo)致債市收益率下行。“盡管近期債市表現(xiàn)較好，但是需要警惕兩方面沖擊，一是經(jīng)濟通脹可能，二是貨幣政策調(diào)整。”李達夫強調(diào)。

優(yōu)先配置高評級信用債

在近期債市收益率下行背景下，如何抓住債市配置機遇?李達夫認(rèn)為，2021年，優(yōu)質(zhì)中短端利率債以及高評級信用債具備較高投資性價比，建議以高評級信用債作為基本盤。

李達夫表示：“在違約事件下，信用債市場受到極大沖擊，但也有不少被市場錯殺的品種，因此我們可適當(dāng)關(guān)注被錯殺的短期限產(chǎn)品，分享持有期收益。”

同時，李達夫認(rèn)為，當(dāng)前市場仍存在較多不確定性因素，包括疫苗推進是否順利、貨幣政策如何推行等，因此在配置債券時，一方面，看重產(chǎn)品組合的靈活性和流動性，提高抗風(fēng)險能力，具體來說，可以配置3年左右的利率債或者高評級信用債，并且在維持票息加杠桿策略的同時，密切關(guān)注央行動向，靈活調(diào)整杠桿水平;另一方面，隨著基本面逐漸明朗，也可以進一步調(diào)整債券組合。